深度報道系列 · 7 篇 · 2026-06-09–2026-07-05
模型深度
大模型的估值、出口管制、上市競速與中國路線——從商業與資本視角讀懂模型層的這場軍備賽。
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OpenAI 與 Anthropic 的上市競速：兩種燒錢敘事，一場大模型的資本大考
相隔一週多，兩家頭部基礎模型公司先後秘密遞表 IPO。一邊是估值 8520 億美元、燒到 2030 年才轉正現金流的「規模換增長」；另一邊是自稱逼近季度盈利、二級市場估值反超的「效率敘事」。當訓練成本可能蓋過模型收入，公開市場將第一次為整個大模型賽道定價——這究竟是稀缺資本的搶跑，還是泡沫的開端？
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出口管制第一次砸向「模型」——Anthropic 封禁事件與 AI 管制邏輯的質變
2026 年 6 月 12 日下午 5 點 21 分，一封商務部信函讓 Anthropic 在不到三天內關停了剛發佈的 Fable 5 與 Mythos 5。這是美國出口管制第一次不再瞄準芯片，而是直接砸向已面向數億用戶的商業模型本身。
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萬億市值，七億營收：市場在給中國大模型定什麼價
6 月 22 日智譜港股市值破萬億港元，去年只賺 7.24 億、虧掉 47 億，市銷率衝到 1300 倍以上。這個斷層背後，資本到底在為什麼付溢價？
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賣鏟人下場：Anthropic 把 Claude 塞進 Slack，到底在和誰搶飯吃
6 月 23 日，Anthropic 把 Claude 裝進 Slack 的群聊。一個看似順手的小功能，藏著一樁反常事：賣鏟子的開始自己下礦。
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6650 億表外承諾與一張資本網：OpenAI 的 IPO 文件，把奧特曼的「傳聞」寫成了「披露」
OpenAI 秘密遞交的 IPO 文件曝光 6650 億美元表外採購承諾、近半支出流向關聯方。多年被當成宮鬥與陰謀論的指控，第一次寫進了招股程序。
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換一把尺子：當「會寫規劃」成為國產大模型的新分水嶺
豆包 3.3 億用戶、智譜萬億港元、榜單分數——你以為的國產大模型座次，正被一把新尺子重排：能不能扛住跨小時的長任務而不跑偏。
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當默認模型不再是 Claude：企業把中國開源換成首選，閉源大廠的定價權正在鬆動
閉源模型仍是榜單冠軍，採購卻在靜默流失。Coinbase 把 GLM 與 Kimi 設為工程師默認模型，AI 賬單砍近一半，token 用量卻創新高。這不是能力敘事，是「默認檔位」的易主——閉源大廠近萬億估值押注的留存與用量，正被一筆算得清的成本賬重新定價。