Marvell Technology 于 11 月 2 日披露，将以全股票方式收购激光与光通信厂商 Lumentum Holdings，交易企业价值达 1150 亿美元。按协议，Lumentum 股东每持 1 股将获得 4.5 股 Marvell 股票，Marvell 称该换股比例隐含每股 1132 美元、较收购前溢价 23.9%。合并后原 Marvell 股东持有 67%、Lumentum 股东持有 33%，双方董事会已一致批准，交易预计在 2028 年上半年完成。
市场反应却与典型收购案相反。公告当日早盘，Marvell 股价报 190.43 美元、下跌 3%，Lumentum 报 788.51 美元、下跌 6%，且明显低于交易隐含的每股价值。这种折价通常反映三重疑虑：作为收购货币的 Marvell 股票本身可能随 AI 情绪波动、交易距离交割仍有漫长路程、以及这笔科技业史上规模数一数二的交易将面临反垄断审查。事实上，市场的不满在公告前就已显现——据 Barron's 10 月 29 日报道，市场并不欢迎收购 Lumentum 的想法，Marvell 股价在相关谈判消息传出的前一交易日已下跌 10%，Lumentum 当日也下跌 9%。
从战略意图看，Marvell 买的是 Lumentum 的激光器能力。Lumentum 的激光器与光器件负责在服务器与数据中心之间搬运海量数据；Marvell 此前已收购光子学公司 Celestial AI，并一直从 Lumentum 采购激光技术，同时为大型云厂商设计定制 AI 芯片。据彭博报道，英伟达曾在 3 月同意向 Lumentum 投资 20 亿美元。Marvell 董事长兼 CEO Matt Murphy 表示，AI 基础设施正经历向光连接的根本性架构转变，这是一代人一遇的机会。交易完成后，包括 CEO Michael Hurlston 在内的三名 Lumentum 董事将加入 Marvell 董事会。
财务层面，Marvell 预计交易完成后首年即可带来超过 10 亿美元的年化成本节约，并增厚调整后每股收益。Lumentum 同步公布的 2027 财年第一季度业绩显示，营收为 12.6 亿美元，略高于 Koyfin 汇总的 12.5 亿美元共识，增长主要由泵浦激光器和光路交换机驱动。Hurlston 称公司拿下了第二个大型近封装与共封装光学订单，附带采购承诺超过 50 亿美元，并认为光路交换机有望成为数十亿美元级的年收入来源。Marvell 则公布 2027 财年第三季度初步营收符合指引，中值维持在 31.5 亿美元，并将营收区间从 8 月设定的正负 5% 收窄至正负 2%。
交易也搅动了光通信板块的其他个股。Coherent 当日股价报 213.68 美元、上涨 2%，此前一个月累计下跌 25%；Applied Optoelectronics 报 69.15 美元、基本持平，过去一个月下跌 29%。一种解读是，Marvell 与 Lumentum 合并后可能改变数据中心光学的竞争版图，促使投资者重新评估 Coherent 等独立供应商的定位。从业务模式看，Marvell 是无晶圆厂设计商，专长定制 AI 处理器、光信号芯片与以太网交换机，依赖合作伙伴制造；Lumentum 则自有利磷激光器产线，合并后芯片设计与激光制造将归于同一体系。Coherent 在数据中心与工业市场拥有垂直整合的光子学组合，Applied Optoelectronics 则把自有激光器、美国光模块工厂与有线宽带业务结合。
接下来，市场关注点集中在监管审批能否按预期时间表通过，以及 Lumentum 股价与交易隐含价值之间的折价如何演变。看多者认为 Lumentum 已售罄的激光产能与 Marvell 深厚的超大规模客户关系高度互补，可加速向光连接迁移；看空者则担心收购货币随 AI 情绪起落，且交割路途漫长。Marvell 即将发布的财报及第三季度指引的确认情况，也将是观察交易前景的窗口。