AI 初创企业的估值正迎来现实检验。据彭博 11 月 12 日报道，OpenAI 已将目标估值从 1.4 万亿美元下调至 1.25 万亿美元，融资目标削减约三分之一；竞争对手 Anthropic 则决定以低于预期的 1.4 万亿美元完全摊薄估值推进 IPO，远低于部分银行家此前预期的 2 万亿美元。Sapphire Ventures 总裁兼合伙人 Jai Das 警告，Anthropic 下周的上市几乎等同于“整个生态系统的上市”——若顺利且股价稳步上涨，AI 交易将“一切照旧”；若表现不佳，“一些公司将会倒闭”。
OpenAI 的融资缩水并非孤立事件。9 月下旬，该公司曾提出至少筹集 300 亿美元新资金、估值达 1.4 万亿美元的条件，但部分投资者认为，对于这家此前估值已达 8520 亿美元的公司而言，条件过高。面对反馈，OpenAI 最终妥协，下调估值并削减融资目标。彭博行业研究 10 月的数据显示，这两家巨头的发展步伐有望占据全球初创企业投资总额的三分之一以上，它们通过技术与芯片制造商、云服务提供商等合作伙伴的复杂交易网络，定义并推动了当前的 AI 热潮。因此，任何资本获取收紧或估值前景黯淡的迹象，都可能波及整个 AI 领域。
两大巨头的遭遇已在创投圈引发连锁反应。Theory Ventures 普通合伙人 Tomasz Tunguz 表示，仅过去两周，他就观察到投资者在 AI 初创企业融资讨论中开始采用更为保守的收入乘数。B Capital 联合创始人兼普通合伙人 Howard Morgan 也称，他正在建议多家初创企业调低融资目标估值，并将 OpenAI 和 Anthropic 的动态列为主要驱动因素。Morgan 提到，一些此前希望获得高个位数甚至两位数十亿美元估值的公司，如今被告知“考虑到目前营收，这个估值太高了”——而在某些情况下，这些公司的营收仍为零或相当微薄。
这一转变与今年早些时候形成鲜明对比。此前，风险投资人积极向有潜力的创始人递送未经邀约的投资意向书，向商业模式尚未验证、几乎没有营收的公司大量注资，部分初创企业甚至在完成上一轮融资后数日内便以更高估值完成新一轮融资。过去数周，创投界面临一系列新增风险：AI 股遭遇大规模抛售、利率上行预期重燃、AI 领域关键投资方英伟达深陷丑闻，以及美国中期选举民主党全面胜选——后者预计将加大新建数据中心及获取 AI 服务所需算力资源的难度。
在等待 Anthropic IPO 结果落地之前，许多有意推进上市或其他交易的初创企业已进入观望状态。多家早期风险投资机构开始调整对创始人的建议策略。Hustle Fund 合伙人 Eric Bahn 表示，该机构正建议创始人“尽快融到能融的资金，并在未来一年内努力控制资金消耗”。Inspired Capital 管理合伙人 Alexa von Tobel 也敦促被投企业不要拖延融资时机，称最优秀的创始人对市场始终保持警觉，在能够预见到较大幅度或中等幅度调整的时刻，现金就是王道。
从产业视角看，Anthropic 的 IPO 定价与首日表现，将成为衡量公开市场对 AI 资产接受度的直接标尺。若发行顺利且股价站稳，一级市场对 AI 初创公司的估值锚有望维持，融资节奏不至于骤然收紧；反之，估值回调可能从个别公司蔓延至更广泛的 AI 应用与基础设施层，尤其是那些营收微薄、依赖持续融资的初创企业。对产业链上游的芯片与云服务商而言，初创企业融资环境收紧可能影响算力采购的节奏与规模，但大型科技公司的资本开支计划短期内仍相对独立。市场正在等待一个明确的信号。