具身机器人赛道的资本格局正在发生分层。10月28日，红杉中国与宇树科技共同发起“杉宇·创计划”，面向具身智能、机器人应用及上下游关键技术寻找早期项目，由宇树提供工程经验、红杉提供投资体系，双方共同筛选。与此同时，据彭博社10月12日报道，DeepSeek拟领投机器人AI公司Winverse AI的数千万美元种子轮，后者拟投后估值约4亿美元。Winverse AI成立仅数月，创始人胡瀚此前负责腾讯视觉语言模型和具身基础模型研究，交易尚未最终敲定。

这两笔动作指向同一个信号：头部玩家仍在加码，但资金正加速向少数标的集中。IT桔子数据显示，2026年上半年国内具身智能与机器人领域共发生288起融资，融资额超过460亿元；另据36氪援引IT桔子统计，约七成资金流向前20家企业。另一端，钛媒体依据公开报道和法院公告统计，2025年2月至2026年9月，破产、解散、清算和业务线关停的机器人公司超过20家。潮涌AI认为，具身机器人即将进入资本整合期，稀缺的机器人“大脑”以及拥有核心部件技术、数据、工程能力或真实场景的公司，有机会成为收购对象。

大模型与芯片公司是其中一类潜在买家，它们为“大脑”支付的是另一种价格。DeepSeek此前已出资约1.41亿元参与宇树科技IPO战略配售，拟投Winverse AI则更接近模型和基础设施一侧。Winverse AI成立时间短、尚无公开产品，难以按现有收入和订单估值，投资方看中的主要是团队、技术方向和未来卡位。芯片公司同样在为类似能力付费：9月28日，AMD宣布与World Labs达成收购协议，交易约82亿美元、全部以股票支付。World Labs由李飞飞联合创办，主要研究空间智能和世界模型，技术涉及三维环境生成、机器人学习与仿真，交易预计在2026年底前完成，仍需监管批准。AMD看中的不是机器人产能和订单，而是模型研究团队以及理解下一代物理AI工作负载的机会。

并非所有科技公司都需要直接收购。在小鹏机器人业务已签署的股权融资协议中，腾讯和阿里巴巴分别认购约1亿美元。对它们来说，少数股权投资已足以连接机器人本体、真实场景和物理AI业务，不必亲自承担整机制造、库存、产线和售后。阿里战投团队此前曾联系潮涌AI，希望提供一家灵巧手企业的联系方式——接触不等于投资，但说明大模型公司已在寻找具体标的。

产业公司则从已有业务出发，制造企业手里有工厂、供应链和客户，物理AI公司掌握感知、仿真、数据或计算能力。2025年6月，宁德时代领投银河通用超11亿元B轮融资，当时银河通用的工业重载机器人已进入宁德时代电池工厂，顺序是先验证机器人能否在生产体系中使用，再通过股权投资深化合作。杭州柯林选择了更直接的方式：收购整机厂开普勒。2025年12月，杭州柯林以1亿元受让开普勒9.43%股权，对应估值约10.6亿元；2026年5月，其宣布以不超过3亿元继续收购，将持股比例提升至51%，这次交易对应的整体估值降至约7.22亿元；2026年8月，开普勒完成工商变更，成为杭州柯林控股子公司。开普勒2025年营收433.72万元、净亏损6693.90万元，但在手订单仍超过4700万元。收购方面对的并不是一项已经盈利的生意，而是一套持续亏损却仍有订单、团队和技术的资产。

物理AI新势力的切入点各不相同。禾赛选择把基础设施做厚：2026年第二季度，禾赛机器人激光雷达出货量达到14.24万台，同比增长193.4%，在激光雷达之外又推出空间智能平台Kosmo和机器人动力模组，其机器人感知业务副总裁刘兴伟明确表示公司不做通用具身大模型和机器人本体，而是提供基础设施。51WORLD从数字孪生和仿真进入，2026年3月发布51World Model世界模型，8月又推出AperData具身数据底座和AperOne具身应用平台，卖的是训练场和部署底座，并不制造机器人本体。Momenta先投数据而非先买本体，2026年8月领投简智机器人A轮，后者主要建设无本体数据体系、Data Foundation Model和真机评测基础设施。地平线则把机器人业务拆成地瓜机器人，提供芯片、算法和软件开发平台，2026年4月完成1.5亿美元B2轮融资、B轮累计融资2.7亿美元；由于客户已有本体，收购整机厂反而可能让自己变成客户的竞争对手。Mobileye则选择直接收购，2026年以约9亿美元收购人形机器人公司Mentee Robotics，后者作为独立事业部运营，补上进入物理AI所缺的“身体”。

车企是最受关注的潜在买家，它们已有工厂、供应链和制造体系，更关心哪些能力需要自研、哪些可以通过投资或收购补齐。小鹏把机器人做成第二块核心业务，其机器人业务已签署超9亿美元股权融资协议，本体、大脑、小脑、数据和基础设施体系也已搭建，IRON计划先进小鹏门店和园区，再向外部客户交付。比亚迪走“自研＋投资”路线，已确认正在开发人形机器人，并先后投资智元机器人和帕西尼感知科技，前者提供整机和具身智能能力，后者提供触觉传感器和灵巧手。吉利更接近用资本绑定外部团队，2025年11月吉利资本领投星动纪元近10亿元A+轮融资，后者同时做具身大模型和机器人本体，已在物流、制造等场景寻找订单。

潮涌AI的观点是，具身机器人的分化已经很明显：红杉与宇树开始共同寻找早期项目，头部公司继续融资和收购；开普勒则以更低估值出售控制权，超过20家机器人公司在19个月内破产、解散、清算或关停业务。资本不是简单退潮，而是在重新分层。并购的价值不是简单把经营困难的公司清出名单，而是让仍有用的团队、技术、数据和订单进入更大的业务体系。对长期亏损的具身智能企业来说，被一家有场景、有产品、有渠道的公司收购，未必比勉力完成下一轮融资更差；对行业来说，这也能减少同质化本体和重复产线的投入。对中间层的机器人公司而言，真正需要回答的已经不是“谁能救我”，而是“我对谁有用”——订单能否核验、团队能否嵌入、技术能否补齐买方短板，将影响它是被投资、被收购，还是被清算。行业的分水岭，也正在从“谁能拿到下一轮融资”，转向“谁能进入另一门真实生意”。