AMD 股价在 10 月 22 日收于 507.93 美元，单日跌幅 8.10%，成为当日芯片板块中跌幅最深的个股之一。此前一天，Susquehanna 刚将 AMD 的目标价从 550 美元上调至 620 美元，但这一利好并未抵消市场对供应链的担忧。同日，费城半导体指数下跌 6.72%，英伟达下跌 4.40%，AMD 的跌幅明显大于两者。自 10 月 6 日创下 649.42 美元的收盘纪录以来，AMD 已累计回撤约 15%，10 月 22 日收盘价较该纪录低 21.79%。
引发这轮抛售的直接导火索来自芯片制造设备供应商泛林集团（Lam Research）。该公司首席财务官 Doug Bettinger 表示，其 86 亿美元的营收指引“若非近期部分供应链限制，本可以略高一些”。据 10 月 21 日电话会议的报道，泛林提到的供应链与洁净室产能限制将延续至 2027 年。设备供应是芯片制造扩产的前置环节，泛林的警告被市场解读为整个半导体产业链扩产节奏可能慢于预期的信号。
与此同时，英伟达 CEO 黄仁勋在柏林 GTC 活动上表示，新兴云服务商（neocloud）的需求“好得惊人”，但这些买家缺乏足够的营运资金来支撑采购。这一表态进一步加剧了市场对 AI 算力需求能否顺利转化为实际订单的疑虑。此外，AMD 的 6 吉瓦 GPU 客户之一 Meta Platforms 在发布第三季度财报后次日下跌 6.98%，也拖累了市场情绪。
值得注意的是，上述利空尚未反映到 AMD 的盈利预测中。据 TIKR 数据，9 月 30 日至 10 月 22 日期间，AMD 的远期市盈率（NTM P/E）从约 55 倍降至约 46 倍，而远期正常化每股收益（EPS）预期仍维持在 11 美元附近，2027 年营收共识预期甚至小幅上调约 1%。这意味着约 17% 的股价下跌几乎完全来自估值倍数的收缩，而非盈利预期的下修。目前 AMD 的估值仍超过英伟达约 18 倍和博通约 19 倍市盈率的两倍，市场对其 2025 至 2027 年正常化 EPS 的年均增速共识约为 94%。
从业务节奏看，AMD 高级副总裁兼计算企业 AI 总经理 Dan McNamara 在 9 月 11 日的高盛 Communacopia + Technology 会议上表示，当前最核心的任务是“大规模交付机架级解决方案”，并预计未来 12 至 24 个月内这一转型将变得非常清晰。这一时间窗口恰好与泛林警示的供应限制期重叠。Meta 的首个吉瓦级项目计划于 2026 年下半年开始出货，正是基于 AMD 的 Helios 机架级架构。McNamara 当时还提到，AMD 对 11 月分析师日给出的 CPU 预测“定得太低”，需求仍超出计划。
在卖方观点方面，Susquehanna 给出的 620 美元目标价较 10 月 22 日收盘价高约 22%，但略低于 TIKR 统计的 50 位分析师 638 美元的目标价均值。评级分布为 39 个买入、5 个跑赢大盘、11 个持有。TIKR 的估值模型则给出了一个更长期的情景假设：其中期情景认为 AMD 到 2030 年 12 月 31 日估值约为 2330 美元，对应约 359% 的总回报，折合年化约 44%。但该模型明确属于情景推演而非预测，其成立前提是吉瓦级 Instinct GPU 部署与 EPYC 服务器 CPU 销售持续复合增长，且营收增速快于支出增速。模型指出的主要风险正是时间节奏——机架交付延迟将直接压低模型起点的盈利预测。
AMD 计划于 11 月 3 日盘后发布第三季度财报。据 TIKR，分析师预计其 2027 年第一季度营收约为 180 亿美元，同比增长约 76%。市场关注焦点在于第四季度营收指引能否达到或超过约 160 亿美元的共识水平，且不附带机架交付时间的供应限制说明。若指引偏轻且归因于供应，则盈利预测与估值倍数可能同时承压。