新加坡国有投资机构淡马锡的首席投资官罗希特·西帕希马拉尼在米尔肯研究院亚洲峰会上表示，人工智能交易的逆转是当前市场面临的最大风险。他同时强调，并不认为这一风险会立即兑现，但2027年出现波折是可能的。

西帕希马拉尼指出，AI是支撑美股在国债收益率飙升背景下仍接近历史高位的关键力量之一，相关大型企业的盈利表现强劲。标普500指数在借贷成本上升的情况下仍维持在纪录区间附近，正是得益于AI以及关键参与者的盈利动能。

但他提醒，指数层面的强势掩盖了市场内部的疲软。他提到，罗素3000指数中约有一半股票较6月高点下跌至少20%，这凸显出市场的韧性在多大程度上依赖少数赢家。

关于AI交易可能逆转的触发因素，西帕希马拉尼列举了几种情形：一是出于安全担忧导致监管收紧；二是客户未能从AI支出中获得足够回报的迹象。这些因素都可能动摇当前由AI驱动的市场情绪。

尽管对短期风险保持警惕，淡马锡在长期维度上仍看好AI，并持续增加对该领域的投资。西帕希马拉尼透露，目前淡马锡的AI敞口约有一半配置在公开交易的资产上，理想情况下希望将这一比例提升至70%至75%。

他解释称，提高公开市场资产占比能让淡马锡在行业演变过程中拥有更强的调整能力，相比之下，私募资产往往更难快速退出。他表示，淡马锡认识到AI是一个变化极快的环境，事情可能轻易改变，因此必须能够灵活转向。

淡马锡已投资OpenAI、Anthropic等私募AI模型开发商，但西帕希马拉尼表示，这些领域的敞口规模会与淡马锡拥有更多灵活性的其他领域有所不同。

从更广的视角看，淡马锡的表态折射出当前AI投资叙事中的一个核心张力：一方面，AI相关企业的盈利与资本开支仍在支撑市场估值；另一方面，市场涨幅高度集中于少数龙头，一旦情绪或基本面出现松动，指数层面的稳定性可能面临考验。对于关注AI产业链的投资者而言，主权基金如何在公开与私募资产之间调配AI敞口，以及其对监管与回报风险的判断，都是观察这轮AI周期可持续性的重要线索。