美光科技（NASDAQ:MU）股价在11月9日下午交易中上涨6%，报733.98美元，部分收复了上周芯片股抛售中的失地。这轮反弹的背景是，AI相关股票正重新吸引资金回流，而英伟达则更多受自身公司消息驱动。真正让价值投资者驻足的是美光的估值：其滚动市盈率仅为9倍，前瞻市盈率更低至4倍，同时公司还握有巨额回购授权。

围绕回购的讨论在11月6日被CNBC《Halftime Report》推向高潮，一位节目嘉宾提出美光将在当前低迷估值下回购1000亿美元股票——但这只是该嘉宾的个人观点。美光实际授权的回购计划规模为350.16亿美元，将于12月9日启动。

美光的基本面数据为多头提供了弹药。公司9月30日发布的2026财年第四季度报告显示，营收同比大增379.3%至542.3亿美元，当季自由现金流达到332亿美元。对于2027财年第一季度，管理层给出的营收指引为615亿美元，上下浮动15亿美元。在财报后电话会上，公司总裁兼首席运营官Manish Bhatia表示，当前看到的需求驱动因素比以往更强，并透露2027财年超过75%的出货量已经锁定。

然而，硬盘厂商的涨势比美光更为凌厉，这给“估值优先”的逻辑带来了挑战。希捷科技（NASDAQ:STX）股价报512.44美元，上涨11%；西部数据（NASDAQ:WDC）报291.63美元，同样上涨11%。超大规模云厂商和AI存储需求持续为两者提供动力。希捷在10月27日公布的2027财年第一季度营收为42.3亿美元，同比增长61%，并披露一家大型云服务商已认证其热辅助磁记录（HAMR）Mozaic平台。西部数据10月22日的报告则显示营收43.8亿美元，同比增长55.5%，同时将股息上调17%。

从估值看，硬盘厂商的前瞻市盈率反而高于美光。希捷滚动市盈率高达24倍，在前瞻基础上为12倍；美光与西部数据的滚动市盈率同为9倍，但西部数据前瞻市盈率为11倍。此外，闪存专业公司SanDisk（NASDAQ:SNDK）也受到关注，其滚动市盈率在四家公司中最低，为7倍，前瞻市盈率为4倍，并将于11月19日实施1拆8的股票拆分。

美光与硬盘厂商的商业模式存在本质差异。美光生产动态随机存取存储器（DRAM）和NAND闪存，包括与AI加速器配套的高带宽内存（HBM）。存储价格往往随行业供需剧烈波动，这使美光的盈利带有更强的周期性。不过，战略客户协议如今为公司提供了多年的需求可见性。希捷和西部数据则向云运营商销售大容量硬盘，并不制造DRAM或NAND，两者通过提升单盘存储密度来增加容量，且均已通过长期客户协议锁定了未来大部分供应。从西部数据分拆出来的SanDisk，如今是一家纯粹的闪存公司，与美光的NAND业务最为接近。

美光的低估值正面临周期考验。CNBC的Mike Santoli概括了怀疑者的观点：如果市场相信这些盈利，市盈率就不会低于四倍。存储是周期性行业，低市盈率可能意味着美光的盈利已接近顶峰。空头还指出美光资本开支沉重且高度依赖AI扩张。多头则以公司自身展望回应——管理层在财报后电话会上表示，他们确实看不清供需何时能够平衡。

接下来的关键考验是，随着新的回购计划开始买入股票，美光的盈利能否经受住周期检验。在关于盈利是否见顶的辩论尘埃落定之前，市场对这只存储巨头的分歧料将持续。