24/7 Wall St. 于10月23日刊发的一篇评论文章提出，英伟达股价的每一次回调都应被视为长期布局的窗口，而非趋势逆转的信号。作者Alex Sirois在文中披露，英伟达股价在最近一个交易日下跌4.4%，过去一个月累计下跌7.28%，收于212.21美元。他认为，在AI算力需求仍未见顶的背景下，这样的回撤反而让该股重新回到研究清单的首位。

文章的核心论点落在几乎不被市场充分讨论的软件层——CUDA。作者引用英伟达CEO黄仁勋在8月财报电话会上的说法，称公司在开放模型领域的地位非常稳固，因为CUDA生态几乎无处不在：开发者基于CUDA编写代码，云厂商按CUDA标准租用算力，每一代新芯片都继承这一既有开发者基础。在作者看来，这种锁定效应会随着芯片代际更替不断加固，构成竞争对手难以复制的壁垒。

支撑这一判断的是英伟达在规模上的增长。文章列出，公司2027财年第二季度营收达到962.2亿美元，同比增长105.8%；其中数据中心业务收入890.2亿美元，同比增长117%，网络业务增长138%。作者据此认为，客户购买的不只是芯片，而是芯片加互联的整套“AI工厂”。公司对下一季度的指引为1080亿美元，上下浮动2%。

盈利质量方面，文章给出71.07%的毛利率、60.38%的营业利润率以及101.49%的净资产收益率；2026财年自由现金流为965.8亿美元。资产负债表上，负债权益比为0.073，利息覆盖倍数高达503.42倍。公司第二季度回购及分红合计返还约260亿美元，剩余回购授权990亿美元。作者坦言股息率仅0.019%，持有该股是为了复利增长，并认为43倍市盈率对这样的增速而言尚属合理。

在同行对比中，作者认为AMD与博通仍落后于英伟达。AMD上一季度数据中心收入增长107%，但市盈率达191倍，毛利率约49.5%，第二季度自由现金流下滑9.89%，且AMD自身在风险披露中将ROCm与成熟开发者生态的竞争列为挑战。博通AI半导体收入为167亿美元，同比增长221%，但其文件提示对少数AI客户的依赖以及较高的负债水平。相比之下，作者更青睐英伟达近乎无负债的平台属性。

文章并未回避风险。作者每季度跟踪的指标显示，供应承诺从上一季度的1190亿美元升至2790亿美元，主要与Vera Rubin内存相关；应收账款周转天数从45天延长至60天；业绩指引也未计入中国数据中心算力。作者提示，若AI支出停滞，这些承诺可能对利润率和现金流造成压力。不过他认为需求仍大于供给，黄仁勋曾表示需求远超70%，而供应能力足以有信心交付70%。英伟达已从各大超大规模云厂商、AI云和系统OEM处获得Vera Rubin的采购订单，这使上述承诺更像是在为交付做准备。

在长期空间上，作者测算，随着平台从Blackwell过渡到Vera Rubin，英伟达每吉瓦算力对应的收入机会将从250亿美元提升至400亿美元。他预计头部超大规模云厂商的资本开支在2026年将接近8000亿美元，2027年达到1.3万亿美元。该股过去五年累计回报达837.87%，作者表示长期看法未变。文章最后提到，算力扩张同样离不开电力、冷却与网络供应商，这些环节的受益者往往不占据头条。

需要说明的是，上述内容均为作者个人观点与持仓立场的陈述，文中给出的目标价、估值判断及“回调即买入”的结论属于原作者，不代表本站立场。