伯克希尔哈撒韦将于今晚发布第三季度财报，这是格雷格·阿贝尔出任CEO以来最受瞩目的一次业绩披露。市场关注的核心，不仅是财务数字本身，更在于这位新掌门人上任后最大胆的一步——大举押注人工智能——正遭遇市场逆风。

阿贝尔接掌伯克希尔不足一年，便以两笔投资宣告与前任沃伦·巴菲特回避科技股的传统决裂。据彭博报道，他向谷歌母公司Alphabet投入逾100亿美元，并向意大利科技集团Bending Spoons投入9.3亿美元，后者利用AI技术推动企业转型。这构成了伯克希尔历史上最大规模的AI主题押注。

然而市场反应并不友好。Alphabet A类和C类股票自6月以来已双双下跌逾24%，当前股价已低于伯克希尔的买入价格，这笔投资很可能处于浮亏状态。Bending Spoons方面，伯克希尔在其7月IPO时买入6亿美元，随后通过私募追加3.3亿美元，但股价在短暂冲高后已连续三周回落。

CFRA Research分析师Cathy Seifert表示，这在一定程度上是有意识提升AI敞口的决定，但人们不得不追问是否已经有些晚了。不过，也有分析师持更长远视角。Keefe Bruyette Woods分析师Meyer Shields认为，阿贝尔很可能将这些投资视为对AI技术长期潜力的战略押注，并非在传递以伯克希尔保守主义审视这些投资的信号。Shields还指出，巴菲特2016年投资苹果时同样饱受质疑，最终却成为伯克希尔最丰厚的回报之一。投资者还需等到11月中旬才能知晓，阿贝尔是否借助市场对AI的担忧及估值回落进一步加仓。

本次财报的另一个焦点是每股收益。据FactSet数据，第三季度每股A类股运营收益（剔除股权投资损益）预计同比下降约6%至8821美元，主要拖累来自财险市场竞争加剧导致的承保利润收窄。不过，UBS分析师Brian Meredith持相对乐观立场，预计受工业业务支撑，运营利润将录得约3%的增长。

保险板块中，Geico的表现备受关注。上一季度，Geico在同业普遍盈利的背景下逆势录得利润下滑，原因在于赔付成本上升及广告支出增加。Shields表示，整体个人车险市场竞争趋于理性，预计Geico将采取更积极的增长策略。据Visible Alpha估计，第三季度保费收入预计同比微增0.6%至226亿美元，其中Geico保费收入预计为114亿美元，同比增长1.5%；保险承保收入共识预期为14.7亿美元，同比大幅下降54%。铁路业务方面，分析师认为强劲的货运量数据及燃油附加费有望支撑BNSF的业绩表现。阿贝尔已将提升BNSF利润率列为优先战略目标，该业务目前的利润率仍低于多数同业竞争对手。此外，据巴伦周刊报道，伯克希尔的日元借款在日元汇率走强的背景下，可能带来数亿美元的汇兑损失，并将按照GAAP准则计入运营利润，对报告数字形成一定拖累。

回购动向历来是伯克希尔财报季的核心看点之一，因为它直接反映管理层对股票内在价值的判断。二季度，伯克希尔回购了45亿美元股票，创下近四年来的单季最高纪录；据巴伦周刊测算，仅7月前四周的回购规模便约达34亿美元，彼时A类股均价低于75万美元，约为账面价值的1.4倍。然而，随着股价持续攀升，回购空间已明显收窄。目前A类股已涨至87.5万美元的历史高位，过去一个多月累计上涨16%，市净率约为1.6倍，接近近年来的估值上限。据Visible Alpha估计，第三季度回购规模约为16.4亿美元。Seifert表示，如果近期股价上涨已经抑制了回购热情，投资者可能会感到有些失望。Seeking Alpha分析师Louis Gerard则设定了更明确的观察标准：若回购低于20亿美元且现金储备同步上升，或B类股在账面价值未有相应提升的情况下突破570美元，他将把评级从买入下调至持有。

在现金储备方面，二季度末伯克希尔持有约3655亿美元的现金、现金等价物及短期国债。三季度的主要消耗包括：7月以约68亿美元完成对住宅建筑商Taylor Morrison的收购，以及9月末建立约21.6亿美元的Lennar股权仓位。据Visible Alpha估计，季末现金储备料降至3580亿美元。如何进一步部署这笔庞大的现金，仍是众多投资者对阿贝尔最迫切的期待。