高盛分析师 James Schneider 在最新报告中判断，半导体股票「已明显处于超卖区间」，并在 AI 板块的抛售中筛选出三个他看好的名字：英伟达、博通和 AMD。这一判断出现在科技股经历一轮剧烈回撤之后，市场正重新评估 AI 数据中心建设的节奏与融资能力。

Schneider 给出的估值依据是：即便假设 2028 年出现「零增长」这一在他看来概率相对较低的情景，英伟达和博通对应的估值也分别约为 12 倍和 13 倍，他认为当前水平的估值具有吸引力。对于 AMD，他的措辞略有不同——估值本身不算特别便宜，但考虑到他相信 AMD 能够实现的增长，这只股票「非常有吸引力」。

这轮下跌的烈度值得回顾。11 月 5 日，标普 500 指数单日市值蒸发 4.3%，投资者在评估选举日的结果将如何影响 AI 数据中心的建设；当天约 3 万亿美元市值被抹去，道琼斯工业平均指数暴跌 1800 点，为 2020 年以来最惨的单日表现，以科技股为主的纳斯达克指数下挫 5.5%，美光、Sandisk 等半导体与云巨头成为拖累。此后市场情绪仍偏向下行，费城半导体指数过去一个月累计下跌 21%，仅 11 月就跌了 6%。

在 Schneider 看来，市场对半导体板块的担忧集中在两条相互交织的线索上。其一是资金缺口：超大规模云厂商和 AI 模型实验室当前的资本开支与自由现金流之间存在缺口，这个缺口将如何被填补，是投资者反复追问的问题。其二是供给瓶颈：是否有足够的土地、电力和厂房外壳按时上线，以匹配华尔街对半导体需求的现有预测。

他特别提到，11 月 3 日美国选举之后，第二条线索受到的关注明显上升，围绕得克萨斯州等地区数据中心建设速度的不确定性加大。换句话说，芯片股的压力并非单纯来自估值，而是来自对 AI 基础设施「能不能建得起来、钱从哪来」的深层疑虑。

尽管承认年底前可能缺少推动股价上行的催化剂，Schneider 仍认为，在当前水平上，部分个股的风险回报比具有吸引力。这一表态属于卖方研究观点，反映的是高盛对估值与增长匹配度的判断，而非对股价走势的确定性预测。对关注 AI 产业链的读者而言，更值得跟踪的或许是两条线索的后续进展：超大规模厂商的资本开支与现金流如何平衡，以及电力与土地供给能否跟上数据中心的扩张节奏——这两点将直接牵动芯片需求的实际兑现程度。