深挖 AI 產業原創深度報道 · 五層視角
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系列 · 模型深度 原創深度報道
又一次「DeepSeek 時刻」，但這一次子彈換了靶子
同一個詞，華爾街一年半里喊了兩次。DeepSeek R1 砸的是賣鏟人輝達，Kimi K3 砸的是賣模型的閉源大廠——中國開源的威脅，正沿著從晶片到軟體的價值鏈往上爬一層。
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系列 · 中國AI深度 原創深度報道
晶片管制三年總清算：華盛頓到底給自己買到了幾個月？
2022 年 10 月 7 日華盛頓落下第一道對華晶片禁令；2026 年 7 月，中國模型登上全球前三，北京開始起草自己的出口管制目錄。一張三年的流水賬逐欄核算：訓練一欄幾乎空白，「便宜地大規模跑」一欄確實買到過時間；而利息記了三筆——輝達中國份額從 95% 歸零、國產替代鏈被逼著長成、管制的語法被對手學走。
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系列 · 中國AI深度 原創深度報道
「人工智慧+教育」的錢，到底流向了誰
2026年4月五部門聯合發文「人工智慧+教育」，市場當成大利好。可翻遍全文，找不到一筆專項資金、一個億元數字。錢不在檔案裡——因為國家把AI教育本身做成了免費公共品，付費學AI的空間被國家隊碾平，真正的錢繞過賣課的，流向給公共品供貨的企業和家長口袋裡的學習機。這與2021年雙減恰成一面鏡子。
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系列 · 中國AI深度 原創深度報道
2.4 萬億引數也要開源：Qwen3.8 Max 和阿里的「雙旗艦」陽謀
一家公司剛訓出自評全球第二強的 2.4 萬億引數模型，轉手就承諾開源完整權重。不是打不過才開，不是刷聲量，更不是慈善——阿里在把模型層修成公地：拆掉閉源對手的 API 溢價，錢挪到訂閱、雲和資本市場去收。同一周裡，中國兩張最強開放模型牌，自研的 Qwen3.8 與被投的 Kimi K3，都通向同一家公司。
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系列 · 中國AI深度 原創深度報道
敢定高價：Kimi K3 把中國 AI 的敘事從「便宜替代」翻了個面
十八個月前，DeepSeek 用比 OpenAI 便宜約 96% 的價格掀翻牌桌；十八個月後，月之暗面給全球最大的開放權重模型 Kimi K3 標出國產同行數倍的價錢，卻仍只要西方前沿的一半。當中國 AI 不再靠殺價、而靠和最強的正面較價來賣，西方實驗室真正該怕的東西變了。
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系列 · 中國AI深度 原創深度報道
擬人化紅線：中國最大的 AI 應用，主動切掉了它最有黏性的那部分
2026年7月15日，豆包和通義千問同步下線使用者自建的情感陪伴智慧體。當 OpenAI、Character.AI 在西方全力衝刺 AI 陪伴，中國最大的 AI 應用被首部擬人化互動服務立法要求交出它最賺錢、最上癮的那一塊。中國 AI 應用的天花板，正從「技術」移向「制度」。
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系列 · 模型深度 原創深度報道
ARR 衝上 10 億美元的同一天，智譜市值跌掉 2000 億港元
10 億美元年度經常性收入，五個月十五倍，比 Anthropic 同段爬坡快三倍。同一天，智譜跌 28.49%，兩千億港元市值蒸發。市場不是不信這個數字——是這個數字壓根不回答它正在問的問題。
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系列 · 中國AI深度 原創深度報道
十萬卡「登峰」：曙光8000落成，全國產算力的真實成色
2026年7月10日，中科曙光在鄭州落成全國產AI超叢集「曙光8000」：十萬張國產加速卡，晶片、互連、儲存、液冷全鏈路自研，接入國家超算網際網路。但卡數對齊不等於算力對齊——單卡隔著代差、互連缺公開數字、軟體生態仍在爬坡，三道水位量出來的，才是「全國產」三個字的真實成色。
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系列 · 中國AI深度 原創深度報道
國產儲存的「國家隊時刻」：長鑫帶著 5792 億估值上市，撞上一場全球儲存荒
招股書寫著募 295 億，定價後賬面衝到最高 666 億，超募的近三百億沒有對應專案。5792 億市值、308 倍市盈率，買的不是技術反超，而是全球儲存荒疊加自主可控的一張戰略期權。DDR5 剛起量、HBM 還在樣品、裝置仍受管制，水位得一寸寸量。
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系列 · 能源深度 原創深度報道
電力成了 AI 競賽的准入門票：Meta 5GW、Williams 53 億與一場搶電搶錢的軍備賽
Meta 把路易斯安那一座資料中心的電擴到 5GW、總投資越過 500 億美元，這只是表象。當黑石財團花 53.4 億買進電力專案股權、Bloom 與 Brookfield 把供電融資框架撐到 250 億、Mara 花大價錢買一塊「已配好電」的地——電正從 AI 建設的配套成本項，變成決定誰建得起下一座 AI 工廠的准入門檻與新資產。
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系列 · 晶片深度 原創深度報道
Etched 融到 8 億：賭 Transformer 永不變的那家晶片公司
三名哈佛輟學生把一整套 Transformer 架構焊死進矽片，融到 8 億美元、簽下超 10 億合同。可這顆只會跑 Transformer 的晶片，賣的究竟是能效比，還是一份「架構五年不變」的賭約？答案，藏在輝達那條被誤讀的護城河裡。
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系列 · 應用深度 原創深度報道
模型公司下樓搶飯：ChatGPT Work 跨 Slack、Salesforce 自主幹活，SaaS 的護城河開始漏水
OpenAI 釋出 ChatGPT Work，一個跨 Slack、Salesforce、雲盤自主幹幾小時活的智慧體。SaaS 引以為傲的四重護城河為何這次開始漏水，而滿世界的 ChatGPT 三年卻沒做到？
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系列 · 基礎設施深度 原創深度報道
Meta 關停 Llama API、賣起算力：這不是開源認輸，是現金流掉了個頭
7 月 1 日 Meta 收漲 8.8%，兩家把 GPU 租給它的雲商同日崩盤。五天後，它關掉只活了 14 個月的 Llama API，推出閉源的 Muse Spark。市場把這讀成「開源認輸」，可一家正在認輸的公司，股價為什麼在漲？把這十天裡的七八件事按錢流的方向重排，被終結的其實是另一個假設。
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系列 · 基礎設施深度 原創深度報道
光進銅退：AI 的下一個瓶頸從「算」挪到了「連」——台積電把一樣東西的產能悄悄擴了 50 倍
台積電把一種大多數人沒聽過的器件產能兩年擴了 50 倍。它不是新晶片，而是把光焊進封裝的光引擎——AI 的牆，正從「算」挪向「連」。
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系列 · 基礎設施深度 原創深度報道
一個季度的利潤，二十年的賬單：Anthropic 的算力長約網
一家剛宣稱『首次季度盈利』的公司，同一批周裡把自己焊進肯塔基一座 401 兆瓦資料中心的 20 年租約——合約收入約 190 億美元、到期已是 2047 年。5.59 億美元的季度利潤是一個『點』，橫跨二十年的算力承諾是一條『線』，真正該看的是兩者之間的時間錯配。
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系列 · 模型深度 原創深度報道
當預設模型不再是 Claude：企業把中國開源換成首選，閉源大廠的定價權正在鬆動
閉源模型仍是榜單冠軍，採購卻在靜默流失。Coinbase 把 GLM 與 Kimi 設為工程師預設模型，AI 賬單砍近一半，token 用量卻創新高。這不是能力敘事，是「預設檔位」的易主——閉源大廠近萬億估值押注的留存與用量，正被一筆算得清的成本賬重新定價。
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系列 · 晶片深度 原創深度報道
算力稀缺信仰破功的一週
兩記重擊落在同一周：OpenAI 用軟體把推理成本砍掉一半，Meta 轉身要出租閒置算力。輝達當天只跌 1.25%，真正崩的是租卡為生的 CoreWeave 與 Nebius——市場第一次給「算力永遠稀缺」這條隱含前提重新定價。
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系列 · 模型深度 原創深度報道
換一把尺子：當「會寫規劃」成為國產大模型的新分水嶺
豆包 3.3 億使用者、智譜萬億港元、榜單分數——你以為的國產大模型座次，正被一把新尺子重排：能不能扛住跨小時的長任務而不跑偏。
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系列 · 晶片深度 原創深度報道
國產算力能撐起萬億模型，但「撐起」二字藏著多少吃力
美團開源 1.6 萬億引數的 LongCat-2.0，用 5 萬張國產晶片跑完全流程——一個反常的數字。輝達路線訓同級模型遠用不了這麼多卡。這不是追平，是用堆料繞過封鎖換來的「能活」。真正的牆在 HBM、萬卡互聯和 CUDA 生態。
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系列 · 晶片深度 原創深度報道
AMD 逼近萬億：AI 需求換了形狀，「第二供應商」被重新定價
黃仁勳賭 Marvell 先破萬億，市場卻把 AMD 送到 9470 億。真正變了的不是技術差距——AI 從訓練主導轉向推理主導，採購邏輯天然需要第二貨源，AMD 拿到的是「第二極溢價」。
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系列 · 應用深度 原創深度報道
AI agent 元年的反訊號：回滾率，才是真正的體溫計
2026 被喊作 agent 元年，可放棄率從 17% 躥到 42%、超四成專案將在 2027 年前被取消。模型早就夠強，卡住的從來不是它。
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系列 · 基礎設施 原創深度報道
AI「營收首次蓋過折舊」：被歡呼的那條線，其實是被會計假設悄悄壓低的
2026 年一季度，全球 AI 營收 250 億美元、連續第二個季度蓋過約 210 億美元的晶片與資料中心折舊。市場把它讀成回本拐點。可被跨過的那道折舊門檻，是 AI 經濟學裡最軟、最有爭議的一個分母——它是被會計假設撐低的。
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系列 · 晶片深度 原創深度報道
記憶體牆盡頭的賣方市場：HBM 三巨頭如何把「週期」焊死成「壟斷」
蘋果一台筆記本一夜漲 100 美元，源頭是 DRAM 一季漲約 98%。AI 真正的咽喉不在 GPU，在 HBM——三巨頭正用長約把價格焊成收費站。
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系列 · 模型深度 原創深度報道
賣鏟人下場：Anthropic 把 Claude 塞進 Slack，到底在和誰搶飯吃
6 月 23 日，Anthropic 把 Claude 裝進 Slack 的群聊。一個看似順手的小功能，藏著一樁反常事：賣鏟子的開始自己下礦。
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系列 · 模型深度 原創深度報道
6650 億表外承諾與一張資本網：OpenAI 的 IPO 檔案，把奧特曼的「傳聞」寫成了「披露」
OpenAI 秘密遞交的 IPO 檔案曝光 6650 億美元表外採購承諾、近半支出流向關聯方。多年被當成宮鬥與陰謀論的指控，第一次寫進了招股程式。
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系列 · 基礎設施深度 原創深度報道
AI 把美國經濟頂到了懸崖邊
UBS 測算過去一年美國新增信貸約 8000 億美元、佔 GDP 2.6%，多由 AI 融資驅動；儲蓄率跌到 2.6%。讀馬君拆解 AI capex 如何把「泡沫不破」變成美國宏觀的隱含前提。
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系列 · 模型深度 原創深度報道
萬億市值，七億營收：市場在給中國大模型定什麼價
6 月 22 日智譜港股市值破萬億港元，去年只賺 7.24 億、虧掉 47 億，市銷率衝到 1300 倍以上。這個斷層背後，資本到底在為什麼付溢價？
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系列 · 能源深度 原創深度報道
AI 的電從哪來（四）：誰付錢、誰讓路、誰監管——電力 PPA、表後自供與一場關於電的分配博弈
PJM 容量市場拍賣飆到 $333.44/MW-day、總成本 164 億美元，其中 65 億、四成由資料中心負荷推動。本文把前三篇的供給敘事收到錢和政治上，拆清這場關於誰付錢、誰讓路、誰監管的電力分配博弈。
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系列 · 能源深度 原創深度報道
AI 的電從哪來（三）：把電用到極致——資料中心 PUE、液冷，與被算力規模放大的每一點能效
單機架功率從 15kW 衝到 GB200 的 120kW，風冷物理上撐不住，液冷從選項變前提。本文用 PUE、WUE 與液冷能效資料，拆清能效如何成為 AI 擴張的隱形槓桿。
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系列 · 能源深度 原創深度報道
AI 的電從哪來（二）：科技巨頭集體押注核電與 SMR，是救兵還是遠水？
微軟重啟三哩島、Meta 一紙 RFP 要 1-4GW、谷歌亞馬遜批次預訂小型堆——科技巨頭為 AI 資料中心搶核電。本文用裝機、時間表與超支資料，拆清核電到底是救兵還是遠水。
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系列 · 能源深度 原創深度報道
AI 的電從哪來（一）：當算力撞上電網——資料中心的用電曲線、併網排隊，與那座沒許可證的燃氣電廠
孟菲斯有 57 台沒拿全許可證的燃氣輪機在為一座 AI 超算供電，司法部說關掉它「關乎國家安全」。這不是孤例——當 AI 資料中心以季度擴張、而美國電網要排隊 4 年半才接得進，電正成為算力擴張最被低估的硬約束。
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系列 · 模型深度 原創深度報道
出口管制第一次砸向「模型」——Anthropic 封禁事件與 AI 管制邏輯的質變
2026 年 6 月 12 日下午 5 點 21 分，一封商務部信函讓 Anthropic 在不到三天內關停了剛釋出的 Fable 5 與 Mythos 5。這是美國出口管制第一次不再瞄準晶片，而是直接砸向已面向數億使用者的商業模型本身。
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系列 · 晶片深度 原創深度報道
十年積怨一朝破冰：蘋果把 Apple Intelligence 交給輝達 GPU，意味著什麼
WWDC 2026 上，蘋果第一次把私有云計算（Private Cloud Compute）開出自家資料中心——伺服器端的 Apple Intelligence 推理，跑在谷歌雲裡、由輝達 Blackwell GPU 的機密計算承載。這家全世界最有動機繞開輝達、也最捨得自研晶片的公司，繞了十幾年，還是回到了老黃的生態裡。讀馬君把這樁破冰當一面鏡子：連蘋果都繞不開，輝達護城河的真正邊界到底在哪？又有哪些反方訊號提醒我們——別把『破冰』錯讀成『投降』。
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系列 · 模型深度 原創深度報道
OpenAI 與 Anthropic 的上市競速：兩種燒錢敘事，一場大模型的資本大考
相隔一週多，兩家頭部基礎模型公司先後秘密遞表 IPO。一邊是估值 8520 億美元、燒到 2030 年才轉正現金流的「規模換增長」；另一邊是自稱逼近季度盈利、二級市場估值反超的「效率敘事」。當訓練成本可能蓋過模型收入，公開市場將第一次為整個大模型賽道定價——這究竟是稀缺資本的搶跑，還是泡沫的開端？
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系列 · AI 應用觀察 原創深度報道
AI 代理元年：OpenAI 把 Codex 塞進 ChatGPT，應用層的卡位戰開打
6 月 2 日，OpenAI 沒發新旗艦，卻把 Codex 從程式設計師工具改造成人人能用的『數字員工』，並要住進每個人的 ChatGPT。代理比聊天多燒 5～30 倍 token，需求順五層蛋糕下傳、壓在輝達推理產線，但 76% 的企業代理頭 90 天就出過嚴重故障。代理元年是算力新引擎，還是又一輪泡沫？
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原創深度報道
散戶最常踩的七個坑——以及輝達股票頁哪塊儀表能攔住你
FOMO 追高、死錨成本價、把『今天跌因為 X』當因果、拿過去五年的大漲當常態……輝達散戶最容易栽的七個認知陷阱,逐個拆機制,並告訴你輝達股票頁哪塊儀表能幫你校準。只講認知,不薦買賣。
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原創深度報道
AI 牛市的『黑色星期五』：裂縫出在『五層蛋糕』的哪一層？
一份『太好』的非農引爆加息恐慌，疊加博通財報、Alphabet 八百億美元增發與儲存股回吐，兩個月『人人賺錢』的 AI 牛市週五遭當頭一棒——費城半導體指數單日重挫約 10%。但真正崩的並非輝達本體。用五層蛋糕拆，裂縫落在三層：晶片層的『完美預期』、基礎設施層的『增發買算力』、能源層的『電價變通脹賬單』。
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原創深度報道
Anthropic 自曝「AI 開始自己造自己」，卻又呼籲踩剎車——拋開末日敘事，它改寫的是『算力』這本賬
Anthropic 報告《When AI builds itself》：超 80% 程式碼由 Claude 編寫、工程師產出 8 倍、訓練提速 52 倍，卻罕見呼籲『保留減速或暫停前沿 AI』。本文把這些（需打折的）數字放回五層蛋糕：一旦『研究品味』被攻克，AI 進步將只由算力決定，對晶片與能源既是最猛多頭，也最該警惕。
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系列 · 輝達護城河觀察 原創深度報道
老黃為什麼給「掘牆人」頒獎？Marvell、連線戰爭，與護城河的位移
黃仁勳 Computex 2026 稱 Marvell 是『下一個萬億公司』——可 Marvell 正替谷歌、亞馬遜做 ASIC 圍剿 GPU。老黃為何給掘牆人站台？本篇把護城河戰線從『算力晶片』拉到『連線』：20 億入股、NVLink Fusion 收編、對標博通的光互連與 CPO，離萬億最缺的第二護城河。
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系列 · 輝達護城河觀察 原創深度報道
護城河之四：輝達的定價權鬆動了嗎？AMD、Meta 大單與一場剛開始的價格戰
輝達約 75% 的毛利率，建在『技術領先＋供給稀缺』兩根支柱上。當 Meta 給 AMD 押下約 600 億美元的 MI450 大單、產能逐漸追上需求、定製 ASIC 從下方夾擊，稀缺性這根支柱第一次開始鬆動。這一篇算一筆賬：輝達的定價權還剩多少，價格戰會從哪裡先燒起來。
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系列 · 輝達護城河觀察 原創深度報道
護城河之二：CUDA 還守得住嗎？輝達最深的那堵牆，與正在鑿牆的人
上一篇說 CUDA 是輝達最難複製的護城河，這篇就拆這堵牆。當 AMD ROCm 拿下 Meta 6GW 大單、OpenAI 的 Triton 成 PyTorch 預設底層、華為開源 CANN，CUDA 近二十年的軟體鎖定第一次被多股力量同時鑿。但真正的變數或許不是誰能複製 CUDA，而是這行業還需不需要它。
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系列 · 輝達護城河觀察 原創深度報道
護城河之三：一個 token 幾分錢——AI 工廠的推理經濟學，與輝達的新戰場
推理單價一年暴跌約 10 倍，企業的 AI 賬單卻不降反漲、佔到預算的 85%。當資料中心變成『按 token 計價的工廠』，黃仁勳把口號從『算力即營收』改成了『每個 token 的成本』。這一篇拆 AI 推理經濟學：單價為何崩塌、總賬為何膨脹、以及輝達為何要親手把推理成本打下去。
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系列 · 輝達護城河觀察 原創深度報道
護城河在漏水？老黃的 GPU 帝國，正被一群「自己造晶片」的客戶包圍
博通 AI 營收一年漲 143%、谷歌 TPU 出貨衝向 3500 萬顆、OpenAI 聯手博通自研 10GW——當最賺錢的客戶紛紛繞過 GPU 自己造晶片，輝達護城河真的在漏水嗎？本文用五層蛋糕拆這場圍剿與反制：缺口為何先出現在推理層，老黃又如何把定製 ASIC『收編』進機架、並趕在客戶之前造出自己的推理晶片。
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系列 · Computex 2026 輝達專題 原創深度報道
黃仁勳在晶圓上寫下『多造點』：HBM 為何是 Vera Rubin 放量的命門
SK 海力士五年產能翻倍、瞄準 Vera Rubin 主供，黃仁勳親自到展台『催貨』。本篇拆解 HBM 供給格局、對儲存產業與消費電子的連帶衝擊，以及它對輝達放量的意義——本專題第 5 篇（收官）。
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系列 · Computex 2026 輝達專題 原創深度報道
Computex 2026 總綱：黃仁勳用一場 keynote，把 AI『五層蛋糕』摞齊了
從矽光網路到下沉 PC 的超級晶片，從 Vera Rubin 投產到開源世界模型 Cosmos 3——輝達在 Computex 2026 的每一層都落了子。這是本專題的開篇總綱：用『五層蛋糕』把整場 keynote 拆開，看它對 AI 產業鏈意味著什麼，後續再分層深挖。
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系列 · Computex 2026 輝達專題 原創深度報道
把智慧體裝進身體：輝達 Isaac GR00T 與人形機器人的『安卓時刻』
宇樹的身體、Sharpa 的手、Jetson Thor 的大腦——輝達用一套開放參考設計，想成為人形機器人的底層標準。本篇拆解 Isaac GR00T 與 Cosmos 3 對機器人產業、輝達生態與營收的影響——本專題第 4 篇。
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系列 · Computex 2026 輝達專題 原創深度報道
輝達進軍 PC：RTX Spark 超級晶片，要重畫一張矽片版圖
十餘年來第一顆消費級 CPU，輝達把 CUDA + RTX 搬上 Windows 桌面。本篇拆解 RTX Spark 對 PC 產業、輝達生態與營收的影響，以及它如何讓 Intel、AMD、高通、Apple 同時緊張——本專題第 2 篇。
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系列 · Computex 2026 輝達專題 原創深度報道
矽光上桌：輝達 Spectrum-X CPO 投產，AI 工廠如何邁向百萬 GPU
把光直接搬到交換晶片旁，輝達 Spectrum-X 矽光交換機全面投產。本篇拆解共封裝光學（CPO）的『光進銅退』拐點、台灣供應鏈分工，以及它對網路/光模組產業與輝達營收的影響——本專題第 3 篇。
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