ASML 股价周五收跌 6.1% 至 1413 欧元，但触发抛售的并非自身业绩，而是英特尔的财报指引。英特尔因 PC 业务疲软给出令市场失望的展望，股价创下史上最差单日表现之一，并拖累全球芯片股同步下挫。ASML 与英特尔存在直接业务关联——后者已在 ASML 的 High-NA EUV 光刻机上曝光超过 100 万片晶圆。
两周前，台积电在连续第六个季度创下利润纪录后，仍表示对 2027 年持"审慎"态度，进一步加剧了市场不安。这形成了一个微妙的分裂：ASML 声称设备产能跟不上订单，而它最大的客户却在用词上格外小心。即便如此，ASML 股价今年以来仍累计上涨 44%。
从基本面看，ASML 第三季度业绩接近自身指引上限：销售额同比增长 55% 至创纪录的 117 亿欧元，毛利率达到 57.5%，高于指引，其中装机基础业务贡献 33 亿欧元。净利润为 50 亿欧元，包含因 Mistral AI 持股估值上升带来的约 5 亿欧元收益。第四季度指引更为强劲，公司给出的营收区间为 142 亿至 152 亿欧元，并将全年营收指引上调至 440 亿至 450 亿欧元。以第四季度指引中值计算，较第三季度环比增长约 26%，意味着另一个创纪录季度已被纳入指引。
在业绩发布中，CEO 傅恪礼（Christophe Fouquet）直言，按当前计划，2027 和 2028 年的供应"无法完全满足客户需求"。部分客户甚至希望下单 2029 和 2030 年的设备。为此，ASML 正在研究如何将 2028 年产能提升至此前已规划的 30% 增幅之上。同时，低数值孔径（low-NA）EUV 设备今年产量应达到约 65 套，较 2025 年出货的 44 套增长近 50%。客户为锁定排期而预付货款，这在现金流上有所体现：第三季度自由现金流达 114 亿欧元，不过预付款使单季数据波动较大。公司当季将约 41 亿欧元用于回购。
估值方面，经历周五下跌后，ASML 远期市盈率为 24.6 倍，而同样在抛售中下跌 7.5% 的应用材料为 22.1 倍。分析师预计未来两年每股收益年增长约 50%，若订单储备按计划转化，当前估值倍数尚属合理。华尔街分析师平均目标价为 2097 欧元，较周五收盘价隐含 48% 的上行空间——该目标价来自 TIKR 汇总的分析师共识，属第三方观点，不代表本站判断。
中国因素是主要隐忧。第三季度中国市场占系统销售额的 23%，全年预计维持在 20% 左右。CFO 罗杰·达森（Roger Dassen）曾警告，美国限制 DUV 设备对华销售的法案将适得其反。High-NA 设备的财务影响则更为滞后，全面体现要到 2028 年，2027 年仅部分反映。
TIKR 的文章认为，周五的下跌更多反映英特尔 PC 业务的困境，而非 ASML 订单簿的问题；但台积电的谨慎态度值得重视，因为最大客户在 2027 年放缓，可能让一个"已售罄"的年份滑向"延期"。1 月 27 日的财报将是下一个检验点，届时可观察第四季度是否落在 142 亿至 152 亿欧元区间，以及 ASML 能挖掘出多少额外的 2028 年产能。