AMD 在发布第三季度财报前经历了一轮明显回调。据 24/7 Wall St. 统计，其股价过去一个月下跌 19.23%，过去一周再跌 4.38%，但年内仍累计上涨 130.73%，较 658.52 美元的 52 周高点低约 25%，较 188.22 美元的低点则高出不少。该媒体认为，这轮下跌发生在公司手握 Anthropic、OpenAI 和 Meta 吉瓦级 AI 部署承诺的背景下，市场真正要问的是：这些订单能否撑起约 190 倍的市盈率。
从基本面看，AMD 第二季度营收 115.36 亿美元，同比增长 50.11%，非 GAAP 每股收益 1.66 美元，均超出市场预期；数据中心业务营收增长 107% 至 67.18 亿美元。公司对第三季度营收的指引约为 130 亿美元。管理层预计 2027 年数据中心业务营收将同比翻倍以上，并希望显著超过其设定的 20 美元年度每股收益目标——按 2025 财年 4.17 美元的每股收益计算，达到 20 美元意味着约 380% 的增长。
看多逻辑的核心是订单管线。Anthropic 计划在 Helios 系统中部署最多 2 吉瓦的 MI450 GPU，OpenAI 承诺 6 吉瓦，Meta 另签下最多 6 吉瓦。这些算力需要供电、冷却和网络配套，意味着产业链上下游都会受益。分析师评级也偏乐观：据该文统计，有 5 个强力买入和 40 个买入评级，没有卖出评级。24/7 Wall St. 的牛市情景目标价为 685.61 美元。
但风险同样具体。游戏业务营收下滑 31%；出口管制、对 台积电代工的依赖以及服务器 CPU 供应紧张，都构成执行风险。首席财务官 Jean Hu 表示，在产能爬坡期间，数据中心 AI 业务的毛利率将略低于公司平均水平。看多方则回应称，游戏业务下滑主要来自小体量的半定制销售，且 10.66% 的 GAAP 营业利润率低估了 27% 的非 GAAP 水平。该媒体的熊市情景目标价为 419.73 美元。
估值比较是文章的核心论据之一。英伟达当前市盈率约 41 倍，AMD 则高达 190 倍，而英伟达的营收增速更快——最近一期营收增长 105.85%，数据中心业务增长 117%。博通则通过定制加速器争夺超大规模客户的 AI 预算，其 AI 半导体营收增长 221% 至 167 亿美元。AMD 的营收增速（50.11%）慢于这两家竞争对手，估值倍数却更高。
在此背景下，24/7 Wall St. 给出 527.02 美元的目标价和“持有”评级，置信度 90%。以模型参考价 504.80 美元计算，这意味着约 4.4% 的上行空间；若按周一早盘 494.14 美元的实际成交价计算，空间约为 6.7%。该模型认为，AMD 股价已接近合理价值，Helios 机架的出货爬坡是最大的变量：如果出货按计划推进、第四季度营收指引明显高于 130 亿美元，看法可以更积极；如果爬坡期间毛利率下滑，则应保持谨慎。
该模型还给出了逐年基准与牛市情景目标价：2026 年分别为 530.15 美元和 539.53 美元，2027 年为 522.86 美元和 669.70 美元，2028 年为 535.88 美元和 776.70 美元，2029 年为 587.49 美元和 904.79 美元，2030 年为 592.41 美元和 931.62 美元。这些预测假设 AMD 继续执行当前战略；吉瓦级部署若提前落地，可能推动实际结果超过上述数字，而出口限制或 AI 支出下滑则可能拉低结果。
需要说明的是，上述目标价、评级和情景预测均来自 24/7 Wall St. 的模型，属于该媒体的观点，不代表本站判断。对关注 AI 芯片产业的读者而言，真正值得跟踪的是 Helios 的实际出货节奏、数据中心毛利率变化，以及英伟达和博通在超大规模客户预算中的竞争态势。