2026年6月，字节跳动把内部运转约五年的AI制药业务整体拆分，团队、算法平台与在研管线全部装入新公司Anew Labs（中文名“新生实验室”）。9月，据报Anew完成2.9亿美元首轮融资，投后估值约15亿美元，字节保留56%股份继续控股。其最靠前资产是一款IL-17小分子，仍处临床前先导优化阶段，距首个临床试验尚有距离；但一位参投人透露，这轮额度是从一百多家机构的竞争中抢来的。一个没有临床数据的项目拿到十几亿美元估值，成为这一轮AI制药热的缩影。

字节并非唯一下场的大厂，只是动作最彻底。百度创始人李彦宏牵头的百图生科据报已在今年3月秘密向港交所递表；腾讯过去多以投资人身份出现，是英矽智能IPO的基石投资人，今年2月公开了一项完全由AI设计的短肽GLP-1减重药专利，开始自己做分子；阿里和京东仍以医药流通和服务为主。路径各异，方向趋同：大厂不再只给药企提供算力和工具，而是开始直接持有药物资产。

海外资金体量更大。DeepMind分拆的Isomorphic Labs今年5月完成21亿美元B轮；Chai Discovery 7月完成C轮，估值38亿美元，约为七个月前的三倍；Anthropic花约4亿美元买下不到十人的Coefficient Bio，OpenAI在10月宣布收购Orchestra Bio；英伟达与礼来宣布五年内投入最高10亿美元共建AI实验室。二级市场方面，晶泰科技、英矽智能、剂泰科技已先后在港股挂牌。

新药研发昂贵而缓慢。德勤测算，全球前20大药企2024年单个新药平均研发成本约22.3亿美元，最新口径升至约26.7亿美元，周期通常10到15年；进入临床的药物最终获批仅约一成，II期通过率约28%。AI制药想做的，是把失败提前、变得更便宜。上一代公司多解决研发链条的单点问题，彼此不连通；2020年AlphaFold 2基本解决单链蛋白质结构预测，2024年AlphaFold 3将预测扩展到复合物，分子设计模型才真正变得可用。

这一轮的差异首先在分子设计模型。Chai Discovery 2025年6月发布的Chai-2，选52个无已知抗体靶点、每靶点设计不到20个抗体，单轮实验结合率约16%，一半靶点至少找到一个结合物，从设计到湿实验验证不到两周。Isomorphic的IsoDDE在小分子最难测试中成功率约50%，AlphaFold 3约23%，对结合亲和力的预测在部分场景接近甚至超过传统物理方法FEP。国内对应工作包括字节的Protenix、SeedFold，以及Anew Labs与清华合作的AnewOmni。湿实验角色由此改变：从大海捞针式筛选转向对少量设计做验证。

第二个变化来自大模型与Agent。斯坦福团队的Biomni发表在Science上，能自选工具、规划实验、编写代码并运行，商业版本已被日本小野制药部署到药物发现部门。推理成本快速下降让Agent第一次在经济上算得过账，但它提升的是文献检索、数据分析、实验设计等前置环节效率，并不直接让分子更容易成药。第三个变化在数据：晶泰科技用AI预测、机器人做湿实验、数据回流训练模型形成闭环；礼来用内部数据训练的TuneLab已开放给1300多家生物科技公司。模型越来越易得，高质量数据却难复制。

临床证据开始出现。BCG统计显示，截至2023年底，AI原生公司的分子在I期成功率约80%到90%，高于行业历史40%到65%的水平；但II期成功率与行业持平，约28%，样本仅10个。英矽智能用于特发性肺纤维化的Rentosertib，靶点和分子均由AI发现与设计，II期结果2025年发表在Nature Medicine上，III期已在今年7月启动。武田的zasocitinib源自Nimbus和薛定谔的物理计算平台，III期在银屑病中优于已上市对照药，但是否算“AI药物”业内仍有分歧。目前尚无一款主要由AI发现的药物获批上市，AI的改造并不均匀，成熟度集中在分子设计环节，最大空白在II期。

中国玩家已明显分层，资金向头部集中。2026年国内最大四笔融资——华深智药多轮合计7.87亿美元、Anew Labs 2.9亿美元、元思生肽1.5亿美元、寻明生科1亿美元——合计约占全赛道融资总额的六成；而2023到2024年国内单笔最大融资是深势科技的7亿元人民币，多数不超过2亿元。

已上市三家各有看点。英矽智能2025年营收同比下滑约34%、净亏损3.52亿美元，今年上半年营收同比增长约287%并首次半年度盈利，推动力是上市后密集BD，交易对象包括施维雅、齐鲁、美纳里尼、礼来、SK生物制药和武田，媒体统计年内交易总额在70亿美元量级；其股价从2月80.9港元高点一度跌至6月中旬约30.8港元，回撤超六成。晶泰科技2025年营收8.03亿元、首次年度盈利，但据报道金融资产公允价值收益贡献不少于5亿元，主营真实盈利能力需拆开看；与DoveTree合作总额最高59.9亿美元、首付款5100万美元，典型体现总额大、首付小的特点。剂泰科技MTS-004是中国首个完成III期的AI赋能制剂新药，上市时香港公开发售超额认购逾6900倍，但2024年收入仅150万元，2025年1.05亿元收入也主要来自该产品合作首付款，单一产品依赖是直接风险。

上市在途与一级市场头部公司受关注。百图生科据报3月秘密递表港交所，此前与赛诺菲有合作，尚未盈利；实验室自动化公司镁伽科技2025年年中递表，估值超百亿元。华深智药是今年融资最多的一家，创始人彭健曾在UIUC任教，前诺华副总裁朱祯平作为联合创始人出任总裁兼联席CEO；华深与赛诺菲累计授权与合作总额超44亿美元，赛诺菲同时是其本轮投资方之一。元思生肽同样如此，阿斯利康既拿下其大环肽平台授权，又是股东。Anew Labs代表大厂整体分拆路径，优势在模型、团队与母公司持续支持，拆分后仍可使用火山引擎算力，考验则是管线仍在临床前、大厂组织基因能否支撑一款药走完临床。

更早期层面，字节Seed的顾全全和Protenix负责人肖文之先后离职创业，前者10月创立Geodesic Intelligence做蛋白疗法AI原生平台，据报已获头部美元基金跟进；腾讯已公开AI设计分子专利，并有AI Lab生命科学团队与百度PaddleHelix生物计算平台，华为也在医疗健康业务下推出AI药物研究模型。学术背景公司覆盖蛋白抗体设计、3D分子生成、模型加智能体、AI虚拟细胞、实验室自动化等方向。海外水下同样热闹，据报道OpenAI研究员Miles Wang离职创办AI药物发现公司，公司尚未命名就在洽谈约20亿美元估值融资。

五年过去，这一轮是旧剧本重演还是产业拐点，尚待临床与商业化兑现来回答。