在美股本週再度重新整理紀錄、市場情緒一片樂觀的同時，債券市場卻傳出不同訊號。據英國《金融時報》梳理，與AI相關的借款方——包括Meta、谷歌、微軟——的信用違約掉期（CDS）價格正在悄然上漲，其中Oracle的漲幅尤為明顯；SpaceX據報尋求400億美元融資後，其CDS價格本週更是大幅跳升。與此同時，美國10年期國債收益率已突破5%，較此前約4%的水平明顯走高。該報道以評論視角提出，這些訊號在市場情緒高漲時容易被忽視，但二十年前抵押貸款債券與銀行CDS價格的上漲，正是在股市一片歡騰之際率先預示了隨後的危機。

報道圍繞五個問題展開。其一是AI營收預測究竟樂觀還是泡沫。Apollo的Torsten Sløk指出，分析師目前預計AI需求激增將推動科技板塊運營現金流在2028年前翻番至約2.4萬億美元；但分析師同時預測非科技企業的未來現金流相對低迷。由此引出的質疑是：究竟誰來為這些AI服務買單？若科技行業的客戶過於悲觀，預期或許最終可以兌現；但若科技公司自身預測過於樂觀，當前繁榮可能只是一場終將破裂的泡沫。

其二是AI資本開支帶來的債務擴張與資金擠出。科技巨頭在耗盡內部資源後，已開始大舉舉債以支撐資本開支計劃。PGIM高階官員Greg Peters對《金融時報》表示，湧入市場的債務規模是歷史性的。這一趨勢已開始從其他行業虹吸資金，甚至有金融人士提出美國需要「一個類似房利美的機構來為AI建設提供融資」，即以類似按揭貸款證券化的方式重新打包科技債務。報道認為這一構想落地可能性不大，但足以反映資金缺口之大。

其三是美債利率所反映的財政壓力。美國財政部長Scott Bessent此前通過縮短債券發行期限等策略，將10年期國債收益率維持在約4%的水平，但這些手段已顯疲態，收益率已跳升至5%以上。Bessent本人堅持認為，AI驅動的經濟增長最終將縮減財政赤字，從而緩解壓力。多位華爾街人士的觀點是，只要美國經濟增速保持在3%以上，債務危機尚可避免。但資金格局的轉變令局面更復雜：外交關係委員會的Brad Setser指出，東亞如今擁有鉅額貿易順差，卻幾乎沒有流入美國債券市場；與此同時，銀行因參與AI融資而減少了國債購買，結果是對沖基金在美債定價中的影響力大幅上升，一旦市場動盪，它們可能迅速撤離，進一步推高利率。知名做空人士Jim Chanos警告，老舊資料中心的再融資風險是真實存在的。

其四是油價與地緣衝突風險。報道稱，全球經濟目前尚能承受伊朗戰事帶來的能源價格上漲，但據一位沙特高階官員透露，當前石油庫存已「令人擔憂地稀薄」，進一步漲價的空間確實存在。伊朗議會議長Mohammad Bagher Ghalibaf近期在社交媒體上表示，德黑蘭意圖通過封鎖行動推高油價和美國利率、製造金融壓力。金融評論人士Jay Martin警告，伊朗無力在軍事上對抗美國，因此將目標對準了美國揹負的40萬億美元債務。

其五是AI放緩可能帶來的增長代價。目前美國經濟增勢依然強勁，NYU斯特恩商學院與DHL的最新研究顯示，2026年上半年全球商品貿易增速為過去15年來最快，僅次於疫情後的反彈時期；但這一增長中76%由AI相關貿易驅動，科技投資也貢獻了美國近期增長的重要部分。一旦AI熱潮因利率上升、安全顧慮或資料中心建設受限而降溫，增長動能將受到直接衝擊。報道據此認為，這也解釋了為何特朗普對AI批評者態度強硬——AI敘事的完整性已與當前宏觀經濟的穩定性深度繫結。

報道最後強調，這些問題並不必然預示股市即將崩潰：正如二十年前的經驗所示，市場的非理性繁榮可以持續相當長時間。但多路訊號同時發出警告，意味著投資者已無法對這些「礦井中的金絲雀」置之不理。