CoreWeave 在第三季度财报中披露，公司正在改写为 AI 扩张融资的方式：更多要求客户提前付款、以具体客户合同为抵押进行借款，并转向定价更高的短期合约。这家出租 AI 算力的云服务商试图用这些手段提高资金效率，同时从现有基础设施中榨取更多现金，但前提是当前的需求与定价能力能够延续。

财报显示，CoreWeave 当季营收达到 36.6 亿美元，同比增长 168%；但同期净亏损 7.09 亿美元，季度利息支出高达 8.46 亿美元。CEO Michael Intrator 在财报电话会上表示，公司不会按当前收益率使用无担保债务市场来为业务融资，也不需要这么做。取而代之的是，CoreWeave 计划依赖以特定客户合同为担保的贷款，按需提款，为交付 1325 亿美元积压订单仍需建设的大部分基础设施提供资金。

公司还预计，未来三个月将获得约 90 亿美元的客户预付款与押金，其中超过 30 亿美元来自为已建成产能签署的新客户合同，这部分不需要额外硬件支出。这一做法与同业 Nebius、IREN 依赖微软大额预付款支付算力容量的模式相呼应，显示行业正转向让大型科技公司为算力建设提前买单。

预付款可以缓解 CoreWeave 眼前的借款需求，但也意味着公司承诺以某个价格提供服务，若算力需求继续飙升，这个价格未来可能不再有吸引力。与此同时，CoreWeave 正通过签署更多短期合同来利用旺盛需求，这类合同能收取高得多的价格。公司先在 7 月将全线产品价格上调约 25%，当季晚些时候又上调 10%，本季度价格仍在上涨，Intrator 称涨幅足以覆盖成本上升。他还表示，公司正把更多产能分配给定价合理的短期机会，短期合同售价超过每年每兆瓦 4000 万美元，而四到五年期新基础设施合同的价格正走向每年每兆瓦 2000 万至 2500 万美元。

融资策略也围绕这些机会展开。8 月，CoreWeave 完成一笔 26 亿美元贷款，这是其首笔专为短期客户合同设计的贷款，名为 DDTL 5.5，允许公司按需分期提款。短期合同让 CoreWeave 能收取更高价格并更频繁调价，但这是一笔权衡：贷款方更看重长期合同，即便价格更低，因为可预测的现金流和还款一致性才是他们最关心的。

尽管华尔街对 CoreWeave 的财报反应积极，债券投资者却谨慎得多。上个月，公司部分债券收益率一度超过 15%，凸显投资者担忧在数据中心建设产生回报之前所需承担的债务。总体来看，CoreWeave 正在寻找不依赖无担保债务的扩张路径，这一策略可能提升利润，但也带来合同续约与定价方面的更大风险，也说明 AI 基础设施热潮对持续且尚未被验证的需求有多么依赖。