芬蘭健康智慧戒指廠商Oura正式啟動美股IPO程序。公司計劃以每股40至44美元的價格發售5000萬股股票，按發行價上限測算，市值可達141億美元，約合人民幣945億元。據IPOScoop訊息，Oura預計將於9月30日在納斯達克掛牌上市。

值得注意的是，這5000萬股中僅有1350萬股為新股，剩餘3650萬股來自現有股東出售。Forerunner Ventures、Lifeline Ventures等早期投資方在陪伴公司十餘年後，藉此次發行集中兌現收益。據知情人士透露，老股東計劃在本次發行中大量拋售股份。這一高位退出依託於Oura快速抬升的估值曲線：2024年底D輪融資時估值52億美元，2025年10月E輪由富達領投、融資超9億美元，估值跳升至110億美元；如今IPO目標估值141億美元，較E輪再漲約28%。在基金DPI考核壓力下，老股東選擇高位套現，屬於資本週期中的常規操作。

支撐高估值的是持續走高的營收與剛剛轉正的利潤。截至2026年6月的前九個月，Oura營收12.1億美元，同比增長74%；2024財年營收約4.07億美元，2025財年增至9.08億美元，公司預計2026年全年營收接近20億美元。利潤方面，2026財年前九個月淨利潤6077萬美元，遠高於上年同期的157萬美元，調整後EBITDA增至1.07億美元；而2025財年全年淨利潤僅為1.2萬美元。

Oura的估值密碼藏在硬體加訂閱的商業模式裡。硬體端，Oura Ring 5售價399美元，高階飾面版本定價499美元；過去一年售出約360萬枚智慧戒指，截至2026年6月累計銷量突破550萬枚。消費者購入硬體後，還需支付每月5.99美元或每年69.99美元的訂閱費，才能解鎖完整的睡眠分析、恢復評分、女性健康及AI健康建議等功能。這一模式塑造出獨特的財務結構：訂閱業務毛利率高達89%，硬體銷售毛利率僅24%。2026財年前九個月，訂閱收入達2.41億美元，同比大增121%。會員留存是這套模式的生命線，Oura加權平均12個月會員留存率約85%，截至2026年6月30日付費會員數量達500萬，相比一年前直接翻倍。

Oura的出圈離不開名人效應與專業背書的疊加。公司2013年由三名諾基亞、Polar出身的工程師在芬蘭奧盧創辦，創始人佩特里·拉赫特拉曾解釋，團隊在追蹤運動員生理資料時發現，手指兩側靜脈能提供訊雜比更高的生理訊號，因此選擇戒指作為載體。2015年第一代Oura Ring通過Kickstarter眾籌上線，15小時即達成10萬美元目標，最終籌得65萬美元。2018年第二代產品推出後，哈里王子佩戴Oura Ring的照片流出，王室帶貨讓產品一夜出圈。此後扎克伯格、C羅、谷愛凌等陸續成為其“野生代言人”，品牌還簽下網球名將高芙作為官方代言人，菲爾茲獎得主王虹也多次將Oura Ring與奢侈品戒指疊戴出鏡。專業層面，2017年斯坦福研究所的研究證實Oura Ring是當時測量睡眠最精準的可穿戴裝置；2020年疫情期間，NBA直接採購了2000多枚Oura Ring用於球員體溫和早期生理異常監測。

Oura的野心早已不止於賣戒指。2024年公司上線由AI驅動的Oura Advisor功能，根據使用者健康監測資料提供個性化建議；同年12月，拉赫特拉在採訪中透露，Oura曾多次收到科技巨頭收購邀約但均選擇拒絕，並表示看不出有什麼理由Oura不能成為一家1000億美元的公司。在他看來，Oura已從數百萬使用者處積累了近10年的健康資料，AI時代的到來將進一步放大這些資料的價值。2025年4月，Oura推出面向女性健康的專屬大模型。進入2026年，公司又先後拿下2028年洛杉磯奧運會與殘奧會、美國隊、美國足協、美國網球協會等多項合作權益，逐步從智慧硬體廠商轉向深耕人體健康資料的科技平台。

但Oura也面臨多重挑戰。Smart Analytics Global資料顯示，2026年一季度Oura佔據全球智慧戒指出貨量79%，市場近乎壟斷，然而危機已悄然逼近。2026年8月20日，一樁擬議集體訴訟在加州北區聯邦法院被提起，直指Oura核心的睡眠監測準確率問題。訴狀引用2025年發表於《科學報告》的獨立臨床研究指出，Oura在面對複雜的四階段睡眠分類時，實際識別準確率僅有53.18%，與拋硬幣機率相差無幾。原告指控Oura藉助Oura Advisor等AI功能，把依靠心率、體溫、運動訊號推算得出的機率結果包裝成臨床級精準健康結論，存在誇大宣傳。一旦法院認定宣傳違規，Oura賴以生存的專業口碑與訂閱基本盤都將遭受重創。

更深層的壓力來自科技巨頭與供應鏈廠商的降維競爭。智慧戒指賽道本質上仍是一個“小塘深水”的市場，2026年全球預計出貨量僅600萬枚，規模遠不及智慧手錶。隨著三星推出Galaxy Ring並藉助龐大生態深度普及，以及蘋果開發智慧戒指的傳聞不斷升溫，巨頭們憑藉成熟的供應鏈議價權與封閉生態正虎視眈眈切入這片市場。與此同時，國產智慧戒指也在以更低價格切入，國內追覓、RingConn等品牌已推出相關產品，部分產品價格明顯低於Oura，且不需要持續支付訂閱費。賽道熱度高漲，但Oura即將迎來上市後的大考，昔日由名人光環與專業背書構築的護城河，正在遭遇多方挑戰。