据TIKR对最新13F文件的梳理，截至6月30日的第二季度，共有23家大型基金买入或增持了AMD，其中18家为新建仓位、5家在原持仓上继续加码。同一批文件还显示，不少基金同期减持了AMD的竞争对手：Dragoneer Investment Group清空了英伟达持仓，Whale Rock Capital将博通仓位削减92%，Sands Capital则把台积电持仓砍掉约三分之一。

具体来看，Dragoneer把其13F股票资产的19.3%配置到AMD；Whale Rock对AMD的持仓增长超过二十倍，使其成为该基金第二大重仓股；Chase Coleman旗下的Tiger Global与Sands Capital分别新建了价值3.92亿美元和3.91亿美元的AMD仓位。另有四家规模较小的基金在同一季度清空博通、转建AMD仓位。

需要说明的是，13F只反映基金在6月30日当天的持仓，既看不出买入成本，也无法确认这些基金此后是否仍持有。自6月30日以来，AMD股价下跌约13%，跌幅与博通、台积电大致相当，而英伟达同期上涨约3%。

这轮机构押注的核心逻辑，是华尔街对AMD盈利加速的预期。分析师预计其正常化每股收益将从2025年的4.17美元升至2026年的7.62美元，并在2027年达到15.93美元，相当于两年内增长逾一倍。这一跃升依赖两条线：一是向OpenAI、Meta和Anthropic交付的Helios机架，9月已开始出货、第四季度预计放量；二是服务器芯片，管理层指引2026年下半年服务器收入同比增长超过80%。

但估值已经提前反映了相当一部分乐观预期。AMD当前远期市盈率约45倍，虽低于今年峰值67倍，仍明显高于其五年均值35倍；相比之下，英伟达约17倍、台积电约17倍、博通约19倍。文章认为，这三家各有各的包袱——从英伟达到博通在客户芯片融资上的安排——但AMD是唯一按“2027年必须兑现”来定价的一家。

分析师给出的上行空间也相对有限。覆盖AMD的55位分析师平均目标价为640美元，较上周五收盘价高约27%；同一口径下，英伟达的上行空间为61%、台积电44%、博通63%。不过AMD的平均目标价过去一年已从240美元快速抬升。

短期看点落在业绩指引上。管理层对第三季度营收的指引约为130亿美元（上下浮动3亿美元），华尔街预期为130.9亿美元；更关键的是第四季度——全年一致预期隐含第四季度营收162亿美元、同比增长58%。文章提示的软肋在PC端：英特尔上周表示PC需求放缓至少会延续到明年上半年，而AMD客户端芯片约占其第二季度销售额的27%。此外，AMD部分实验室合作以股票支付，已向OpenAI和Meta授予可按每股一美分认购最多3.2亿股的认股权证，相当于其流通股的19.6%。

作为一篇观点文章，作者的核心判断是：若Helios按计划出货，基金的这笔押注可能收获不错回报，但在为尚未发生的2027年支付45倍市盈率之前，更希望先看到第四季度指引；若只能在这四家芯片公司中选一家，作者倾向于英伟达，理由是估值倍数更低、分析师目标价隐含的上行空间更大。作者同时表示，若AMD的指引越过门槛会重新审视，而各基金须在11月16日前提交的下一批13F，将揭示哪些基金在下跌中坚持持有。