星座能源（Constellation Energy）与Alphabet签署了一份为期20年、总金额43亿美元的电力采购协议（PPA）及战略合作安排。消息公布当天，星座能源股价从291.11美元跳升至309.80美元，单日涨幅约12%。但此后数个交易日股价回落逾3%，反映出市场对这家核电运营商高估值的重新审视。

根据协议，星座能源将通过升级其位于伊利诺伊州、宾夕法尼亚州和新泽西州的11座核电机组，新增890兆瓦核电容量。此外还有一份为期15年的补充协议，覆盖其现有核电装机中的2700兆瓦。这一安排与近期同亚马逊达成的另一份30亿美元、20年协议形成呼应，为星座能源构建起可预期的长期合约现金流基础，使其相当一部分核电机组免受商业电力价格波动影响，并锁定数十年的高毛利变现能力。

与从零新建核电站不同，本次合作聚焦于「功率提升」（uprates），即通过现代化改造涡轮机、蒸汽发生器和控制系统，提高现有运行机组的最大许可发电量。作为对比，佐治亚电力公司新建的Vogtle 3号和4号机组耗资超过350亿美元、历时15年才建成。星座能源预计相关升级将在2028年就绪。

估值方面，星座能源目前滚动市盈率超过28倍、前瞻市盈率超过23倍，高于同业水平。不过其股价年内已下跌逾17%，当前估值低于自身历史均值。公司运营着美国最大的核电舰队，约占全美核电装机容量的五分之一，可提供22吉瓦零碳核电，规模是美国其他任何公用事业公司的三倍。今年前六个月，公司营收达186亿美元，同比增长44.5%；每股收益5.88美元，同比增长92.7%。

从需求端看，Alphabet等超大规模云厂商需要全天候稳定的零碳电力来支撑耗电巨大的AI数据中心，间歇性可再生能源难以单独满足这一要求。星座能源的多数核电资产位于PJM互联电网，覆盖北弗吉尼亚及周边中大西洋地区——全球数据中心基础设施密度最高的区域。单个超大规模客户往往要求数吉瓦级的供电承诺，而星座能源是美国少数拥有足够资产组合、能在不耗尽自身资源的前提下承接多份吉瓦级协议的能源供应商之一。

风险同样存在。相关功率提升带来的收入要到2028年才开始体现，在此期间股价容易受到科技板块整体回调、尤其是AI支出降温的冲击。不过这些协议也在一定程度上降低了公司扩张核电产能的投资风险。公司预计到2029年每股收益增长将超过20%，从上半年业绩看，这一目标正在兑现。

分析师对该股的平均目标价为341.53美元。需要说明的是，上述目标价与估值判断均来自第三方分析师及原文作者，属其个人观点，不代表本站立场。