10月2日，全球主要市场多数上涨——日经指数涨近4%，韩国综指涨2%，纳斯达克当晚再创历史新高。但同一天，恒生科技指数低开低走，盘中最低触及4111点，创下一年以来新低，收盘跌2.26%，较去年10月高点累计下跌近40%。成分股中，小米集团跌超5%，哔哩哔哩、京东健康、小鹏集团跌超4%，快手、理想、百度、地平线、零跑、京东均跌超3%，仅蔚来收红。

港股二级市场的疲软，与一级市场的火热形成鲜明反差。就在国庆前，港交所一口气迎来四只新股挂牌：PCB龙头景旺电子、光伏自动化设备商罗博特科、光刻胶企业彤程新材，以及做机器人执行器的本末科技。四只中有三家是A股公司赴港第二上市。其中景旺电子按2025年营收计算是全球第一大汽车电子PCB供应商，市场份额10.6%，在全球PCB厂商中排第11位，整体市占率2.5%，其产品既供应车企，也为高速算力硬件提供PCB支撑，已切入AI基础设施链条。

紧接着，A股“AISSD第一股”大普微公告拟聘请天健国际作为H股发行审计机构，近期将向港交所递交A1申请，预计2026年底或2027年初挂牌。据IFR报道，大普微已以保密方式递表，计划赴港第二上市募资至少10亿美元，由中信证券、海通国际和瑞银联合推进。大普微2026年4月刚登陆创业板，上市仅半年便启动港股IPO安排。其上市后首份半年报显示，上半年营收47.22亿元，同比增长531%，归母净利润13.34亿元，从去年同期亏损3.54亿元直接扭亏。截至9月30日，其A股股价报339.9元，市值1482.7亿元。

大普微并非孤例。2026年港股IPO募资榜前三名全部是A股硬科技公司：中际旭创首发募资614.22亿港元，刷新港股近七年募资纪录；立讯精密募资250.60亿港元；胜宏科技募资231.35亿港元。三家合计超过1100亿港元。这些公司业务高度集中于AI算力硬件产业链——中际旭创做光模块，胜宏科技做AI服务器PCB，立讯精密做连接器和服务器代工，大普微做企业级SSD，景旺电子做汽车与AI PCB，罗博特科做光伏和半导体自动化，彤程新材做光刻胶，本末科技做机器人执行器。

这股南下潮的背后，是AI军备竞赛进入2026年后，光模块、PCB、SSD、机器人执行器等环节都在疯狂扩产，建厂房、买设备、囤产能均需百亿级投入。但A股再融资窗口并未对这些公司完全打开，估值也压得较紧，港股成为获取美元资金的另一渠道，且第二上市流程相对快捷，国际投资者也认可这些公司在全球AI供应链中的位置。大普微上半年营收增长五倍多、刚扭亏便急着赴港，并非因为资金链紧张，而是扩产所需资金比账上赚的钱来得更快。

然而港交所的承接力已在发出警告。2026年至今，港股已有近120只新股挂牌，合计募资约4000亿港币，规模在全球交易所中排前列。但新股破发率已超过70%，进入9月以来多数新股挂牌首日即破发。一级市场靠基石投资者和锚定投资者在上市前锁定份额撑住发行价，但上市后锁定期一到筹码松动，二级承接资金不足，股价便难以支撑——打新与接盘并非同一批资金。

这也部分解释了恒生科技指数的持续承压。全年4000亿的IPO供给需要二级市场持续提供流动性来承接，当上市硬科技公司越来越多而港股增量资金未同步跟上，指数便被压制。小米单日跌5%并非自身出现问题，而是整个板块被供给端稀释。此外，美债收益率高企压制估值、部分中资券商被限制内地客户买入、南向资金阶段性缺席等多重因素叠加，也加剧了市场脆弱性。

外围纳斯达克仍在创新高，说明全球资金并未离开AI，但这些钱更愿意留在美股大盘科技股中，而非追逐港股新经济筹码。接下来真正值得关注的，不是这些公司能在港交所募到多少钱，而是募资扩产之后业绩能否跟上——若AI算力需求持续增长，产能转化为收入和利润，这波南下上市便有支撑；若需求松动，70%的破发率将成为一面镜子。