澳大利亞AI資料中心開發商 Fermus Grid Ltd. 撤回了其首次公開募股（IPO）計劃。這家公司擁有 輝達 的投資背書，並與 Meta 和 OpenAI 簽有算力協議，但投資者對其估值望而卻步——一家年收入僅 5100萬美元 的公司，卻尋求超過 300億美元 的估值。

據彭博社報道，Fermus原本計劃通過IPO融資約 50億美元，對應估值 306億美元，約為其2026財年銷售額的 600倍。由於未能吸引足夠的認購需求，公司於週五正式放棄上市。

Fermus的業務模式是建設裝滿輝達晶片的資料中心，向AI公司出售算力。其IPO招股書曾預測，假設到2028年底有七座資料中心投入運營，2029年息稅前利潤將達到 58億美元。然而現實是，在其 912兆瓦 的開發管線中，僅有 46兆瓦 已經建成，約 95% 的計劃產能尚未完工。Minotaur Capital聯合創始人Armina Rosenberg估計，Fermus約 97% 的合同收入依賴於尚未建成的設施。

根據IPO檔案，Fermus估計建設剩餘五座資料中心的成本高達 377億美元。公司雖然已獲得 728億美元 的未來收入承諾，但仍需為這些承諾背後的基礎設施進行融資和交付。與此同時，其估值從4月的 55億美元 飆升至8月的超過 105億美元。彭博社報道稱，Fermus在9月與Meta達成額外協議後修訂了財務預測，這為其尋求300億美元以上的估值提供了支撐。

澳大利亞養老基金UniSuper的投資主管John Pearce在IPO失敗前表示，Fermus確實有一個引人注目的故事，但其估值並不令人信服。他警告稱，Fermus將需要反覆進行債務和股權融資來支撐擴張。其他投資者還擔心現有股東可能在上市後立即大量拋售持股。

隨著疑慮加劇，投行曾考慮將估值從300億美元以上下調至 200億至250億美元，並縮小發行規模。但即便做出這些讓步，仍未能吸引足夠需求。據彭博社週五報道，IPO放棄後，Fermus正轉而探索從現有投資者處進行 20億至30億美元 的私募融資。

輝達與Fermus的關係不止於投資。今年6月，雙方宣佈計劃在印度尼西亞建設一座 360兆瓦 的AI資料中心園區，配備多達 17萬顆 輝達晶片。這一合作還為Fermus提供信貸支援，並讓輝達在硬體銷售之外獲得未來雲收入的分成。Fermus預計該安排將在六年內產生 250億至300億美元 的客戶收入。

儘管IPO失敗，Polymarket上的交易員週五對AI行業在12月31日前出現衰退的機率定價約為 6%，與週三基本持平。對輝達而言，更直接的擔憂是Fermus能否獲得交付擴張所需的融資。任何延遲都可能推遲大量晶片部署以及輝達預期分享的雲收入。

這一事件也引發了對AI基礎設施熱潮中估值與執行風險的討論。Paul Kedrosky指出，如果AI熱潮破裂，甲骨文尤其容易受到衝擊，因為債務、租賃和基礎設施風險可能同時爆發。