资产管理公司 Polen Capital 在 2026 年第三季度投资者信函中披露，其 Focus Growth 策略当季费后回报为 4.46%，跑赢罗素 1000 成长指数 0.92% 的涨幅，超额收益达 3.54 个百分点。不过该策略年内费后回报仍为负值，录得 -8.11%，而同期基准指数上涨 6.30%。

信函将当季的相对强势归因于软件与服务类持仓的贡献，这部分收益抵消了半导体及其他直接受益于 AI 资本开支的持仓疲软。基金管理人指出，随着投资者重新审视基础设施投资的支出水平、融资安排与未来回报，这类资产面临估值压力。

在组合调整上，Polen 继续向长期增长前景更具吸引力、当前动能更强、需求可见度更高的企业倾斜，新建立了部分半导体设备、电力基础设施、支付与数据存储公司的仓位，同时减持或退出了其他持仓。基金还增持了部分基础设施与技术类投资，并维持对成熟软件、服务、互联网及信息类业务的敞口。

就英伟达而言，Polen 在信中明确表示，该股是当季组合最大的相对拖累项——原因并非股价下跌，而是基金约 7.5% 的持仓明显低于其在指数中约 15% 的权重。实际上，英伟达股价当季上涨近 15%，这反而强化了基金对其业务质地的正面看法，并使其继续位列组合最大的绝对持仓之一。

基本面方面，信函强调英伟达再度交出强劲增长：营收同比翻倍以上，数据中心业务贡献约 92% 的收入，管理层还表示增长前景仍受供给约束、而非需求约束。基金认为，英伟达即将到来的 Vera Rubin 产品周期可能进一步扩大其收入机会，公司报告称客户经济性有所改善，体现为更高的吞吐量与更低的 token 成本。

风险层面，Polen 提到需关注内存与零部件成本上升可能带来的毛利率压力，以及客户付款期限延长的问题，但仍认为英伟达是 AI 基础设施生态中竞争优势最强的公司之一。

从市场数据看，英伟达近一个月回报为 -4.00%，过去 52 周股价区间为 164.27 美元至 243.37 美元；截至 2026 年 10 月 21 日收盘，股价约 221.97 美元，市值约 5.21 万亿美元。另据该信函援引的数据，截至第二季度末，持有英伟达的对冲基金组合数量为 285 家，较上一季度的 275 家有所增加。

展望后市，Polen 表示将维持一个由具备竞争优势、能够抵御市场领导地位变化的企业组成的均衡组合。管理人对持续通胀、较高利率、能源成本以及估值水平保持建设性但谨慎的态度，尤其针对盈利潜力更靠后的企业。

整体来看，这封信呈现了一家长期成长型基金在 AI 热潮中的典型权衡：一方面认可英伟达在算力生态中的核心地位与产品迭代能力，另一方面通过低配控制单一标的的敞口，并把资金分散到电力、设备、存储等 AI 基础设施的周边环节。这种调仓思路，与市场对 AI 资本开支回报周期拉长的担忧相互印证。