光通信巨头Coherent于美东时间12日盘后公布了截至2026年6月30日的第四财季业绩，营收与盈利均超华尔街预期，且下一财季指引也明显强于共识，但股价在盘后交易中不涨反跌，一度下挫超6%。此前在正常交易时段，该股收涨逾8.2%。

财报显示，Coherent第四财季营收同比增长34%至20.5亿美元，较市场预期高约3%；调整后每股收益（EPS）同比增长74%至1.74美元，较分析师预期高逾7%。盈利质量同步改善：非GAAP口径下调整后毛利率为40.2%，同比提升215个基点；调整后运营利润4.46亿美元，同比增长62.1%；调整后运营利润率21.8%，同比提升381个基点。GAAP口径下，公司EPS为1.19美元，而上年同期为亏损0.83美元。

更受关注的是，公司给出的2027财年第一财季指引也全面强于预期：营收预计为22亿至24亿美元，中值23亿美元，较分析师共识高近7%；调整后EPS预计为1.85至2.05美元，中值较市场预期高约10%。公司还预计Non-GAAP毛利率为39.5%至41.5%，中值约40.5%，与上季基本持平。

从收入结构看，数据中心和通信业务仍是核心引擎，第四财季贡献收入约16亿美元，占总收入近八成，是推动营收大增的最主要力量。工业业务收入为4.305亿美元，虽仍重要，但市场焦点显然集中在AI数据中心需求上。CEO Jim Anderson在声明中表示，公司进入2027财年时面临“异常强劲的客户需求”，并正在扩大产能，多个新增长平台开始放量。他还提到，数据中心正越来越多地从铜连接转向光连接。

利润率的显著改善是本季另一亮点。调整后净利润3.51亿美元，同比增长82.7%。CFO Sherri Luther表示，强劲的运营执行推动了毛利率扩张，并将收入增长转化为强劲的EPS增长。对于AI光通信供应商而言，市场普遍担忧高需求能否转化为高利润，而非被扩产、价格压力或供应链成本吞噬。Coherent本季的表现给出了积极答案。

然而，财报公布后股价却遭遇抛压，盘后一度下跌超6%。分析认为，这并非基本面疲软，而是预期过高、估值偏贵、交易拥挤所致。财报发布前，Coherent股价已大幅上涨：周三收涨逾8.2%，过去一个月累涨近16%，过去12个月累涨超200%。在如此涨幅后，即使业绩超预期，也容易遭遇“利好兑现”。

此外，AI光通信板块整体估值已明显抬升。据巴伦周刊，Coherent目前按未来12个月预期盈利计算的市盈率约为39倍，一年前约为25倍；同行Lumentum的远期市盈率也在41倍左右。高估值意味着市场不仅要求业绩强劲，还要求持续、快速、超预期地强劲。本周二，另一光通信概念股Lumentum盘后发布了亮眼业绩，也抬高了投资者对整个板块的短期要求。

公司强调“优先投资以扩大制造产能”，长期是积极信号，但短期可能引发市场对资本开支、运营费用和自由现金流的关注。第一财季Non-GAAP运营费用指引为4亿至4.2亿美元，显示在需求强劲下仍需持续投入。

因此，盘后下跌更像是市场对“高预期交易”的再定价，而非对公司基本面的否定。财报显示，AI数据中心带来的光互连需求仍在强劲释放，Coherent在收入、毛利率和盈利能力上同步受益。后续市场关注点可能从“有没有AI需求”转向“需求能兑现多少利润”：产能扩张能否跟上需求，以及40%左右的毛利率能否维持，将是关键变量。在股价大幅上涨后，市场对每个季度的订单、指引和利润率波动都会更加敏感。