随着美股科技巨头财报陆续披露，市场对AI产业的关注焦点正从盈利预期与资本开支回报，转向债务融资能力。据华尔街见闻统计，包括Alphabet、Meta、微软、亚马逊、SpaceX、英伟达、博通及甲骨文在内的8家AI综合体，其表外承诺总额已攀升至4.11万亿美元，较二季度末的3.12万亿美元激增近1万亿美元。

从结构看，这4.11万亿美元表外承诺主要由三部分构成：长期采购承诺约2.25万亿美元，尚未开始的租赁约1.39万亿美元，担保及备用信贷约2730亿美元。与之形成对比的是，这些公司在资产负债表中实际报告的金融债务与租赁负债合计仅约1万亿美元。这意味着，每1美元表内债务和租赁背后，对应着超过4美元的表外承诺。

市场压力已在信用市场显现。科技巨头CDS（信用违约互换）持续飙升，甲骨文5年期CDS一度触及343个基点的历史峰值，高评级科技债券收益率升至两位数，AI融资环境显著恶化。

这一局面令人联想到2008年金融危机前对次贷规模的低估。当时市场同样未能充分定价表外风险，最终引发连锁反应。如今，面对4.11万亿美元表外承诺与日益收紧的信贷环境，若市场持续低估这些隐性债务，AI产业的信用风险可能被系统性低估。

需要指出的是，上述数据为华尔街见闻基于公开信息的统计，表外承诺的最终兑现取决于未来采购与租赁的实际执行情况。但无论如何，AI巨头资产负债表的水面之下，已浮现出不容忽视的债务裂痕。