CNBC 主持人吉姆·克莱默 10 月 7 日提出，借贷成本上升正在把美股市场切割成两个阵营：受债券市场约束的传统企业，以及似乎基本不受高利率影响的 AI 企业。

他把当天 10 年期美国国债的拍卖比作自己对冲基金时代的经历——那时投资者会先等国债标售结果出炉再决定是否买股，因为一场需求疲软的拍卖可能推高利率、压低股价。当天 390 亿美元的拍卖需求强劲，帮助国债收益率从盘中稍早触及的数十年高位回落。但基准 10 年期收益率一度升至 5.365%，为 2002 年 4 月以来最高，令投资者不安，美股最终收跌。

克莱默认为，市场重新紧盯国债拍卖，说明借贷成本对股市有多重要。他形容，一个需要等待国债拍卖结果才能行动的市场，不如一个不必在意拍卖的市场；每增加一个新变量，持股难度都会上升。

高利率的冲击会波及经济许多角落。克莱默点名金融、住房、公用事业、娱乐、零售、汽车和工业等板块，这些行业的公司或其客户都高度依赖信贷。

但他认为 AI 相关公司遵循的是另一套规则。数据中心建设商、半导体公司、电力供应商和网络安全企业受到的约束小得多，因为贷款方仍急于为它们的增长提供融资。这也解释了为何近期股市涨势如此狭窄——AI 股带动标普 500 指数本周重回历史高点。克莱默说，这些公司似乎可以随时借钱，它们对资金的渴求正在挤出其他借款人。

他以 SpaceX 为例。据英国《金融时报》报道，马斯克旗下的火箭与 AI 公司正寻求借入 400 亿美元，用于购买英伟达芯片建设数据中心，并出售由此产生的算力——它已经向 Alphabet 旗下的谷歌和 Anthropic 提供类似服务。尽管 SpaceX 的信用评级为 BBB、借款规模又大，克莱默预计它仍能获得相对有吸引力的条款，因为市场对 AI 热情高涨。他说，如果换成任何一家与数据中心无关的公司，借款利率都会飙升，但数据中心企业不会。

克莱默把这一情况与更名后的 Skydance 作对比。后者近期在收购华纳兄弟探索的过程中发行了规模相近的债务，但债券价格迅速下跌，因为投资者在权衡电影和电视业务面临的经济敏感挑战，包括有线电视退订和广告压力。

这一反差凸显了克莱默的核心观点：传统公司仍易受借贷成本上升冲击，而 AI 企业大体上避开了同样的信贷担忧。这种分化已在股市中显现，克莱默把 AI 股称为“圣徒”般的存在。他说，除甲骨文之外，AI 数据中心股与联邦政府的借款利率毫无关系，它们只关乎一个被认为光明到足以掩盖任何问题、任何颠簸、甚至任何瑕疵的未来。美国其他企业恐怕只能羡慕。