在美股本周再度刷新纪录、市场情绪一片乐观的同时，债券市场却传出不同信号。据英国《金融时报》梳理，与AI相关的借款方——包括Meta、谷歌、微软——的信用违约掉期（CDS）价格正在悄然上涨，其中Oracle的涨幅尤为明显；SpaceX据报寻求400亿美元融资后，其CDS价格本周更是大幅跳升。与此同时，美国10年期国债收益率已突破5%，较此前约4%的水平明显走高。该报道以评论视角提出，这些信号在市场情绪高涨时容易被忽视，但二十年前抵押贷款债券与银行CDS价格的上涨，正是在股市一片欢腾之际率先预示了随后的危机。

报道围绕五个问题展开。其一是AI营收预测究竟乐观还是泡沫。Apollo的Torsten Sløk指出，分析师目前预计AI需求激增将推动科技板块运营现金流在2028年前翻番至约2.4万亿美元；但分析师同时预测非科技企业的未来现金流相对低迷。由此引出的质疑是：究竟谁来为这些AI服务买单？若科技行业的客户过于悲观，预期或许最终可以兑现；但若科技公司自身预测过于乐观，当前繁荣可能只是一场终将破裂的泡沫。

其二是AI资本开支带来的债务扩张与资金挤出。科技巨头在耗尽内部资源后，已开始大举举债以支撑资本开支计划。PGIM高级官员Greg Peters对《金融时报》表示，涌入市场的债务规模是历史性的。这一趋势已开始从其他行业虹吸资金，甚至有金融人士提出美国需要「一个类似房利美的机构来为AI建设提供融资」，即以类似按揭贷款证券化的方式重新打包科技债务。报道认为这一构想落地可能性不大，但足以反映资金缺口之大。

其三是美债利率所反映的财政压力。美国财政部长Scott Bessent此前通过缩短债券发行期限等策略，将10年期国债收益率维持在约4%的水平，但这些手段已显疲态，收益率已跳升至5%以上。Bessent本人坚持认为，AI驱动的经济增长最终将缩减财政赤字，从而缓解压力。多位华尔街人士的观点是，只要美国经济增速保持在3%以上，债务危机尚可避免。但资金格局的转变令局面更复杂：外交关系委员会的Brad Setser指出，东亚如今拥有巨额贸易顺差，却几乎没有流入美国债券市场；与此同时，银行因参与AI融资而减少了国债购买，结果是对冲基金在美债定价中的影响力大幅上升，一旦市场动荡，它们可能迅速撤离，进一步推高利率。知名做空人士Jim Chanos警告，老旧数据中心的再融资风险是真实存在的。

其四是油价与地缘冲突风险。报道称，全球经济目前尚能承受伊朗战事带来的能源价格上涨，但据一位沙特高级官员透露，当前石油库存已「令人担忧地稀薄」，进一步涨价的空间确实存在。伊朗议会议长Mohammad Bagher Ghalibaf近期在社交媒体上表示，德黑兰意图通过封锁行动推高油价和美国利率、制造金融压力。金融评论人士Jay Martin警告，伊朗无力在军事上对抗美国，因此将目标对准了美国背负的40万亿美元债务。

其五是AI放缓可能带来的增长代价。目前美国经济增势依然强劲，NYU斯特恩商学院与DHL的最新研究显示，2026年上半年全球商品贸易增速为过去15年来最快，仅次于疫情后的反弹时期；但这一增长中76%由AI相关贸易驱动，科技投资也贡献了美国近期增长的重要部分。一旦AI热潮因利率上升、安全顾虑或数据中心建设受限而降温，增长动能将受到直接冲击。报道据此认为，这也解释了为何特朗普对AI批评者态度强硬——AI叙事的完整性已与当前宏观经济的稳定性深度绑定。

报道最后强调，这些问题并不必然预示股市即将崩溃：正如二十年前的经验所示，市场的非理性繁荣可以持续相当长时间。但多路信号同时发出警告，意味着投资者已无法对这些「矿井中的金丝雀」置之不理。