花旗分析师 Atif Malik 周二将 AMD 的目标价从 575 美元上调至 800 美元，较该股开盘前交易价高出约 25%。他同时把 2030 年 CPU 潜在市场规模（TAM）的预测上调至 3000 亿美元，并认为 AMD 是这轮「CPU 复兴」的首要受益者，英特尔为次要受益者。

Malik 看多逻辑的起点是一款手机上的应用——Meta 于 9 月推出的个人 AI 智能体 Muse。据 CNBC 报道，Muse 与 OpenAI 的新智能体 Dots 都运行在 AMD 的 EPYC 服务器 CPU 上；摩根士丹利估计，Muse 可能占 AMD 2026 年芯片销售的 20%。Futurum Group CEO Daniel Newman 在同一报道中解释了原因：智能体在执行任务时需要 CPU 全程运行，有时长达数小时甚至数天，「CPU 实际在跑工作流，GPU 负责思考」。

这一逻辑对 AMD 而言是一次叙事转向。此前 AMD 的 AI 故事主要围绕在 GPU 上追赶 英伟达，而 CPU 一度被视为增长放缓的成熟业务。Oxide 的 Bryan Cantrill 在 MTS 播客上评论称，GPU 极其重要，但「CPU 之死被严重夸大了」。

花旗的 3000 亿美元是目前市场上最高的预测，但并非孤例：英伟达预计 2030 年该市场为 2000 亿美元，AMD 自己 7 月的预测为 2200 亿美元，并预计自己能拿下其中一半以上。对一家去年营收 346 亿美元的公司来说，这是一个不小的目标——即便 AMD 的销售额自 2021 年以来已翻倍有余。若按 2200 亿美元的一半计算，意味着每年 1100 亿美元的 CPU 销售，是 AMD 2025 年全部销售额的三倍以上。

供给端正在成为瓶颈。AMD CEO 苏姿丰周二在台北对记者表示，公司已在 2026 年增加自身供应与产能，但需求仍高于供应；2027 年将大幅提升供应，「但我们肯定还需要更多」。

增长已开始体现在财报中。AMD 第二季度数据中心营收翻倍以上至 67 亿美元，公司预计服务器 CPU 收入在 2026 年下半年增长 80%，2027 年再增长 70%。分析师预计其正常化每股收益将从去年的 4.17 美元升至今年的 7.59 美元，并在 2027 年翻倍以上至 15.72 美元。若苏姿丰所言需求持续高于供应，2027 年预测的上限可能取决于 AMD 能造出多少芯片。

估值是市场争论的另一焦点。AMD 股价今年已接近翻三倍，市值超过 1 万亿美元，当前远期市盈率约 57.1 倍，远高于其五年均值 34.4 倍，不过仍低于 6 月底触及的 66.6 倍。看多者认为，该倍数基于未来十二个月盈利，而分析师预计 2027 年 EPS 将翻倍以上，随着 2027 年进入估值窗口，即便股价不动，倍数也会快速回落。

竞争同样不容忽视。据 Mercury Research，AMD 在 x86 CPU 市场占有约 46% 份额，但英特尔正在反击，其股价过去一个月上涨 21%。英伟达今年也以面向智能体的 CPU Vera 加入竞争，多数大型云厂商则在自研基于 Arm 架构的芯片。Meta 甚至表示，Muse 被设计为可在任何可用的 CPU 上运行，这意味着 AMD 需要持续证明自己的位置。这也解释了花旗为何给市场留出第二个赢家：在一个五年增长十倍的市场里，AMD 不必拿下每一个智能体。

风险在于，Muse 推出仅一个月，花旗的 3000 亿美元是三家预测中最高的。若智能体使用热度降温，57 倍的远期市盈率将显得昂贵。