AI投资对市场流动性的虹吸效应正在加剧，而产业巨头仍在加速扩张步伐。英伟达CEO黄仁勋在GTC柏林大会上宣布，将联合供应链伙伴开启产业链大扩产，覆盖CPO、基板、先进封装等多个环节，并向京元电子提供11亿美元的产能预留预付款。同日，SpaceX公布第三季度财报，其超智能业务单季营收约76亿美元，对应资本开支高达164亿美元；Meta则将全年资本开支计划提升至1350亿至1450亿美元，并新设无投票权C类股票，为未来大规模融资铺路。
Meta在C类股票相关文件中明确指出“时机至关重要”，并直接点名Alphabet、SpaceX、Anthropic和OpenAI，表示其他知名公司近期已开启大规模融资，预计还会有更多公司跟进。Meta称，尽管目前资本资源充足，但为了未来融资需求，需要在更多公司吸收市场可用资本之前先行融资。这意味AI产业的资本争夺战正趋于白热化，融资时间窗口与资金获取能力将决定谁能继续留在牌桌上。
英特尔和博通高管此前均警告称，资金已成为AI的新瓶颈，“AI缺钱”的疑虑随之席卷全球，拖累一众AI概念股。但所谓“AI缺钱”并非指整个产业资金池枯竭。根据摩根大通报告，今年全球上市科技公司预计产生约2.2万亿美元经营性现金流，资本开支及研发支出合计约1.8万亿美元，两者相抵后仍有约4000亿美元资金余量。即便科技板块2026-2030年每年资本支出提升25%、现金流每年增长20%，到2030年仍将维持小幅盈余。这意味着在相当长时间内，科技板块整体无需依赖外部资本市场输血即可支撑AI基建投资。
然而，资金总量富余并不意味着每家企业都有钱。摩根大通数据显示，新云厂商（Neocloud）在产业中占比较小，贡献的经营性现金流约300亿美元，对应的资本开支及研发支出约800亿美元；相比拥有成熟业务和雄厚资产负债表的科技巨头，这类企业对外部融资的依赖更强。当融资成本上升，资金压力便可能迅速传导至扩建计划。背靠英伟达的CoreWeave即属于新云厂商，美国银行分析师Tal Liani测算，CoreWeave需筹集多达200亿美元资金以履约客户订单。该分析师指出，没人担心Meta、亚马逊或谷歌借不到钱，但如果融资门槛把中小企业挡在门外，市场甚至不需要发生实质性暴雷就足以陷入恐慌。
黄仁勋周四仍给出相对乐观的表态，称市场对新云的算力需求极其旺盛，但营运资金已成为巨大瓶颈。他表示，由于AI各领域需求都十分旺盛，资本出现短缺，行业需要的资金规模远超企业目前能够获得的融资规模，但这一问题最终会得到解决。当巨头相继发力筹资，资金不再能以足够低的成本流向每一个建设项目，融资成本与门槛随之抬高，AI投资就不再只是技术和效率的竞赛，也成为资金实力与融资能力的比拼。
标普日前警告，科技巨头的AI负债或高于已知水平。科技巨头可能通过关联融资结构为数据中心或小型AI企业提供支持（例如英伟达与CoreWeave），部分相关负债未必会在公开信息中完整呈现。标普全球数字基础设施主管马克·哈比卜表示，可以合理推测市场上还存在更多尚未察觉的债务。
疑虑一旦发芽，强劲业绩和大佬站台也未必能扭转市场预期。Meta第三季度营收和利润均超预期，但再度上调的资本开支指引与首度转负的现金流令投资者焦虑，股价单日跌近7%，单日蒸发市值约1240亿美元。SpaceX第三季度营收大增161%，首次实现由亏转盈，AI业务收入首度超越星链，财报发布当日股价上涨近8%，但次日即受AI支出担忧拖累下跌超9%。黄仁勋的“点金魔力”也在一次次高调亮相后趋于失灵，英伟达在GTC柏林大会上点名共同扩产的公司，股价或在涨一日后大幅下跌，或依旧保持跌势。
对AI开支的焦虑在周四演变成跨资产全面抛售，部分分析人士甚至担忧AI降温可能拖累美国整体经济增长，资金纷纷涌向美债避险。不过，在美股“七姐妹”哀鸿遍野之际，苹果反而“一枝独秀”，周四上涨1.23%并创下历史新高。与其他六家自行承担模型研发和基建成本不同，苹果选择更克制的轻资产路线：资本开支只有其他巨头的零头，借助外部模型整合进自身产品和服务生态。这一路线此前让苹果遭受“AI掉队”的嘲笑，但在市场风雨飘摇时反而得到奖励。