深度报道系列 · 8 篇 · 2026-06-10–2026-09-19
芯片深度
从 HBM 内存墙、第二供应商到国产算力,拆解 AI 芯片这条最硬的供给瓶颈与竞争格局。
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十年积怨一朝破冰：苹果把 Apple Intelligence 交给英伟达 GPU，意味着什么
WWDC 2026 上，苹果第一次把私有云计算（Private Cloud Compute）开出自家数据中心——服务器端的 Apple Intelligence 推理，跑在谷歌云里、由英伟达 Blackwell GPU 的机密计算承载。这家全世界最有动机绕开英伟达、也最舍得自研芯片的公司，绕了十几年，还是回到了老黄的生态里。读马君把这桩破冰当一面镜子：连苹果都绕不开，英伟达护城河的真正边界到底在哪？又有哪些反方信号提醒我们——别把『破冰』错读成『投降』。
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内存墙尽头的卖方市场：HBM 三巨头如何把「周期」焊死成「垄断」
苹果一台笔记本一夜涨 100 美元，源头是 DRAM 一季涨约 98%。AI 真正的咽喉不在 GPU，在 HBM——三巨头正用长约把价格焊成收费站。
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AMD 逼近万亿：AI 需求换了形状，「第二供应商」被重新定价
黄仁勋赌 Marvell 先破万亿，市场却把 AMD 送到 9470 亿。真正变了的不是技术差距——AI 从训练主导转向推理主导，采购逻辑天然需要第二货源，AMD 拿到的是「第二极溢价」。
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国产算力能撑起万亿模型，但「撑起」二字藏着多少吃力
美团开源 1.6 万亿参数的 LongCat-2.0，用 5 万张国产芯片跑完全流程——一个反常的数字。英伟达路线训同级模型远用不了这么多卡。这不是追平，是用堆料绕过封锁换来的「能活」。真正的墙在 HBM、万卡互联和 CUDA 生态。
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算力稀缺信仰破功的一周
两记重击落在同一周：OpenAI 用软件把推理成本砍掉一半，Meta 转身要出租闲置算力。英伟达当天只跌 1.25%，真正崩的是租卡为生的 CoreWeave 与 Nebius——市场第一次给「算力永远稀缺」这条隐含前提重新定价。
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Etched 融到 8 亿：赌 Transformer 永不变的那家芯片公司
三名哈佛辍学生把一整套 Transformer 架构焊死进硅片，融到 8 亿美元、签下超 10 亿合同。可这颗只会跑 Transformer 的芯片，卖的究竟是能效比，还是一份「架构五年不变」的赌约？答案，藏在英伟达那条被误读的护城河里。
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英伟达毛利率从 75% 掉到 71%，那几个点去哪了
本季 75.0% 的毛利率处在近年高位，而公司自己排出的下一步是 74%、再下一步 71%–72%。掉的这几个点没有蒸发：10-Q 里的供应与产能承诺一个季度从 1190 亿美元跳到 2790 亿美元，官方措辞是主要压在内存与制造产能上；同一个夏天，SK 海力士的营业利润率报到 76%。毛利率要回到 72%–73%，靠的不是成本降下来，是已执行的提价在 2028 财年第一季度生效——这条链上最稀缺的东西，这一季从算力挪到了内存。
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2027 年定制芯片出货将超过 GPU，英伟达为什么不慌
摩根大通估算，2027 年定制芯片将占 AI 加速器出货的 54%，颗数过半。可同一个月，英伟达一个季度的数据中心收入 890 亿美元，是博通 AI 收入的 5 倍多。拿颗数、美元、系统三把尺子量同一个市场：过半的是颗数，不是钱；而且定制芯片越多，越要接进英伟达修的机架。