深挖 AI 产业原创深度报道 · 五层视角
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新 系列 · 模型深度 原创深度报道
又一次「DeepSeek 时刻」，但这一次子弹换了靶子
同一个词，华尔街一年半里喊了两次。DeepSeek R1 砸的是卖铲人英伟达，Kimi K3 砸的是卖模型的闭源大厂——中国开源的威胁，正沿着从芯片到软件的价值链往上爬一层。
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新 系列 · 中国AI深度 原创深度报道
芯片管制三年总清算：华盛顿到底给自己买到了几个月？
2022 年 10 月 7 日华盛顿落下第一道对华芯片禁令；2026 年 7 月，中国模型登上全球前三，北京开始起草自己的出口管制目录。一张三年的流水账逐栏核算：训练一栏几乎空白，「便宜地大规模跑」一栏确实买到过时间；而利息记了三笔——英伟达中国份额从 95% 归零、国产替代链被逼着长成、管制的语法被对手学走。
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系列 · 中国AI深度 原创深度报道
「人工智能+教育」的钱，到底流向了谁
2026年4月五部门联合发文「人工智能+教育」，市场当成大利好。可翻遍全文，找不到一笔专项资金、一个亿元数字。钱不在文件里——因为国家把AI教育本身做成了免费公共品，付费学AI的空间被国家队碾平，真正的钱绕过卖课的，流向给公共品供货的企业和家长口袋里的学习机。这与2021年双减恰成一面镜子。
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系列 · 中国AI深度 原创深度报道
2.4 万亿参数也要开源：Qwen3.8 Max 和阿里的「双旗舰」阳谋
一家公司刚训出自评全球第二强的 2.4 万亿参数模型，转手就承诺开源完整权重。不是打不过才开，不是刷声量，更不是慈善——阿里在把模型层修成公地：拆掉闭源对手的 API 溢价，钱挪到订阅、云和资本市场去收。同一周里，中国两张最强开放模型牌，自研的 Qwen3.8 与被投的 Kimi K3，都通向同一家公司。
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系列 · 中国AI深度 原创深度报道
敢定高价：Kimi K3 把中国 AI 的叙事从「便宜替代」翻了个面
十八个月前，DeepSeek 用比 OpenAI 便宜约 96% 的价格掀翻牌桌；十八个月后，月之暗面给全球最大的开放权重模型 Kimi K3 标出国产同行数倍的价钱，却仍只要西方前沿的一半。当中国 AI 不再靠杀价、而靠和最强的正面较价来卖，西方实验室真正该怕的东西变了。
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系列 · 中国AI深度 原创深度报道
拟人化红线：中国最大的 AI 应用，主动切掉了它最有黏性的那部分
2026年7月15日，豆包和通义千问同步下线用户自建的情感陪伴智能体。当 OpenAI、Character.AI 在西方全力冲刺 AI 陪伴，中国最大的 AI 应用被首部拟人化互动服务立法要求交出它最赚钱、最上瘾的那一块。中国 AI 应用的天花板，正从「技术」移向「制度」。
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系列 · 模型深度 原创深度报道
ARR 冲上 10 亿美元的同一天，智谱市值跌掉 2000 亿港元
10 亿美元年度经常性收入，五个月十五倍，比 Anthropic 同段爬坡快三倍。同一天，智谱跌 28.49%，两千亿港元市值蒸发。市场不是不信这个数字——是这个数字压根不回答它正在问的问题。
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系列 · 中国AI深度 原创深度报道
十万卡「登峰」：曙光8000落成，全国产算力的真实成色
2026年7月10日，中科曙光在郑州落成全国产AI超集群「曙光8000」：十万张国产加速卡，芯片、互连、存储、液冷全链路自研，接入国家超算互联网。但卡数对齐不等于算力对齐——单卡隔着代差、互连缺公开数字、软件生态仍在爬坡，三道水位量出来的，才是「全国产」三个字的真实成色。
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系列 · 中国AI深度 原创深度报道
国产存储的「国家队时刻」：长鑫带着 5792 亿估值上市，撞上一场全球存储荒
招股书写着募 295 亿，定价后账面冲到最高 666 亿，超募的近三百亿没有对应项目。5792 亿市值、308 倍市盈率，买的不是技术反超，而是全球存储荒叠加自主可控的一张战略期权。DDR5 刚起量、HBM 还在样品、设备仍受管制，水位得一寸寸量。
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系列 · 能源深度 原创深度报道
电力成了 AI 竞赛的准入门票：Meta 5GW、Williams 53 亿与一场抢电抢钱的军备赛
Meta 把路易斯安那一座数据中心的电扩到 5GW、总投资越过 500 亿美元，这只是表象。当黑石财团花 53.4 亿买进电力项目股权、Bloom 与 Brookfield 把供电融资框架撑到 250 亿、Mara 花大价钱买一块「已配好电」的地——电正从 AI 建设的配套成本项，变成决定谁建得起下一座 AI 工厂的准入门槛与新资产。
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系列 · 芯片深度 原创深度报道
Etched 融到 8 亿：赌 Transformer 永不变的那家芯片公司
三名哈佛辍学生把一整套 Transformer 架构焊死进硅片，融到 8 亿美元、签下超 10 亿合同。可这颗只会跑 Transformer 的芯片，卖的究竟是能效比，还是一份「架构五年不变」的赌约？答案，藏在英伟达那条被误读的护城河里。
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系列 · 应用深度 原创深度报道
模型公司下楼抢饭：ChatGPT Work 跨 Slack、Salesforce 自主干活，SaaS 的护城河开始漏水
OpenAI 发布 ChatGPT Work，一个跨 Slack、Salesforce、云盘自主干几小时活的智能体。SaaS 引以为傲的四重护城河为何这次开始漏水，而满世界的 ChatGPT 三年却没做到？
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系列 · 基础设施深度 原创深度报道
Meta 关停 Llama API、卖起算力：这不是开源认输，是现金流掉了个头
7 月 1 日 Meta 收涨 8.8%，两家把 GPU 租给它的云商同日崩盘。五天后，它关掉只活了 14 个月的 Llama API，推出闭源的 Muse Spark。市场把这读成「开源认输」，可一家正在认输的公司，股价为什么在涨？把这十天里的七八件事按钱流的方向重排，被终结的其实是另一个假设。
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系列 · 基础设施深度 原创深度报道
光进铜退：AI 的下一个瓶颈从「算」挪到了「连」——台积电把一样东西的产能悄悄扩了 50 倍
台积电把一种大多数人没听过的器件产能两年扩了 50 倍。它不是新芯片，而是把光焊进封装的光引擎——AI 的墙，正从「算」挪向「连」。
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系列 · 基础设施深度 原创深度报道
一个季度的利润，二十年的账单：Anthropic 的算力长约网
一家刚宣称『首次季度盈利』的公司，同一批周里把自己焊进肯塔基一座 401 兆瓦数据中心的 20 年租约——合约收入约 190 亿美元、到期已是 2047 年。5.59 亿美元的季度利润是一个『点』，横跨二十年的算力承诺是一条『线』，真正该看的是两者之间的时间错配。
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系列 · 模型深度 原创深度报道
当默认模型不再是 Claude：企业把中国开源换成首选，闭源大厂的定价权正在松动
闭源模型仍是榜单冠军，采购却在静默流失。Coinbase 把 GLM 与 Kimi 设为工程师默认模型，AI 账单砍近一半，token 用量却创新高。这不是能力叙事，是「默认档位」的易主——闭源大厂近万亿估值押注的留存与用量，正被一笔算得清的成本账重新定价。
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系列 · 芯片深度 原创深度报道
算力稀缺信仰破功的一周
两记重击落在同一周：OpenAI 用软件把推理成本砍掉一半，Meta 转身要出租闲置算力。英伟达当天只跌 1.25%，真正崩的是租卡为生的 CoreWeave 与 Nebius——市场第一次给「算力永远稀缺」这条隐含前提重新定价。
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系列 · 模型深度 原创深度报道
换一把尺子：当「会写规划」成为国产大模型的新分水岭
豆包 3.3 亿用户、智谱万亿港元、榜单分数——你以为的国产大模型座次，正被一把新尺子重排：能不能扛住跨小时的长任务而不跑偏。
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系列 · 芯片深度 原创深度报道
国产算力能撑起万亿模型，但「撑起」二字藏着多少吃力
美团开源 1.6 万亿参数的 LongCat-2.0，用 5 万张国产芯片跑完全流程——一个反常的数字。英伟达路线训同级模型远用不了这么多卡。这不是追平，是用堆料绕过封锁换来的「能活」。真正的墙在 HBM、万卡互联和 CUDA 生态。
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系列 · 芯片深度 原创深度报道
AMD 逼近万亿：AI 需求换了形状，「第二供应商」被重新定价
黄仁勋赌 Marvell 先破万亿，市场却把 AMD 送到 9470 亿。真正变了的不是技术差距——AI 从训练主导转向推理主导，采购逻辑天然需要第二货源，AMD 拿到的是「第二极溢价」。
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系列 · 应用深度 原创深度报道
AI agent 元年的反信号：回滚率，才是真正的体温计
2026 被喊作 agent 元年，可放弃率从 17% 蹿到 42%、超四成项目将在 2027 年前被取消。模型早就够强，卡住的从来不是它。
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系列 · 基础设施 原创深度报道
AI「营收首次盖过折旧」：被欢呼的那条线，其实是被会计假设悄悄压低的
2026 年一季度，全球 AI 营收 250 亿美元、连续第二个季度盖过约 210 亿美元的芯片与数据中心折旧。市场把它读成回本拐点。可被跨过的那道折旧门槛，是 AI 经济学里最软、最有争议的一个分母——它是被会计假设撑低的。
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系列 · 芯片深度 原创深度报道
内存墙尽头的卖方市场：HBM 三巨头如何把「周期」焊死成「垄断」
苹果一台笔记本一夜涨 100 美元，源头是 DRAM 一季涨约 98%。AI 真正的咽喉不在 GPU，在 HBM——三巨头正用长约把价格焊成收费站。
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系列 · 模型深度 原创深度报道
卖铲人下场：Anthropic 把 Claude 塞进 Slack，到底在和谁抢饭吃
6 月 23 日，Anthropic 把 Claude 装进 Slack 的群聊。一个看似顺手的小功能，藏着一桩反常事：卖铲子的开始自己下矿。
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系列 · 模型深度 原创深度报道
6650 亿表外承诺与一张资本网：OpenAI 的 IPO 文件，把奥特曼的「传闻」写成了「披露」
OpenAI 秘密递交的 IPO 文件曝光 6650 亿美元表外采购承诺、近半支出流向关联方。多年被当成宫斗与阴谋论的指控，第一次写进了招股程序。
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系列 · 基础设施深度 原创深度报道
AI 把美国经济顶到了悬崖边
UBS 测算过去一年美国新增信贷约 8000 亿美元、占 GDP 2.6%，多由 AI 融资驱动；储蓄率跌到 2.6%。读马君拆解 AI capex 如何把「泡沫不破」变成美国宏观的隐含前提。
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系列 · 模型深度 原创深度报道
万亿市值，七亿营收：市场在给中国大模型定什么价
6 月 22 日智谱港股市值破万亿港元，去年只赚 7.24 亿、亏掉 47 亿，市销率冲到 1300 倍以上。这个断层背后，资本到底在为什么付溢价？
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系列 · 能源深度 原创深度报道
AI 的电从哪来（四）：谁付钱、谁让路、谁监管——电力 PPA、表后自供与一场关于电的分配博弈
PJM 容量市场拍卖飙到 $333.44/MW-day、总成本 164 亿美元，其中 65 亿、四成由数据中心负荷推动。本文把前三篇的供给叙事收到钱和政治上，拆清这场关于谁付钱、谁让路、谁监管的电力分配博弈。
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系列 · 能源深度 原创深度报道
AI 的电从哪来（三）：把电用到极致——数据中心 PUE、液冷，与被算力规模放大的每一点能效
单机架功率从 15kW 冲到 GB200 的 120kW，风冷物理上撑不住，液冷从选项变前提。本文用 PUE、WUE 与液冷能效数据，拆清能效如何成为 AI 扩张的隐形杠杆。
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系列 · 能源深度 原创深度报道
AI 的电从哪来（二）：科技巨头集体押注核电与 SMR，是救兵还是远水？
微软重启三哩岛、Meta 一纸 RFP 要 1-4GW、谷歌亚马逊批量预订小型堆——科技巨头为 AI 数据中心抢核电。本文用装机、时间表与超支数据，拆清核电到底是救兵还是远水。
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系列 · 能源深度 原创深度报道
AI 的电从哪来（一）：当算力撞上电网——数据中心的用电曲线、并网排队，与那座没许可证的燃气电厂
孟菲斯有 57 台没拿全许可证的燃气轮机在为一座 AI 超算供电，司法部说关掉它「关乎国家安全」。这不是孤例——当 AI 数据中心以季度扩张、而美国电网要排队 4 年半才接得进，电正成为算力扩张最被低估的硬约束。
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系列 · 模型深度 原创深度报道
出口管制第一次砸向「模型」——Anthropic 封禁事件与 AI 管制逻辑的质变
2026 年 6 月 12 日下午 5 点 21 分，一封商务部信函让 Anthropic 在不到三天内关停了刚发布的 Fable 5 与 Mythos 5。这是美国出口管制第一次不再瞄准芯片，而是直接砸向已面向数亿用户的商业模型本身。
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系列 · 芯片深度 原创深度报道
十年积怨一朝破冰：苹果把 Apple Intelligence 交给英伟达 GPU，意味着什么
WWDC 2026 上，苹果第一次把私有云计算（Private Cloud Compute）开出自家数据中心——服务器端的 Apple Intelligence 推理，跑在谷歌云里、由英伟达 Blackwell GPU 的机密计算承载。这家全世界最有动机绕开英伟达、也最舍得自研芯片的公司，绕了十几年，还是回到了老黄的生态里。读马君把这桩破冰当一面镜子：连苹果都绕不开，英伟达护城河的真正边界到底在哪？又有哪些反方信号提醒我们——别把『破冰』错读成『投降』。
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系列 · 模型深度 原创深度报道
OpenAI 与 Anthropic 的上市竞速：两种烧钱叙事，一场大模型的资本大考
相隔一周多，两家头部基础模型公司先后秘密递表 IPO。一边是估值 8520 亿美元、烧到 2030 年才转正现金流的「规模换增长」；另一边是自称逼近季度盈利、二级市场估值反超的「效率叙事」。当训练成本可能盖过模型收入，公开市场将第一次为整个大模型赛道定价——这究竟是稀缺资本的抢跑，还是泡沫的开端？
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系列 · AI 应用观察 原创深度报道
AI 代理元年：OpenAI 把 Codex 塞进 ChatGPT，应用层的卡位战开打
6 月 2 日，OpenAI 没发新旗舰，却把 Codex 从程序员工具改造成人人能用的『数字员工』，并要住进每个人的 ChatGPT。代理比聊天多烧 5～30 倍 token，需求顺五层蛋糕下传、压在英伟达推理产线，但 76% 的企业代理头 90 天就出过严重故障。代理元年是算力新引擎，还是又一轮泡沫？
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原创深度报道
散户最常踩的七个坑——以及英伟达股票页哪块仪表能拦住你
FOMO 追高、死锚成本价、把『今天跌因为 X』当因果、拿过去五年的大涨当常态……英伟达散户最容易栽的七个认知陷阱,逐个拆机制,并告诉你英伟达股票页哪块仪表能帮你校准。只讲认知,不荐买卖。
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原创深度报道
AI 牛市的『黑色星期五』：裂缝出在『五层蛋糕』的哪一层？
一份『太好』的非农引爆加息恐慌，叠加博通财报、Alphabet 八百亿美元增发与存储股回吐，两个月『人人赚钱』的 AI 牛市周五遭当头一棒——费城半导体指数单日重挫约 10%。但真正崩的并非英伟达本体。用五层蛋糕拆，裂缝落在三层：芯片层的『完美预期』、基础设施层的『增发买算力』、能源层的『电价变通胀账单』。
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原创深度报道
Anthropic 自曝「AI 开始自己造自己」，却又呼吁踩刹车——抛开末日叙事，它改写的是『算力』这本账
Anthropic 报告《When AI builds itself》：超 80% 代码由 Claude 编写、工程师产出 8 倍、训练提速 52 倍，却罕见呼吁『保留减速或暂停前沿 AI』。本文把这些（需打折的）数字放回五层蛋糕：一旦『研究品味』被攻克，AI 进步将只由算力决定，对芯片与能源既是最猛多头，也最该警惕。
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系列 · 英伟达护城河观察 原创深度报道
老黄为什么给「掘墙人」颁奖？Marvell、连接战争，与护城河的位移
黄仁勋 Computex 2026 称 Marvell 是『下一个万亿公司』——可 Marvell 正替谷歌、亚马逊做 ASIC 围剿 GPU。老黄为何给掘墙人站台？本篇把护城河战线从『算力芯片』拉到『连接』：20 亿入股、NVLink Fusion 收编、对标博通的光互连与 CPO，离万亿最缺的第二护城河。
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系列 · 英伟达护城河观察 原创深度报道
护城河之四：英伟达的定价权松动了吗？AMD、Meta 大单与一场刚开始的价格战
英伟达约 75% 的毛利率，建在『技术领先＋供给稀缺』两根支柱上。当 Meta 给 AMD 押下约 600 亿美元的 MI450 大单、产能逐渐追上需求、定制 ASIC 从下方夹击，稀缺性这根支柱第一次开始松动。这一篇算一笔账：英伟达的定价权还剩多少，价格战会从哪里先烧起来。
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系列 · 英伟达护城河观察 原创深度报道
护城河之二：CUDA 还守得住吗？英伟达最深的那堵墙，与正在凿墙的人
上一篇说 CUDA 是英伟达最难复制的护城河，这篇就拆这堵墙。当 AMD ROCm 拿下 Meta 6GW 大单、OpenAI 的 Triton 成 PyTorch 默认底层、华为开源 CANN，CUDA 近二十年的软件锁定第一次被多股力量同时凿。但真正的变量或许不是谁能复制 CUDA，而是这行业还需不需要它。
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系列 · 英伟达护城河观察 原创深度报道
护城河之三：一个 token 几分钱——AI 工厂的推理经济学，与英伟达的新战场
推理单价一年暴跌约 10 倍，企业的 AI 账单却不降反涨、占到预算的 85%。当数据中心变成『按 token 计价的工厂』，黄仁勋把口号从『算力即营收』改成了『每个 token 的成本』。这一篇拆 AI 推理经济学：单价为何崩塌、总账为何膨胀、以及英伟达为何要亲手把推理成本打下去。
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系列 · 英伟达护城河观察 原创深度报道
护城河在漏水？老黄的 GPU 帝国，正被一群「自己造芯片」的客户包围
博通 AI 营收一年涨 143%、谷歌 TPU 出货冲向 3500 万颗、OpenAI 联手博通自研 10GW——当最赚钱的客户纷纷绕过 GPU 自己造芯片，英伟达护城河真的在漏水吗？本文用五层蛋糕拆这场围剿与反制：缺口为何先出现在推理层，老黄又如何把定制 ASIC『收编』进机架、并赶在客户之前造出自己的推理芯片。
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系列 · Computex 2026 英伟达专题 原创深度报道
黄仁勋在晶圆上写下『多造点』：HBM 为何是 Vera Rubin 放量的命门
SK 海力士五年产能翻倍、瞄准 Vera Rubin 主供，黄仁勋亲自到展台『催货』。本篇拆解 HBM 供给格局、对存储产业与消费电子的连带冲击，以及它对英伟达放量的意义——本专题第 5 篇（收官）。
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系列 · Computex 2026 英伟达专题 原创深度报道
Computex 2026 总纲：黄仁勋用一场 keynote，把 AI『五层蛋糕』摞齐了
从硅光网络到下沉 PC 的超级芯片，从 Vera Rubin 投产到开源世界模型 Cosmos 3——英伟达在 Computex 2026 的每一层都落了子。这是本专题的开篇总纲：用『五层蛋糕』把整场 keynote 拆开，看它对 AI 产业链意味着什么，后续再分层深挖。
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系列 · Computex 2026 英伟达专题 原创深度报道
把智能体装进身体：英伟达 Isaac GR00T 与人形机器人的『安卓时刻』
宇树的身体、Sharpa 的手、Jetson Thor 的大脑——英伟达用一套开放参考设计，想成为人形机器人的底层标准。本篇拆解 Isaac GR00T 与 Cosmos 3 对机器人产业、英伟达生态与营收的影响——本专题第 4 篇。
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系列 · Computex 2026 英伟达专题 原创深度报道
英伟达进军 PC：RTX Spark 超级芯片，要重画一张硅片版图
十余年来第一颗消费级 CPU，英伟达把 CUDA + RTX 搬上 Windows 桌面。本篇拆解 RTX Spark 对 PC 产业、英伟达生态与营收的影响，以及它如何让 Intel、AMD、高通、Apple 同时紧张——本专题第 2 篇。
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系列 · Computex 2026 英伟达专题 原创深度报道
硅光上桌：英伟达 Spectrum-X CPO 投产，AI 工厂如何迈向百万 GPU
把光直接搬到交换芯片旁，英伟达 Spectrum-X 硅光交换机全面投产。本篇拆解共封装光学（CPO）的『光进铜退』拐点、台湾供应链分工，以及它对网络/光模块产业与英伟达营收的影响——本专题第 3 篇。
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