第二季度，美国股市与黄金市场走出了一组罕见的极端分化行情，其背后共同指向同一个变量——美联储。
标普500指数当季上涨15%，纳斯达克综合指数上涨21%，双双创下2020年以来最佳季度表现；道琼斯工业平均指数上涨13%，为2022年以来最强季度。与此同时，黄金却下跌约14%，跌破每盎司4000美元关口，创下逾十年来最差季度表现。白银季度跌幅更达20%，为2020年以来最差。
驱动这一分化的核心，是新任美联储主席沃什在首次亮相中释放出比市场预期更为鹰派的信号，令利率预期急剧转向。这对无息的黄金构成直接打压，却未能阻挡人工智能浪潮推动下的科技股狂飙。
芯片股成为美股上涨的绝对主力。美光科技单季暴涨242%，AMD上涨186%，博通上涨22%，英伟达上涨15%。费城半导体指数整体攀升88%，创下有史以来最佳季度纪录。标普500和纳斯达克指数当季分别录得24次和20次历史收盘新高，企业盈利韧性也为市场提供了支撑——约85%的标普500成分股公司超出一季度盈利预期，为2021年以来最高比例。
值得关注的是，市场上涨的广度正在扩大。追踪小盘股的罗素2000指数和道琼斯运输平均指数均创下1991年以来最佳年初表现，道指6月份金融、医疗健康和工业板块分别上涨4.2%、6.5%和7.2%，均明显跑赢通信服务和信息技术板块逾3%的跌幅。这表明资金正从纯科技主题向更广泛的经济敏感板块扩散。
黄金的溃败同样触目惊心。金价从1月份创下的近每盎司5595美元历史高点一路下滑，季度内一度跌至3942.99美元，为去年11月以来最低水平。Panmure Liberum分析师Tom Price指出，市场意识到美联储新主席对通胀高度警惕，将通过加息来应对，黄金因此承压回落。MKS Pamp分析师Nicky Shiels则将美元走强、ETF资金外流、美联储政策不确定性以及“货币贬值交易”退潮列为共同推手。部分交易员还将黄金仓位变现，转而押注飙升的AI股票、芯片股或SpaceX创纪录IPO。
资金面的压力进一步加剧了黄金的跌势。世界黄金协会数据显示，6月份有望成为黄金ETF连续第二个月出现净流出。与此同时，中国工商银行和广发银行宣布将从下月起限制零售客户的贵金属期货交易，反映出监管层对投资者在黄金和白银市场过度投机的担忧。
尽管美股表现亮眼，市场人士对下半年的展望仍保持审慎。今年以来，标普500指数在超过四分之一的交易日内单日涨跌幅超过1%。利率走向仍是最大的不确定性来源，AI投资能否转化为实质性盈利，也是悬而未决的核心问题。Nuveen首席投资官Saira Malik表示，未来不会只有科技股的故事，随着市场上涨动能向更广泛行业扩散，投资者正在寻找下一个接力棒。分析师普遍预计，市场将在高波动中继续前行。