美股周五遭遇新一轮科技股抛售，导火索是英特尔与亚马逊的最新财报及展望，市场对AI巨额投资回报的担忧从个股迅速扩散至整个半导体板块。英特尔盘中一度创纪录暴跌逾30%，费城半导体指数重挫约8%。临近午盘，纳斯达克综合指数跌近2.7%，纳斯达克100指数跌超3%，标普500信息技术板块跌超4%。若纳斯达克100指数维持约3%的跌幅至收盘，将创6月中旬以来最大日跌幅，成分股总市值一日蒸发超过1万亿美元。英特尔、Alphabet和Meta盘中均曾跌破发行价。
芯片股几乎全线重挫。除英特尔外，闪迪跌超10%，AMD和高通跌逾10%，SK海力士美股跌超8%，博通、美光与台积电美股跌幅均超5%，英伟达跌超4%。英特尔的暴跌尤为引人注目：公司第一财季营收和第二财季指引均高于分析师预期，但投资者仍担忧其业务复苏前景。公司此前警告供应链问题限制数据中心产品交付，PC市场疲软可能持续至2027年上半年，并预计今年无法实现正自由现金流。
更关键的是，英特尔在财报公布前股价年内已上涨约150%，部分受益于CPU在智能体AI工作负载中的需求增长。D.A. Davidson分析师周五将英特尔评级从“买入”下调至“中性”，报告以“尚未修复”为题，直指经营问题仍未解决，并称当PC市场疲软如此显著时，很难为当前估值找到合理依据。这揭示出核心矛盾：AI需求可以推动CPU市场增长，却不意味着英特尔能立即解决生产和供应链问题。
亚马逊同样承压。公司第三季度净销售额同比增长12%至2019.4亿美元，低于预期；摊薄后每股收益1.89美元，也低于预期。营业利润达281亿美元，营业利润率13.9%创历史新高，但未能完全抵消市场对增长质量和资金投入的担忧。亮点是AWS销售额同比增长39.3%至460亿美元，创近五年最快增速，年化收入运行率达1840亿美元。然而公司维持2026年约2200亿美元现金资本开支预期，过去12个月自由现金流转为净流出424亿美元，上年同期为净流入148亿美元；净资本性支出同比增加948亿美元，主要反映AI投资增长。
这场抛售并非孤立事件。Alphabet周三财报后股价周四暴跌约13%，市值蒸发近5000亿美元，投资者既担忧搜索广告增长放缓，也关注高额AI资本开支对现金流的压力。彭博社指出，美国科技巨头今年合计AI支出预计达7500亿美元，而广告、电商等核心业务增长开始放缓，令投资者更关注AI投资能创造多少新增收益。
市场评估标准正在变化。此前投资者主要关注企业能否获得更多算力、扩大数据中心规模；如今资本开支规模、融资方式、现金流变化和投资回报周期成为同等重要的考量。Direxion资本市场主管Jake Behan评论称，市场不再只问你能增长多快，而是在问你需要花多少钱才能实现这种增长。科技巨头正通过发债、增发股票、签署数十亿美元数据中心协议等方式筹资，同时承担庞大未来支出义务。
“科技七巨头”走势分化。英伟达是七巨头中跌幅最大且唯一跌幅持续扩大的个股；亚马逊盘初一度跌近6%，午盘收窄至约2%；Alphabet跌逾1%；Meta跌幅不足1%；微软收窄至不足2%；苹果盘中一度短暂转涨。这表明资金仍在区分各家公司的业务表现、现金流和估值。
部分市场人士认为这并非AI增长逻辑被推翻。Raymond James首席市场策略师Matt Orton表示，他不认为这是清算时刻，但投资者应认真思考：尽管基本面依然强劲，整个板块的持仓仍高度拥挤。过去一年AI热潮推动芯片股大幅上涨，资金集中于少数热门股票，当财报和指引未能带来惊喜时，拥挤持仓可能放大抛售压力。
财报容错空间也在收窄。截至财报季约三分之一进程，标普500企业盈利增速已从第二季度的约32%降至约26%。彭博行业研究预计，科技板块第三季度盈利增速可能从上一季度接近77%放缓至65%，通信服务板块则可能从接近10%降至3.2%。Northlight Asset Management首席投资官Chris Zaccarelli表示，投资者反应比通常敏感得多，宁愿先卖出再寻找解释。
整体来看，周五的科技股大跌更像市场对估值、持仓和投资回报预期的一次集中重新定价，而非证明AI需求逆转的单一信号。AI仍可能推动云计算、数据中心和芯片需求增长，但当资本开支增速超过现金流改善速度时，市场对投资回报的耐心就会迅速下降，投资者正在重新衡量为AI支付的价格。