一篇署名Habib Ur Rehman的评论文章将台积电（NYSE: TSM）与ASML（NASDAQ: ASML）放在同一增长门槛下比较，试图回答一个具体问题：在10月12日收盘价444.35美元和1750.24美元的基础上，两家公司2026年之后的营收需要多快增长，才能支撑未来五年年化10%的价格回报。文章明确，这是一项预期测试，而非价格预测，也不意味着两家公司应获得相同估值。

比较方法上，作者统一了多项假设。对台积电，假设2026年营收1738.4亿美元，较2025年的1224.2亿美元增长42%，这一估计与管理层给出的略高于40%的增长指引方向一致，但并非公司精确预测；同时采用50%净利率和51.864亿份ADR等价物（每份ADR对应五股普通股）。对ASML，采用其2026年营收指引中值440亿欧元、34%净利率和3.849亿股稀释股本，并按10月12日1.1181美元兑1欧元的参考汇率换算且保持不变。两家公司的股数与利润率在后续年份均假设恒定。

利润率假设对结果影响很大。台积电上半年净利率超过53%，但包含一次性投资收益，作者未将其外推；ASML上半年净利率为31.4%，因此34%的假设需要随销售和毛利提升而改善，其第三季度毛利率指引支持这种可能性，但并不能保证。

在30倍市盈率的终值假设下，台积电2026年后营收需年复合增长7.3%，ASML则需16.7%。按这一口径，台积电的运营门槛更低。但文章指出，估值倍数可以逆转结论：若台积电终值为25倍市盈率、ASML为40倍，两者所需营收增速分别变为11.3%和10.2%，ASML反而占优，因为其溢价得以维持。

文章列举了ASML可能享有溢价的原因：其设备不可或缺，且已装机基础带来持续收入。但升级和客户支出周期使这部分收入不同于合约订阅，可预测性较低。台积电则受益于相互竞争的芯片设计公司向其下单，即使AI芯片设计商之间份额此消彼长，代工厂仍可能获益，这支撑了看多逻辑，但并未消除扩产带来的开支压力。

现金流方面，台积电上半年经营现金流减去物业与设备采购后为201.2亿美元；ASML经营现金流减去设备与无形资产投资后为负12.9亿欧元，反映营运资金占用。作者提醒，两者按各自报告口径计算，并非完全可比，但说明模型中的会计利润不能简单视为可用于分红或回购的现金。

风险层面，台积电计划2026年资本开支600亿至640亿美元，海外工厂和新制程爬坡可能压制盈利能力，而影响台湾地区的重大扰动会比常规利润率不及预期更严重。ASML则面临设备订单节奏、出口限制以及产能扩张超前于客户需求的风险，美元走强也会压低其欧元盈利的美元价值。在压力情景下——10%营收增长、28%净利率、28倍终值市盈率和欧元贬值10%——模型股价降至约1452美元；台积电在5%增长、40%利润率和22倍市盈率下则接近376美元。作者强调，两种压力情景都未涵盖所有可能的损失。

文章还引用了持仓与做空数据作为背景：Insider Monkey统计2026年第二季度持有台积电的对冲基金为249家，高于此前的234家；持有ASML的为140家，高于133家。Fisher Asset Management对两者的持股分别增加约2%和3%。截至9月30日，台积电空头头寸为3049万股，ASML为145万股。作者注明这些是有时点的仓位信息，并非当前买入信号。

结论上，文章认为在共同终值倍数下，台积电的增长门槛更低；若投资者相信ASML的溢价能够持续且利润率将改善，ASML会更具吸引力。实际选择在于：台积电的制造与地缘风险，是否值得为ASML的盈利能力支付显著更高的价格。文章同时披露，作者认可台积电的投资潜力，但认为其他AI股票可能提供更大的上行空间和更低的下行风险，并提示其免费报告涉及一只受益于关税与回流趋势的AI股票。