OpenAI向華爾街邁出了迄今最實質性的一步，但同時刻意強調尚未最終決定上市。這家由山姆·奧特曼領導的公司已向美國證券交易委員會（SEC）秘密提交了S-1首次公開募股文件，並選擇通過博客文章主動對外公佈這一動作。公司方面坦言，預計消息會洩露，所以乾脆自己宣佈。

秘密提交S-1是一種保留選擇權的準備步驟。它允許公司在不公開財務細節的情況下與監管機構私下打磨上市文件，從而在時機把握上保持靈活。OpenAI明確將此舉定性為保留選項，稱上市是一系列複雜的權衡，而提交文件只是讓公司在決定推進時能夠快速行動。據CNBC記者凱特·魯尼援引OpenAI內部消息源稱，上市最早可能在9月成行，但這完全取決於屆時的市場環境。

此次提交正值超級獨角獸IPO浪潮醞釀之際。一週前，估值約9650億美元的Anthropic同樣秘密提交了上市申請，而SpaceX也即將在數日內開始公開交易。預測市場Polymarket的交易員們目前給OpenAI在2026年12月31日前完成IPO的概率定價為68.5%，但對9月上市的概率僅給出31%，甚至有24.5%的概率認為年內根本不會上市。對於上市首日收盤市值，交易員們認為突破1.5萬億美元的概率為45.9%。

然而，OpenAI的財務基本面讓這場潛在的巨型IPO充滿爭議。據PitchBook數據，公司每賺取1美元收入，就要花掉2.20美元，這種燒錢速度背後是高達數千億美元的數據中心投入。一旦上市，這個數字將面臨季度財報的嚴格審視。OpenAI自身也指出了不上市的合理性：作為私人公司可以行動更快，無需應對季度盈利壓力和股東審批流程。此外，公司計劃通過要約收購讓員工以當前估值出售股份，這緩解了通常迫使企業走向公開市場的內部流動性壓力。

在OpenAI真正掛牌之前，微軟仍是投資者最直接的公開市場替代標的。根據微軟2026財年第一季度財報披露的合作重組條款，微軟持有OpenAI約27%的股份，價值約1350億美元，同時OpenAI承諾額外採購2500億美元的Azure雲服務。若OpenAI以8500億美元估值上市，微軟所持股份的公允價值將遠超當前賬面水平。微軟自身AI業務增勢強勁，2026財年第三季度營收同比增長18.3%至828.9億美元，AI業務年化收入運行率已達370億美元，同比增長123%。不過其股價年初至今仍下跌14.48%，報411.74美元，分析師共識目標價為560.95美元。

OpenAI的秘密提交無疑是AI行業乃至整個IPO市場的重要里程碑。它賦予了公司更多戰略彈性，但每收入1美元支出2.20美元的燒錢現實，讓盈利路徑成為投資者面前的核心命題。9月能否如期登場，很大程度上將取決於屆時的資本市場氛圍。