Arm正在把过去由Marvell等定制芯片设计商承接的工作，变成可以直接采购的标准化产品。据24/7 Wall St.评论，Arm已向超大规模云厂商提供预验证的计算子系统（CSS）乃至成品AGI CPU，客户可以按需选择IP授权、计算子系统或完整芯片。对于原本靠定制CPU项目吃饭的设计伙伴而言，每多一家客户采用Arm的现成方案，就少一个定制项目。

两家公司最新财报显示，它们的数据中心业务已正面交锋。Arm第一财季营收12.9亿美元，同比增长22%；数据中心版税再次同比翻倍以上。AGI CPU的需求规模已超过20亿美元，但Arm锁定的供应仅覆盖最初10亿美元的订单，订单量超过可用晶圆和基板，短期内销售受到供给约束。Marvell则录得创纪录的27.39亿美元营收，同比增长37%，数据中心业务占总营收79%，对超大规模客户支出的依赖显著上升。

Marvell的筹码在于处理器周边的芯片。其与谷歌扩大合作，覆盖连接谷歌TPU的网络卡、存储控制器和内存控制器等，并附带一份认股权证，允许谷歌购买Marvell至多7%的股份。CEO墨菲表示AI相关订单依然异常强劲，并称此前对XPU周边产品的预测偏低，横向扩展交换机业务在2027财年应能翻倍以上。

Arm的进攻逻辑不止于产品形态，还有定价。评论指出，Arm第一代AGI CPU的毛利率预计落在高30%至低40%区间，明显低于Marvell58.9%的非GAAP毛利率，显示Arm愿意用更薄的利润换取芯片席位。Arm CEO哈斯表示，客户可以按自身业务需要，通过IP、计算子系统或芯片三种方式部署Arm。

从投资视角看，两条路径的确定性并不对称。Marvell的订单可见度更高，非GAAP营业利润率从34.8%提升至36.6%，光器件业务也是Arm几乎不涉足的领域。Arm的估值约为248倍市盈率，这一价格已计入芯片业务成功的假设，而该业务尚未被验证；此外Arm还面临一项定于2026年第四季度开庭的授权诉讼。

评论作者给出的观察节点是Arm第三财季财报，管理层承诺届时披露更多AGI CPU收入与利润率细节；同时需跟踪Marvell定制业务能否在2028财年实现翻倍以上的指引。过去一个月，Arm股价下跌36.94%，Marvell下跌14.8%。作者表示，若AGI CPU毛利率提前达到50%目标、且有更多超大规模客户用Arm方案替代定制CPU，其看法将会改变。上述内容属原作者观点，不构成任何操作指引。