10月2日，全球主要市場多數上漲——日經指數漲近4%，韓國綜指漲2%，納斯達克當晚再創歷史新高。但同一天，恒生科技指數低開低走，盤中最低觸及4111點，創下一年以來新低，收盤跌2.26%，較去年10月高點累計下跌近40%。成分股中，小米集團跌超5%，嗶哩嗶哩、京東健康、小鵬集團跌超4%，快手、理想、百度、地平線、零跑、京東均跌超3%，僅蔚來收紅。

港股二級市場的疲軟，與一級市場的火熱形成鮮明反差。就在國慶前，港交所一口氣迎來四隻新股掛牌：PCB龍頭景旺電子、光伏自動化裝置商羅博特科、光刻膠企業彤程新材，以及做機器人執行器的本末科技。四隻中有三家是A股公司赴港第二上市。其中景旺電子按2025年營收計算是全球第一大汽車電子PCB供應商，市場份額10.6%，在全球PCB廠商中排第11位，整體市佔率2.5%，其產品既供應車企，也為高速算力硬體提供PCB支撐，已切入AI基礎設施鏈條。

緊接著，A股“AISSD第一股”大普微公告擬聘請天健國際作為H股發行審計機構，近期將向港交所遞交A1申請，預計2026年底或2027年初掛牌。據IFR報道，大普微已以保密方式遞表，計劃赴港第二上市募資至少10億美元，由中信證券、海通國際和瑞銀聯合推進。大普微2026年4月剛登陸創業板，上市僅半年便啟動港股IPO安排。其上市後首份半年報顯示，上半年營收47.22億元，同比增長531%，歸母淨利潤13.34億元，從去年同期虧損3.54億元直接扭虧。截至9月30日，其A股股價報339.9元，市值1482.7億元。

大普微並非孤例。2026年港股IPO募資榜前三名全部是A股硬科技公司：中際旭創首發募資614.22億港元，重新整理港股近七年募資紀錄；立訊精密募資250.60億港元；勝宏科技募資231.35億港元。三家合計超過1100億港元。這些公司業務高度集中於AI算力硬體產業鏈——中際旭創做光模組，勝宏科技做AI伺服器PCB，立訊精密做聯結器和伺服器代工，大普微做企業級SSD，景旺電子做汽車與AI PCB，羅博特科做光伏和半導體自動化，彤程新材做光刻膠，本末科技做機器人執行器。

這股南下潮的背後，是AI軍備競賽進入2026年後，光模組、PCB、SSD、機器人執行器等環節都在瘋狂擴產，建廠房、買裝置、囤產能均需百億級投入。但A股再融資視窗並未對這些公司完全開啟，估值也壓得較緊，港股成為獲取美元資金的另一渠道，且第二上市流程相對快捷，國際投資者也認可這些公司在全球AI供應鏈中的位置。大普微上半年營收增長五倍多、剛扭虧便急著赴港，並非因為資金鍊緊張，而是擴產所需資金比賬上賺的錢來得更快。

然而港交所的承接力已在發出警告。2026年至今，港股已有近120只新股掛牌，合計募資約4000億港幣，規模在全球交易所中排前列。但新股破發率已超過70%，進入9月以來多數新股掛牌首日即破發。一級市場靠基石投資者和錨定投資者在上市前鎖定份額撐住發行價，但上市後鎖定期一到籌碼鬆動，二級承接資金不足，股價便難以支撐——打新與接盤並非同一批資金。

這也部分解釋了恒生科技指數的持續承壓。全年4000億的IPO供給需要二級市場持續提供流動性來承接，當上市硬科技公司越來越多而港股增量資金未同步跟上，指數便被壓制。小米單日跌5%並非自身出現問題，而是整個板塊被供給端稀釋。此外，美債收益率高企壓制估值、部分中資券商被限制內地客戶買入、南向資金階段性缺席等多重因素疊加，也加劇了市場脆弱性。

外圍納斯達克仍在創新高，說明全球資金並未離開AI，但這些錢更願意留在美股大盤科技股中，而非追逐港股新經濟籌碼。接下來真正值得關注的，不是這些公司能在港交所募到多少錢，而是募資擴產之後業績能否跟上——若AI算力需求持續增長，產能轉化為收入和利潤，這波南下上市便有支撐；若需求鬆動，70%的破發率將成為一面鏡子。