高盛预计，亚马逊、Alphabet、微软、甲骨文与 Meta 五家科技巨头在 2027 年合计将投入 1.2 万亿美元用于 AI 基础设施，这一数字较今年约 8000 亿美元的预估水平高出逾五成，也高于华尔街 1.1 万亿美元的一致预期。该预测由高盛策略师 Ryan Hammond 提出，彭博社进行了报道。

若以占 GDP 的比重衡量，高盛认为这将是自 19 世纪铁路建设以来规模最大的投资周期。这一类比的意义在于，它把当前 AI 数据中心的扩张放进了长周期基础设施投资的历史坐标中——铁路曾重塑美国经济地理，而 AI 基建正被视作类似量级的资本沉淀。

不过，增长斜率正在放缓。高盛给出的路径显示，相关支出增速将从 2026 年的接近 100% 降至 2027 年的 54%，并在 2028 年进一步回落至 12%。这意味着绝对规模仍在膨胀，但边际增速的拐点已经出现。

要让这些投入回本，高盛测算五家公司每年需要约 3000 亿美元的 AI 相关收入。当前盈利水平仍不足以覆盖这一门槛，但云业务收入增长提供了部分支撑：增速已从 2024 年的 25% 跃升至 2026 年第二季度的 48%。

真正的悬念在于需求端能否跟上。OpenAI 与 Anthropic 等 AI 实验室的收入增长是否足够快，目前尚无定论，而这两家公司恰恰处于本轮基建预期与支撑其融资的金融工具的核心位置。高盛还指出，当前支出已超过这些公司日常经营所产生的现金流，意味着它们将更多依赖债务融资。

供给侧的约束同样不容忽视。高盛提到，电力、劳动力与内存芯片三个环节的瓶颈可能进一步拖慢建设节奏。电力尤其关键——数据中心的用电需求正在与电网扩容速度赛跑，而内存芯片的供应紧张则直接关系到服务器交付。

这并非高盛首次就 AI 资本开支发出高于市场的判断。早在今年 6 月，该行就已提示市场一致预期明显偏低。从 8000 亿到 1.2 万亿的跨度，反映的是卖方机构对科技巨头投资决心的重新定价，也折射出市场对 AI 回报周期看法的分歧：一方认为这是新一轮生产力基础设施的奠基期，另一方则担忧收入兑现速度跟不上折旧与利息压力。