博通（Broadcom）股价因市场对该公司与Anthropic之间"循环融资"（circular financing）的担忧而走低，但一位投资者公开表示，这轮抛售反而给了他继续加仓的机会。在他看来，让市场紧张的那项风险，恰恰也是他持续买入的理由。

这位投资者的核心逻辑在于博通的商业模式：博通与少数几家构建前沿模型的公司共同设计定制AI芯片，再向这些客户出售把芯片连接起来的网络产品。这种合作会跨越数代芯片，形成较强的客户黏性。他提到，管理层曾描述过一项与谷歌的长期协议，涉及未来数年内每年规模可达数百亿美元的TPU。

支撑其持仓的还有三组数据。增长方面，博通第三财季营收为295.9亿美元，同比增长85.5%，其中AI半导体营收达167亿美元，同比增长221%；公司对第四财季的指引为营收348亿美元、AI营收217亿美元。管理层还预计，AI半导体营收在2027财年约为1150亿美元、2028财年约为2300亿美元。

现金流方面，博通当季自由现金流为136.7亿美元，占营收的46%；同期支付股息31亿美元，并偿还了56亿美元的一年期以上债务。其每股0.65美元的季度股息在2025年12月完成了连续第15年上调。按362.51美元的价格计算，股息率约为0.72%。这位投资者表示，他持有该股的理由是派息持续增长，起始股息率高低对他而言并非重点。

估值方面，管理层称博通"非常有信心"在2028财年每股收益超过30美元。按当时股价折算，约为2028财年盈利的12倍。他同时提到，博通股价过去一年仅上涨7.93%，而营收几乎翻倍；过去十年涨幅达2574.14%。

在解释为何选择博通而非英伟达时，这位投资者承认多数读者会先想到英伟达，其第二财季营收达962.2亿美元。但他指出，英伟达的滚动市盈率接近48倍，季度股息在2026年5月才从0.01美元提高到0.25美元，而博通自2011财年以来每年都上调派息。他还提到，英伟达为AI云和数据中心合作伙伴列出的担保义务上限为1085亿美元，因此转向英伟达同样会带来融资敞口，且价格更高。

对于融资风险，他并不回避。博通与Apollo和Blackstone共同搭建了AI XPV平台，计划到2028年底为OpenAI和Anthropic提供超过20吉瓦的算力容量。其中首批350亿美元已于6月为Anthropic完成交割。博通可能提供有限的残值担保，管理层也确认了分析师给出的、与首批交割相关的约290亿美元这一数字。管理层还预计，Anthropic将在2027年成为博通最大的XPU客户。

这位投资者坦言，如果Anthropic出现问题，他会受到双重影响。但他继续买入的理由是：相关资产由第三方机构承销和出资，博通不提供直接融资；同时公司现金升至239.8亿美元，总负债同比下降4.21%，且谷歌、Meta和OpenAI也为其提供了其他大客户支撑。

他最后表示，管理层称"需求实际上超过了这一展望"，并已锁定2027和2028财年的供应。他将关注2026年12月9日的财报，看是否出现新的担保安排。他引用博通CEO陈福阳（Hock Tan）的说法称，第三财季需求"非常火热"，公司"才刚刚开始"，并计划继续买入这只仍处于早期阶段的股票。

需要说明的是，以上为该作者的个人观点与持仓陈述，其所引用的财务数据、预测与担保金额均来自其文章，不代表本站立场。