美光科技（MU）股价今日上涨5%，此前台积电（TSMC）明确表示将继续专注于逻辑芯片，淡化了上周五关于其可能进军内存制造的报道。芯片股整体从上周的AI板块抛售中反弹，应用材料（AMAT）大涨11%。

上周五，The Information报道称，台积电正应英伟达的要求探索生产3D DRAM。这一消息一度引发市场对内存供给格局生变的担忧。背后的吸引力显而易见：截至9月3日的财季，美光毛利率高达86.8%，比台积电第三季度的66.4%高出约20个百分点。

今晨，台积电向Barron's表示，其使命是“长期成为全球逻辑IC产业值得信赖的技术与产能提供者”。这一表态暂时打消了台积电涉足内存的猜测，也移除了美光面临的最新供应端忧虑。

不过，美光并非高枕无忧。中国的长鑫存储（CXMT）正在进军服务器内存领域，而服务器内存正是美光利润率最高的产品线之一。与此同时，市场普遍预期美光的资本开支将从2026财年的307亿美元跃升至2027财年的545亿美元。应用材料将于周四盘后发布第四财季报告，这将成为观察新增产能落地节奏的早期线索。

估值层面，美光在周五收盘时的远期市盈率约为3.9倍，今日上涨后约为4倍。这一水平上一次出现是在2017和2018年，即上一轮周期见顶之时，随后其每股收益从2018财年到2020财年下降了79%。分析师预计，美光正常化每股收益将在2027财年翻倍以上，2028财年见顶，2029财年小幅回落。换言之，市场正在押注内存价格在美光的长期协议于2030年到期之前就会回落。

美光在第四财季电话会上曾表示，其2027年产出的超过75%已经锁定。但投资者似乎更关注周期见顶的风险，而非已锁定的订单。

上周市场担忧的另一半，是民主党中期选举大胜后数据中心建设可能放缓。受此影响，Astera Labs（ALAB）上涨12%，Arista Networks（ANET）上涨8%，Lumentum（LITE）上涨11%，Marvell亦同步走高。与美光一样，这些公司都需要数据中心建设持续才能维持增长。

美光管理层将12月发布的2027财年第一季度报告称为2027财年毛利率的“底部”。在约4倍远期市盈率的水平上，若短缺如管理层预期般持续到2028年，美光仍有上行空间；但若周期提前转向，当前估值已反映了市场的谨慎预期。