英伟达正经历 2022 年 9 月以来最惨烈的五个交易日。按本站计算，该股从 206.69 美元收盘价跌至周二 168.89 美元，累计跌幅 18.29%，为 3 月底以来最低收盘水平。以周二 4.08 万亿美元市值和 241.5 亿股股本估算，约 9130 亿美元市值蒸发。相比之下，2025 年 1 月 DeepSeek 冲击时，英伟达单日重挫 16.97%，但围绕该事件的五个交易日累计跌幅为 15.89%，本轮五日跌幅更大。
这轮下跌并非单一利空所致，而是三条线索同时发酵。第一，英伟达独立董事聘请前纽约南区代理联邦检察官 Joon H. Kim 及 Wachtell, Lipton, Rosen Katz 律所，调查有关 CEO 黄仁勋 被外国情报活动瞄准的报道。董事会表示，目前没有理由认为国家安全或英伟达机密遭到泄露。第二，另有报道披露，自 2023 年以来，至少 75 亿美元英伟达硬件通过一位名叫 Alice Huang 的女商人（与黄仁勋无亲属关系）关联的网络流入中国企业。第三，美国 10 月 CPI 环比上涨 0.4%、核心 CPI 上涨 0.3%，均高于预期，高估值科技股首当其冲。
从盘面看，本轮下跌中单日最差表现为下跌 9.26% 至 181.60 美元，期间唯一上涨日是反弹 2.78% 至 186.64 美元，但未能守住。周二该股下跌 9.78 美元、跌幅 5.47%，成交 4.292 亿股，盘中最低触及 165.89 美元。
值得对比的是，同行芯片股并未同步大跌。同一五日窗口内，AMD 上涨 6.47%，博通 微跌 0.05%。AMD 现价 565.39 美元，目标价 657.49 美元；博通现价 353.01 美元，目标价 533.42 美元。英伟达同期表现明显弱于这两家，显示卖压更多集中于公司特定风险，而非整个半导体板块。
华尔街的态度则出现分化。在 62 位覆盖英伟达的分析师中，10 位给予强力买入、49 位买入、2 位持有、1 位卖出。以周二收盘价计算，共识目标价 325.78 美元隐含约 92.89% 的上行空间。不过，目标价往往滞后于快速变化的消息面。Baird 将评级从跑赢大盘下调至中性，目标价从 500 美元砍至 200 美元，理由是黄仁勋任期的不确定性，以及大型云厂商 2027 年可能削减 AI 支出。分析师 Tristan Gerra 估计，若美国出台新的 H200 对华出口禁令，可能带来 50 亿美元减记。摩根士丹利 将英伟达从首选名单中移除，但维持增持评级和 300 美元目标价；美国银行 也将其从顶级想法列表中剔除。
基本面数据仍然强劲。上一季度英伟达营收同比增长 105.8% 至 962.2 亿美元，当前股价约为远期盈利的 11 倍。这一估值水平意味着市场已在定价某种治理失败，而目前尚无证据表明治理失败已经发生。
接下来的关键节点是 11 月 17 日盘后发布的财报。若数据中心需求持续超过供应、指引保持稳健，且董事会调查范围收窄，市场情绪可能修复；反之，若调查危及黄仁勋的职位，或华盛顿实施 H200 禁令使中国报道升级为执法案件，估值将承压。失去一位创始人 CEO 可能在未来数个季度压制估值，但即便 50 亿美元减记，相对单季 962.2 亿美元营收也属可控。截至周三，英伟达开盘 172.80 美元，午后一度上涨 4.93%，市值约 4.28 万亿美元；以周三为终点的滚动五日跌幅收窄至约 11.4%。