Palantir（NASDAQ:PLTR）在 2026 财年第二季度交出了一份增速惊人的成绩单：营收同比增长 93% 至 19.35 亿美元，几乎翻倍；其中 47% 转化为 GAAP 营业利润。但真正引发讨论的是估值——该股前瞻市盈率高达 116.90 倍，而其所属行业的平均水平只有 23.77 倍，前者约为后者的五倍。Insider Monkey 的一篇评论文章围绕「这样的溢价是否站得住」展开了分析。
从业务结构看，美国市场仍是政府业务更大：政府收入 8.09 亿美元，商业收入 7.64 亿美元。但增速完全倒挂——商业业务当季增长 149%，政府业务增长 90%。客户行为也印证了需求强度：本季度公司签下 220 笔金额不低于 100 万美元的交易、98 笔不低于 500 万美元、73 笔不低于 1000 万美元。美国商业业务的剩余交易价值（已签约但尚未确认的收入）达到 62.38 亿美元，同比增长 124%。
公司 CEO Alex Karp 的卖点被概括为：客户希望自己掌控数据和决策，不愿自己的竞争优势变成别人 AI 模型的训练素材。文章用「Rule of 40」指标（营收增速加调整后营业利润率）给出 155% 的分数，以此说明并非所有 AI 软件卖家都能跑出这样的速度。
指引同样在上调。2026 全年营收指引落在 81.50 亿至 81.58 亿美元之间，美国商业业务目标上调至 34.24 亿美元以上，对应至少 134% 的增速；第三季度营收指引为 21.60 亿至 21.64 亿美元。利润端，GAAP 净利润 10.62 亿美元，利润率 55%；调整后自由现金流 12.20 亿美元，利润率 63%。公司持有 92 亿美元现金及短期美国国债，管理层预计今年每个季度都能实现 GAAP 营业利润与净利润。
质疑声同样存在。据 CNBC 报道，Michael Burry 在 Substack 发帖称，他仍持有 Palantir 的长期看跌期权，这一押注始于 2025 年秋天。估值的靶心很明确：前瞻市销率 55.40 倍，而行业仅 3.53 倍。文章还提示了公司自身披露中的一处保留条款——交易价值假设客户会行使全部期权且不发生取消，但多数合同其实可以终止，包括出于便利而终止。
文章对利润质量做了一层辩护：47% 的 GAAP 营业利润率已经吸收了 2.65209 亿美元的股权激励费用，因此盈利并非单纯靠调整口径得来。但合同保留条款较难轻描淡写，因为订单储备本质上是比听起来更软的承诺。
在估值坐标上，文章给出一个相对视角：116.90 倍的前瞻市盈率其实低于 Palantir 自身五年均值 125.51 倍，也就是说，投资者为每一美元预期盈利支付 116.90 美元，相对自身历史是折价，相对同行却仍是天价。市销率讲述同样的故事。这些倍数买的是未来多年的增长，而不只是明年的增长。
增长本身也有放缓预期：2027 年预期每股收益增速为 44.69%，远低于最新一季 93% 的营收增速，说明放缓已被计入预测。文章强调以 GAAP 口径为准，因为股权激励是真实成本，而当季每股收益在 GAAP 与调整后口径下均为 0.41 美元。如此宽的溢价，几乎没有留给「仅仅符合预期」的季度任何空间。
资金面则偏冷。对冲基金兴趣下降，最近一个季度持有该股的基金数量从上一季度的 96 家降至 86 家；空头头寸占流通股的 2.62%，相对于质疑者的声量，看空仓位其实相对有限。
文章最后的落点是：业务确实配得上溢价——营收接近翻倍、利润在 GAAP 口径下站得住、指引持续上抬；但前瞻市盈率高出行业如此之多是否合理，是更微妙的判断，因为倍数几乎没有容错空间。这种格局更适合长期视角、且能承受剧烈波动的投资者。一旦某个季度美国商业增长明显偏离指引路径，或大额合同被取消，图景就会改变。需要说明的是，上述估值与多空观点均来自该评论文章及其引述的市场人士，属于他方判断。