Trefis 在 9 月 23 日发布的评论中提出一个观察角度：AMD 最新一次财报电话会（财季 Q2 2026）的开场话题已经换人。一年前那场电话会（财季 Q2 2025）开场讲的是对华出口管制，管理层当时表示美国出口限制实际上抹掉了 MI308 对中国的销售，并称 EPYC 与 Ryzen 处理器销售的增长足以抵消这部分冲击。如今出口管制在开场白中几乎不见踪影，取而代之的是整机架 AI 硬件与少数超大客户。

这一变化之所以重要，是因为 Instinct 加速器属于 AMD 的数据中心业务，而数据中心是 AMD 最大的业务板块。按 Trefis 引用的数据，AMD 数据中心营收在 2025 财年达到 166 亿美元。在最新一次电话会上，出口管制只以较小的篇幅出现：管理层提到上年同期季度包含约 8 亿美元与出口限制相关的库存及费用，并说明同比对比已剔除这部分影响。

AMD 现在主打的是机架级平台 Helios，管理层称其已进入量产。公司同时宣布与其中一家超大客户达成新合作，该客户将在这些机架中部署 MI450 系列 GPU，规模达到吉瓦级，首批部署将于 2027 年上半年启动。支撑这些机架的业务本身也已接管公司业绩：数据中心营收在财季 Q2 2026 同比增长 107%，达到创纪录的 67 亿美元，占公司当季销售额的 58%。涵盖 PC 与游戏主机芯片的客户与游戏业务同比增长 6%，营收为 38 亿美元。换句话说，曾经被出口管制拖住的那块业务，如今在体量和增速上都成了 AMD 的领头羊。

Trefis 的评论把这一转变与估值放在一起看：AMD 股价对应过去十二个月盈利的市盈率约为 117 倍，而标普 500 约为 22.6 倍。该文还给出两组回报对比——AMD 年内至今上涨 191.3%，同期 SPY 涨 14.0%、QQQ 涨 22.0%；过去十二个月 AMD 回报 296%，标普 500 为 17.9%。文章同时提醒，在 2022 年通胀与利率冲击中，AMD 下跌 63%，而标普 500 下跌 24%，即情绪转向时该股跌幅大于指数。

对关注者而言，接下来最值得盯的是管理层对 2027 年的表述：公司目前预计数据中心业务营收在 2027 年同比翻倍以上。Trefis 认为，如果下一次电话会重申这一目标、且出口管制继续只是对旧数字的调整项，那么开场的“安静”算是挣来的；反之，若 2027 年目标松动，或出口管制重新回到开场话题，这种安心感也会随之消失。需要说明的是，上述内容属于 Trefis 的评论观点，其中的价格与回报数据均为其引用，不代表本站判断。