澳大利亚AI数据中心开发商 Fermus Grid Ltd. 撤回了其首次公开募股（IPO）计划。这家公司拥有 英伟达 的投资背书，并与 Meta 和 OpenAI 签有算力协议，但投资者对其估值望而却步——一家年收入仅 5100万美元 的公司，却寻求超过 300亿美元 的估值。

据彭博社报道，Fermus原本计划通过IPO融资约 50亿美元，对应估值 306亿美元，约为其2026财年销售额的 600倍。由于未能吸引足够的认购需求，公司于周五正式放弃上市。

Fermus的业务模式是建设装满英伟达芯片的数据中心，向AI公司出售算力。其IPO招股书曾预测，假设到2028年底有七座数据中心投入运营，2029年息税前利润将达到 58亿美元。然而现实是，在其 912兆瓦 的开发管线中，仅有 46兆瓦 已经建成，约 95% 的计划产能尚未完工。Minotaur Capital联合创始人Armina Rosenberg估计，Fermus约 97% 的合同收入依赖于尚未建成的设施。

根据IPO文件，Fermus估计建设剩余五座数据中心的成本高达 377亿美元。公司虽然已获得 728亿美元 的未来收入承诺，但仍需为这些承诺背后的基础设施进行融资和交付。与此同时，其估值从4月的 55亿美元 飙升至8月的超过 105亿美元。彭博社报道称，Fermus在9月与Meta达成额外协议后修订了财务预测，这为其寻求300亿美元以上的估值提供了支撑。

澳大利亚养老基金UniSuper的投资主管John Pearce在IPO失败前表示，Fermus确实有一个引人注目的故事，但其估值并不令人信服。他警告称，Fermus将需要反复进行债务和股权融资来支撑扩张。其他投资者还担心现有股东可能在上市后立即大量抛售持股。

随着疑虑加剧，投行曾考虑将估值从300亿美元以上下调至 200亿至250亿美元，并缩小发行规模。但即便做出这些让步，仍未能吸引足够需求。据彭博社周五报道，IPO放弃后，Fermus正转而探索从现有投资者处进行 20亿至30亿美元 的私募融资。

英伟达与Fermus的关系不止于投资。今年6月，双方宣布计划在印度尼西亚建设一座 360兆瓦 的AI数据中心园区，配备多达 17万颗 英伟达芯片。这一合作还为Fermus提供信贷支持，并让英伟达在硬件销售之外获得未来云收入的分成。Fermus预计该安排将在六年内产生 250亿至300亿美元 的客户收入。

尽管IPO失败，Polymarket上的交易员周五对AI行业在12月31日前出现衰退的概率定价约为 6%，与周三基本持平。对英伟达而言，更直接的担忧是Fermus能否获得交付扩张所需的融资。任何延迟都可能推迟大量芯片部署以及英伟达预期分享的云收入。

这一事件也引发了对AI基础设施热潮中估值与执行风险的讨论。Paul Kedrosky指出，如果AI热潮破裂，甲骨文尤其容易受到冲击，因为债务、租赁和基础设施风险可能同时爆发。