CNBC 主持人吉姆·克萊默 10 月 7 日提出，借貸成本上升正在把美股市場切割成兩個陣營：受債券市場約束的傳統企業，以及似乎基本不受高利率影響的 AI 企業。

他把當天 10 年期美國國債的拍賣比作自己對沖基金時代的經歷——那時投資者會先等國債標售結果出爐再決定是否買股，因為一場需求疲軟的拍賣可能推高利率、壓低股價。當天 390 億美元的拍賣需求強勁，幫助國債收益率從盤中稍早觸及的數十年高位回落。但基準 10 年期收益率一度升至 5.365%，為 2002 年 4 月以來最高，令投資者不安，美股最終收跌。

克萊預設為，市場重新緊盯國債拍賣，說明借貸成本對股市有多重要。他形容，一個需要等待國債拍賣結果才能行動的市場，不如一個不必在意拍賣的市場；每增加一個新變數，持股難度都會上升。

高利率的衝擊會波及經濟許多角落。克萊默點名金融、住房、公用事業、娛樂、零售、汽車和工業等板塊，這些行業的公司或其客戶都高度依賴信貸。

但他認為 AI 相關公司遵循的是另一套規則。資料中心建設商、半導體公司、電力供應商和網路安全企業受到的約束小得多，因為貸款方仍急於為它們的增長提供融資。這也解釋了為何近期股市漲勢如此狹窄——AI 股帶動標普 500 指數本週重回歷史高點。克萊默說，這些公司似乎可以隨時借錢，它們對資金的渴求正在擠出其他借款人。

他以 SpaceX 為例。據英國《金融時報》報道，馬斯克旗下的火箭與 AI 公司正尋求借入 400 億美元，用於購買輝達晶片建設資料中心，並出售由此產生的算力——它已經向 Alphabet 旗下的谷歌和 Anthropic 提供類似服務。儘管 SpaceX 的信用評級為 BBB、借款規模又大，克萊默預計它仍能獲得相對有吸引力的條款，因為市場對 AI 熱情高漲。他說，如果換成任何一家與資料中心無關的公司，借款利率都會飆升，但資料中心企業不會。

克萊默把這一情況與更名後的 Skydance 作對比。後者近期在收購華納兄弟探索的過程中發行了規模相近的債務，但債券價格迅速下跌，因為投資者在權衡電影和電視業務面臨的經濟敏感挑戰，包括有線電視退訂和廣告壓力。

這一反差凸顯了克萊默的核心觀點：傳統公司仍易受借貸成本上升衝擊，而 AI 企業大體上避開了同樣的信貸擔憂。這種分化已在股市中顯現，克萊默把 AI 股稱為“聖徒”般的存在。他說，除甲骨文之外，AI 資料中心股與聯邦政府的借款利率毫無關係，它們只關乎一個被認為光明到足以掩蓋任何問題、任何顛簸、甚至任何瑕疵的未來。美國其他企業恐怕只能羨慕。