高通于北京时间2026年11月5日美股盘后发布2026财年第四季度财报（截至2026年9月）。当季GAAP收入103亿美元，同比下滑8.4%，略高于市场预期的101.2亿美元；但GAAP经营利润仅13.6亿美元，同比腰斩53.5%，明显低于市场预期的17.1亿美元。利润大幅下滑主要受毛利率下降、研发费用增加及重组费用影响。
分业务看，半导体芯片业务（QCT）中，汽车业务成为最大亮点：本季收入19.9亿美元，同比大增89.0%，远超市场预期的16.9亿美元。增长主要来自第五代骁龙数字底盘开始出货，以及集成计算模组产品渗透。据管理层介绍，第五代平台的单车芯片价值量约为第三代的8倍。按本季收入年化，汽车业务规模已达约80亿美元，比上季给出的70亿美元预期高出约10亿美元。
手机业务则继续承压：本季收入51.4亿美元，同比下滑26.2%，略低于市场预期的52.5亿美元。下滑原因有二：一是苹果基带份额加速下降，iPhone基带份额从9月季的约70%降至12月季的约40%，iPhone 18中将低于20%；二是存储涨价压制安卓中低端机型出货，手机厂商降配并消化渠道库存。本季全球手机出货量2.55亿台，同比下滑21%，其中安卓阵营同比下滑25%。
IoT业务收入18.9亿美元，同比微增4.5%，基本符合预期。其中工业网络与机器人类产品同比增长20%，但消费类产品仍受存储短缺拖累。
盈利能力方面，本季GAAP毛利率50.7%，同比下降4.6个百分点；Non-GAAP毛利率52.4%，同样低于市场预期的53.5%。晶圆、封测、先进封装和存储等投入成本普涨，而公司的提价要到2027财年第二财季才开始体现，本季正处于“成本先涨、价格后到”剪刀差最大的阶段。
费用端，GAAP研发费用26.8亿美元，同比增加13.2%，明显高于市场预期的24.2亿美元，反映公司持续加码数据中心。另有2.35亿美元重组费用（基本为遣散费）。Non-GAAP经营费用27.05亿美元，与指引一致。
下季度指引方面，公司预期2027财年第一季度营收104–112亿美元，基本符合市场预期的105.5亿美元；Non-GAAP每股收益2.15–2.35美元，中值略低于市场预期的2.30美元。分部看，QCT收入指引90–96亿美元（自本季起含数据中心），QTL收入13–15亿美元。公司预计下季度手机收入48–49亿美元，环比中个位数下降；数据中心收入将超过6.5亿美元，好于市场预期的4.3亿美元；汽车与IoT合计环比基本持平。
数据中心业务是本次财报最受关注的中期看点。公司在投资者日给出2027财年数据中心收入50亿美元、2029财年150亿美元以上的目标，本季管理层重申了这两个目标，并给出更清晰的收入节奏：下季度超6.5亿美元，此后逐季增长，2027财年末年化收入约70亿美元（折合单季17.5亿美元）。管理层称超额部分受供给而非需求约束。
客户进展方面，公司向Amazon发行最多2,500万股认股权证（行权价161.26美元，10年期），覆盖未来10年最高600亿美元的潜在采购，其中15%（约375万股）基于首批采购承诺即时归属。权证授予日公允价值约18亿美元，按归属进度在相关收入确认时冲减收入，相当于对潜在采购给出约3%的“返利”，会小幅压低数据中心收入和毛利率。面向AWS的定制加速器已于10月开始出货，光互连产品将于11月放量，公司还拿下了第二家光互连客户。
授权业务方面，高通在9月与苹果签署了新的专利授权协议（2027年4月1日起生效），10月与华为签署了多年期交叉授权，此前市场担心的“2027年4月苹果授权到期”风险基本解除。管理层表示续约维持住了原有费率和单机授权费，与主要手机厂商的下一轮续约周期要到FY30–FY33。
从估值角度看，有分析认为，将高通2027财年业绩拆分为传统业务与数据中心两部分：假定传统业务同比增长2%（其中手机下滑15%，汽车增长50%以上），数据中心业务从无到有贡献50亿美元，公司2027财年收入增长将达到13%，增长基本都来自数据中心。当前市值对应2027财年税后核心经营利润约26倍PE，明显高于公司历史区间。在手机持续低迷、毛利率明显回落的背景下，当前市值依然相对偏高。
整体来看，本次财报呈现两条主线：数据中心业务起量快于预期，中期目标维持并给出逐季放量规划，确定性有所提升；但手机基本盘仍在调整期，毛利率下探和苹果基带份额下降将持续压制业绩，缓解至少要等到2027财年二季度提价之后。市场对传统业务盈利下修的担忧，是财报后股价承压的主要因素。