Palantir（NASDAQ:PLTR）在 2026 財年第二季度交出了一份增速驚人的成績單：營收同比增長 93% 至 19.35 億美元，幾乎翻倍；其中 47% 轉化為 GAAP 營業利潤。但真正引發討論的是估值——該股前瞻市盈率高達 116.90 倍，而其所屬行業的平均水平只有 23.77 倍，前者約為後者的五倍。Insider Monkey 的一篇評論文章圍繞「這樣的溢價是否站得住」展開了分析。
從業務結構看，美國市場仍是政府業務更大：政府收入 8.09 億美元，商業收入 7.64 億美元。但增速完全倒掛——商業業務當季增長 149%，政府業務增長 90%。客戶行為也印證了需求強度：本季度公司簽下 220 筆金額不低於 100 萬美元的交易、98 筆不低於 500 萬美元、73 筆不低於 1000 萬美元。美國商業業務的剩餘交易價值（已簽約但尚未確認的收入）達到 62.38 億美元，同比增長 124%。
公司 CEO Alex Karp 的賣點被概括為：客戶希望自己掌控資料和決策，不願自己的競爭優勢變成別人 AI 模型的訓練素材。文章用「Rule of 40」指標（營收增速加調整後營業利潤率）給出 155% 的分數，以此說明並非所有 AI 軟體賣家都能跑出這樣的速度。
指引同樣在上調。2026 全年營收指引落在 81.50 億至 81.58 億美元之間，美國商業業務目標上調至 34.24 億美元以上，對應至少 134% 的增速；第三季度營收指引為 21.60 億至 21.64 億美元。利潤端，GAAP 淨利潤 10.62 億美元，利潤率 55%；調整後自由現金流 12.20 億美元，利潤率 63%。公司持有 92 億美元現金及短期美國國債，管理層預計今年每個季度都能實現 GAAP 營業利潤與淨利潤。
質疑聲同樣存在。據 CNBC 報道，Michael Burry 在 Substack 發帖稱，他仍持有 Palantir 的長期看跌期權，這一押注始於 2025 年秋天。估值的靶心很明確：前瞻市銷率 55.40 倍，而行業僅 3.53 倍。文章還提示了公司自身披露中的一處保留條款——交易價值假設客戶會行使全部期權且不發生取消，但多數合同其實可以終止，包括出於便利而終止。
文章對利潤質量做了一層辯護：47% 的 GAAP 營業利潤率已經吸收了 2.65209 億美元的股權激勵費用，因此盈利並非單純靠調整口徑得來。但合同保留條款較難輕描淡寫，因為訂單儲備本質上是比聽起來更軟的承諾。
在估值座標上，文章給出一個相對視角：116.90 倍的前瞻市盈率其實低於 Palantir 自身五年均值 125.51 倍，也就是說，投資者為每一美元預期盈利支付 116.90 美元，相對自身歷史是折價，相對同行卻仍是天價。市銷率講述同樣的故事。這些倍數買的是未來多年的增長，而不只是明年的增長。
增長本身也有放緩預期：2027 年預期每股收益增速為 44.69%，遠低於最新一季 93% 的營收增速，說明放緩已被計入預測。文章強調以 GAAP 口徑為準，因為股權激勵是真實成本，而當季每股收益在 GAAP 與調整後口徑下均為 0.41 美元。如此寬的溢價，幾乎沒有留給「僅僅符合預期」的季度任何空間。
資金面則偏冷。對沖基金興趣下降，最近一個季度持有該股的基金數量從上一季度的 96 家降至 86 家；空頭頭寸佔流通股的 2.62%，相對於質疑者的聲量，看空倉位其實相對有限。
文章最後的落點是：業務確實配得上溢價——營收接近翻倍、利潤在 GAAP 口徑下站得住、指引持續上抬；但前瞻市盈率高出行業如此之多是否合理，是更微妙的判斷，因為倍數幾乎沒有容錯空間。這種格局更適合長期視角、且能承受劇烈波動的投資者。一旦某個季度美國商業增長明顯偏離指引路徑，或大額合同被取消，圖景就會改變。需要說明的是，上述估值與多空觀點均來自該評論文章及其引述的市場人士，屬於他方判斷。