博通与迈威尔在最新财报中双双超出市场对AI需求的预期，并上调了业绩指引。但两家公司虽然执行着相似的剧本——为超大规模云厂商定制加速器，并提供连接这些加速器的网络产品——其获胜方式却截然不同，而其中只有一种策略在云厂商支出结构切换时具备足够快的规模扩张能力。

博通在定制芯片领域的地位，类似于英伟达在GPU市场的主导角色。其AI半导体收入达到167亿美元，同比增长221%，已占总营收的56%；其中定制XPU贡献了AI收入的73%。博通实质上已转型为一家以加速器为主、附带VMware软件业务的公司。CEO陈福阳对此的表述是，当客户针对自身大语言模型工作负载联合开发芯片时，其表现会优于通用GPU。博通已与谷歌母公司Alphabet签署长期TPU供应协议，并预计Anthropic将在2027年成为其最大XPU客户。规模扩张也带来毛利率压力，毛利率降至75%，但陈福阳引导投资者关注运营利润率，该指标达到67.9%，在毛利率下滑时仍保持稳健。

迈威尔则扮演着挑战者角色，类似AMD在GPU市场对英伟达的定位。其营收为27.4亿美元，同比增长36.5%；数据中心销售额增长46%，占总营收的79%。增长主要由网络业务驱动：1.6T光互连业务正在放量，管理层预计随着51.2T产品推出，scale-out交换芯片销售在2027财年将翻倍以上。迈威尔同样身处谷歌生态，但提供的是附着于TPU的芯片——网卡、存储控制器和内存控制器。其与谷歌的协议包含一份认股权证，若营收里程碑达成，谷歌最多可收购迈威尔7%的股份。这既是强有力的背书，也意味着现有股东可能面临稀释。

供应链将成为决定谁跑得更快的关键变量。博通给出的第四季度指引为营收约348亿美元、AI收入约217亿美元，并将电力、HBM和数据中心壳体列为潜在瓶颈；陈福阳对部署节奏的措辞偏保守，称其判断实际部署量会略少于预期。迈威尔则给出31.5亿美元的营收指引，并计划投入约10亿美元用于供应商预付款以锁定产能。

从股价表现看，迈威尔年内上涨163.4%，而博通下跌6.09%；过去一个月两家均大幅回落，博通跌11.33%，迈威尔跌14.8%。博通的多代产品路线图与Tomahawk交换芯片构成其AI业务锚点；迈威尔则需要让1.6T光互连与定制业务的放量先体现在报表收入中。后续财报中，迈威尔的光互连爬坡与博通的定制XPU路线图将是观察两家分化走向的关键窗口。