Trefis 在 9 月 23 日釋出的評論中提出一個觀察角度：AMD 最新一次財報電話會（財季 Q2 2026）的開場話題已經換人。一年前那場電話會（財季 Q2 2025）開場講的是對華出口管制，管理層當時表示美國出口限制實際上抹掉了 MI308 對中國的銷售，並稱 EPYC 與 Ryzen 處理器銷售的增長足以抵消這部分衝擊。如今出口管制在開場白中幾乎不見蹤影，取而代之的是整機架 AI 硬體與少數超大客戶。

這一變化之所以重要，是因為 Instinct 加速器屬於 AMD 的資料中心業務，而資料中心是 AMD 最大的業務板塊。按 Trefis 引用的資料，AMD 資料中心營收在 2025 財年達到 166 億美元。在最新一次電話會上，出口管制只以較小的篇幅出現：管理層提到上年同期季度包含約 8 億美元與出口限制相關的庫存及費用，並說明同比對比已剔除這部分影響。

AMD 現在主打的是機架級平台 Helios，管理層稱其已進入量產。公司同時宣佈與其中一家超大客戶達成新合作，該客戶將在這些機架中部署 MI450 系列 GPU，規模達到吉瓦級，首批部署將於 2027 年上半年啟動。支撐這些機架的業務本身也已接管公司業績：資料中心營收在財季 Q2 2026 同比增長 107%，達到創紀錄的 67 億美元，佔公司當季銷售額的 58%。涵蓋 PC 與遊戲主機晶片的客戶與遊戲業務同比增長 6%，營收為 38 億美元。換句話說，曾經被出口管制拖住的那塊業務，如今在體量和增速上都成了 AMD 的領頭羊。

Trefis 的評論把這一轉變與估值放在一起看：AMD 股價對應過去十二個月盈利的市盈率約為 117 倍，而標普 500 約為 22.6 倍。該文還給出兩組回報對比——AMD 年內至今上漲 191.3%，同期 SPY 漲 14.0%、QQQ 漲 22.0%；過去十二個月 AMD 回報 296%，標普 500 為 17.9%。文章同時提醒，在 2022 年通脹與利率衝擊中，AMD 下跌 63%，而標普 500 下跌 24%，即情緒轉向時該股跌幅大於指數。

對關注者而言，接下來最值得盯的是管理層對 2027 年的表述：公司目前預計資料中心業務營收在 2027 年同比翻倍以上。Trefis 認為，如果下一次電話會重申這一目標、且出口管制繼續只是對舊數字的調整項，那麼開場的“安靜”算是掙來的；反之，若 2027 年目標鬆動，或出口管制重新回到開場話題，這種安心感也會隨之消失。需要說明的是，上述內容屬於 Trefis 的評論觀點，其中的價格與回報資料均為其引用，不代表本站判斷。