高盛預計，亞馬遜、Alphabet、微軟、甲骨文與 Meta 五家科技巨頭在 2027 年合計將投入 1.2 萬億美元用於 AI 基礎設施，這一數字較今年約 8000 億美元的預估水平高出逾五成，也高於華爾街 1.1 萬億美元的一致預期。該預測由高盛策略師 Ryan Hammond 提出，彭博社進行了報道。

若以佔 GDP 的比重衡量，高盛認為這將是自 19 世紀鐵路建設以來規模最大的投資週期。這一類比的意義在於，它把當前 AI 資料中心的擴張放進了長週期基礎設施投資的歷史座標中——鐵路曾重塑美國經濟地理，而 AI 基建正被視作類似量級的資本沉澱。

不過，增長斜率正在放緩。高盛給出的路徑顯示，相關支出增速將從 2026 年的接近 100% 降至 2027 年的 54%，並在 2028 年進一步回落至 12%。這意味著絕對規模仍在膨脹，但邊際增速的拐點已經出現。

要讓這些投入回本，高盛測算五家公司每年需要約 3000 億美元的 AI 相關收入。當前盈利水平仍不足以覆蓋這一門檻，但云業務收入增長提供了部分支撐：增速已從 2024 年的 25% 躍升至 2026 年第二季度的 48%。

真正的懸念在於需求端能否跟上。OpenAI 與 Anthropic 等 AI 實驗室的收入增長是否足夠快，目前尚無定論，而這兩家公司恰恰處於本輪基建預期與支撐其融資的金融工具的核心位置。高盛還指出，當前支出已超過這些公司日常經營所產生的現金流，意味著它們將更多依賴債務融資。

供給側的約束同樣不容忽視。高盛提到，電力、勞動力與記憶體晶片三個環節的瓶頸可能進一步拖慢建設節奏。電力尤其關鍵——資料中心的用電需求正在與電網擴容速度賽跑，而記憶體晶片的供應緊張則直接關係到伺服器交付。

這並非高盛首次就 AI 資本開支發出高於市場的判斷。早在今年 6 月，該行就已提示市場一致預期明顯偏低。從 8000 億到 1.2 萬億的跨度，反映的是賣方機構對科技巨頭投資決心的重新定價，也折射出市場對 AI 回報週期看法的分歧：一方認為這是新一輪生產力基礎設施的奠基期，另一方則擔憂收入兌現速度跟不上折舊與利息壓力。