针对近期流传的"监管将提高人形机器人IPO审核门槛"说法，财联社向多家投行人士求证后了解到，已有投行人员收到所在公司的内部提醒，内容覆盖机器人等行业在内的硬科技IPO，若企业行业地位不够突出，上市进程可能受到影响。不过，某头部券商对记者表示，投行人员并非以窗口指导方式接到通知，相关内容更多意在压实保荐机构的前端把关责任。

综合投行人士与市场观点，若从机器人IPO企业的审核导向看，关注点或集中在三个维度。其一是营收真实性，企业需具备持续、真实、可复制的经常性营业收入，而非依赖政府补贴、关联交易、一次性收益或"数采中心"模式粉饰业绩。其二是盈利稳定性，盈利方向或需呈现亏损持续收窄的趋势，投入产出比与商业模式将接受市场验证。其三是商业化落地能力，需具备规模化产品出货能力、稳定客户群体与真实落地场景，避免停留在实验室概念阶段。三者共同指向同一核心：企业是否已形成可持续的商业闭环。有头部券商投行人士认为，机器人行业商业化进度实际仍处早期，这与监管关注收入可持续性和业绩改善预期的方向相吻合。

审核趋严传闻为何在此时出现？市场目光首先投向人形机器人行业第一股宇树科技。该公司IPO采用科创板预先审阅机制，3月20日获受理，不到3个月便于6月2日提交注册，最终在8月19日上市。上市首日收盘价845元/股，较发行价上涨460.34%，但此后连续多日下跌。截至9月20日，收盘价514.98元/股，较上市首日收盘价下滑39.06%。

股价回调背后，是市场对宇树科技技术成色与商业化能力的重新检视。机构普遍认为，股价下滑是前期估值泡沫破裂与短期情绪退潮的结果，随着情绪降温，股价向基本面理性回归。某头部券商此前提出，宇树科技当前仅完成小脑研发，大脑方面尚未有实质性突破，市场对其估值可能过高；大脑何时突破、增速能否延续，将是其上市后最核心的待解课题。有投行人士向记者表达了相同看法，并进一步指出，当前国内具身大模型即大脑的发育均不够成熟，人形机器人在具身大模型泛化能力、灵巧手精细耐用程度等领域技术成熟度有限，精细化操作、智能化决策及非标准化场景适应能力尚未完善。大脑突破之所以成为审核重点方向之一，在于其不仅关系研发投入成效，更关乎未来商业化落地能力。

宇树科技在注册稿中也明确表示，自2024年起逐步加强对具身大模型即大脑方面的研发投入，虽已取得阶段性成果，但报告期内研发投入占比相对较小；此外，报告期内尚未将自研通用具身大模型规模化应用于机器人产品，但已在自有工厂等试点场景进行研发测试与部署验证。由此可见，其具身智能发展还未真正进入商业化落地场景。

不过，多位投行人士认为，将传闻完全归因于宇树科技上市后的股价下滑并不客观。有观点指出，科技企业IPO近年来始终受到监管鼓励，行业头部和确有技术创新的企业是鼓励对象。相比宇树科技的表现，7月以来二级市场行情和几个巨型IPO发行的影响可能更为直接。

二级市场行情是第一个变量。从7月走势看，上证指数当月累跌6.40%，深证成指累跌16.21%，创业板指累跌23.00%，调整主要集中在科技方向，资金转向红利板块避险。对一级市场而言，二级市场是定价的锚，震荡行情下高估值新股上市后冲高再回落的风险随之增加。

大型IPO接连落地是第二个变量。7月以来A股进入大体量IPO集中窗口：长鑫科技7月27日登陆科创板，募资约579亿元，超过中芯国际532.30亿元，创科创板史上最大IPO，上市首日上涨465.82%，总市值达3.28万亿元登顶A股市值榜首；宇树科技8月19日上市募资约61亿元；AI芯片企业燧原科技9月11日上市募资61.19亿元。大型IPO接连落地将占用市场资金，在震荡行情中更需提高质量门槛，避免供给冲击形成波动。

有投行人士强调，此次提醒并非仅针对机器人行业，而是覆盖机器人等硬科技IPO领域，行业地位不够突出的企业上市进程可能受到影响。这一动向最终指向的，是保荐机构作为资本市场"看门人"责任的进一步压实。

值得注意的是，审核导向趋严的传闻之下，人形机器人企业的上市热情并未减退。当前A股有3家人形机器人企业排队，更多企业则瞄准港股18C通道。A股方面，乐聚智能、越疆科技、云深处分别处于不同阶段，其中仅越疆科技过会，其余两家仍在问询阶段。乐聚智能专注人形机器人"大脑—小脑—本体"全栈式技术研发、整机生产与销售及方案提供，2025年人形机器人出货量位列全球第三；越疆科技主营协作机器人和具身智能机器人研发、生产与销售，按2025年销量统计全球市场份额达13.2%；云深处专注四足机器人、轮足机器人等具身智能机器人研发制造与产业化，2025年具身智能机器人收入排名全球第四。

相比A股，港股为"特专科技公司"设立的专属上市通道18C成为人形机器人申报上市的另一重要阵地，目前包括迦智科技、斯坦德机器人、智元机器人、卡诺普机器人、优艾智合、辰星技术、本末动力等机器人相关企业均已递表。无论A股还是港股，机器人企业都在密集冲刺IPO。从传闻背后的整体审核导向看，市场意在筛选真正具备商业化能力和技术实力的企业，避免行业过度炒作和泡沫化，更强调企业需具备可持续的商业闭环和核心技术竞争力。